事件:公司公布19Q1 业绩,实现营业收入636.08 百万元,同比增长2.74%,实现归母净利润14.11 百万元,同比-41.32%。
公司主要从事食品和饲料添加剂的研发、生产及销售。产品主要包括生物素、叶酸等维生素类产品和乳酸链球菌素、纳他霉素、ε -聚赖氨酸等生物保鲜剂。公司是国内最早从事生物素和生物保鲜剂生产的企业之一,通过多年的经营积累和持续的技术创新、工艺优化及应用领域的开发,公司已发展成为产品细分市场的龙头企业,在规模化生产能力、技术工艺水平、产品市场占有率、品牌知名度等方面处于全球领先地位。2018 年Q4 公司通过收购通辽圣达,持有其75%股权,将新增维生素B2、黄原胶及生物保鲜剂产品的新产能。
公司在维生素及生物保鲜剂行业地位领先。公司历经多年的市场磨砺与竞争挑战,已在国内乃至全球的产品细分市场占据了举足轻重的地位。在生物素领域,圣达生物是全球最大的供应商,产销量和出口额连续多年位居第一,产品在全球的市场份额约30%;在叶酸领域,公司18 年市占率接近18%;在生物保鲜剂领域,子公司新银象是全球乳酸链球菌素及纳他霉素的主要供应商,也是国内为数不多的能同时具备乳酸链球菌素、纳他霉素和ε -聚赖氨酸盐酸盐三个系列产品产业化生产能力的企业,作为乳酸链球菌素行业标准和纳他霉素国家标准的主要起草单位,公司在细分行业拥有领先的市场地位和较强的市场影响力。
维生素产品,生物素及叶酸18Q1 为价格高位。随着生物素及叶酸价格不断的下调,公司产品销售量却保持上涨趋势,提升市占率,以稳固行业地位。生物素及叶酸在报告期内分别实现营业收入5717.62 万元及1717.78 万元,同比增长-20.47%及41.52%。生物保鲜剂产品,乳酸链球菌素量增价稳,纳他霉素价增量稳。报告期内乳酸链球菌素及纳他霉素分别实现营业收入2721.02 万元及896.22 万元,分别同比增长31.3%及16.96%。
生物素及叶酸价格预期底部上涨。生物素目前价格处于历史底部,叶酸价格已开始上涨。分析2007 年至2018 年生物素及叶酸的市场报价,生物素(折百)目前的价格已是历史最低价2500 元附近,继续下调报价机会不大;叶酸价格经历18Q4 低价之后,19Q1 价格已开始上涨,Q2 上涨趋势明显。我们看好后续生物素及叶酸的涨价趋势,尤其是叶酸品种。生物素及叶酸涨价的驱动因素,一是环保加强造成理论上供给端的产能大幅缺失,二是生物素及叶酸的原材料 端成本涨价带来的产业链上产品价格上涨。
收购通辽圣达并表,整合业务资源、发挥协同效应。
(1)通辽圣达的主要产品黄原胶与维生素B2 和圣达的产品在销售市场及面向的客户群方面有一定的交叉重合。本次收购完成后,圣达生物丰富的行业经验、管理能力和优质的客户资源,将有助于拓展通辽黄河龙产品的销售渠道。
(2)公司乳酸链球菌素的现有产能已严重制约该产品的规模扩大和市场占有率的提升。除本次拟用募集资金投入的年产1,000 吨乳酸链球菌素项目和年产2,000 吨蔗糖发酵物项目以外,公司也在通辽圣达规划了维生素 B12、聚赖氨酸、β-胸苷等项目,丰富产品种类,新增利润贡献点。
(3)有利于降低生产成本、提升公司盈利能力。通辽圣达地处东北黄金玉米带西部,原料丰富,紧邻国道及高速公路,交通便利,且当地煤炭资源丰富,原材料及能源采购方面相较于浙江天台县具有明显的成本优势。
盈利预测: 我们预计2019-2021 年公司可实现营业收入分别为:660.50/748.87/860.60 百万元,对应归母净利润分别为115.66/117.78/140.99百万元,对应PE 分别为25.16/24.70/20.64 倍,给予“买入”评级。
风险提示:维生素品类涨价不及预期;维生素销售量受涨价影响萎缩;通辽圣达产品不能按期实现投产。
事件:公司公佈19Q1 業績,實現營業收入636.08 百萬元,同比增長2.74%,實現歸母淨利潤14.11 百萬元,同比-41.32%。
公司主要從事食品和飼料添加劑的研發、生產及銷售。產品主要包括生物素、葉酸等維生素類產品和乳酸鏈球菌素、納他黴素、ε -聚賴氨酸等生物保鮮劑。公司是國內最早從事生物素和生物保鮮劑生產的企業之一,通過多年的經營積累和持續的技術創新、工藝優化及應用領域的開發,公司已發展成爲產品細分市場的龍頭企業,在規模化生產能力、技術工藝水平、產品市場佔有率、品牌知名度等方面處於全球領先地位。2018 年Q4 公司通過收購通遼聖達,持有其75%股權,將新增維生素B2、黃原膠及生物保鮮劑產品的新產能。
公司在維生素及生物保鮮劑行業地位領先。公司歷經多年的市場磨礪與競爭挑戰,已在國內乃至全球的產品細分市場佔據了舉足輕重的地位。在生物素領域,聖達生物是全球最大的供應商,產銷量和出口額連續多年位居第一,產品在全球的市場份額約30%;在葉酸領域,公司18 年市佔率接近18%;在生物保鮮劑領域,子公司新銀象是全球乳酸鏈球菌素及納他黴素的主要供應商,也是國內爲數不多的能同時具備乳酸鏈球菌素、納他黴素和ε -聚賴氨酸鹽酸鹽三個系列產品產業化生產能力的企業,作爲乳酸鏈球菌素行業標準和納他黴素國家標準的主要起草單位,公司在細分行業擁有領先的市場地位和較強的市場影響力。
維生素產品,生物素及葉酸18Q1 爲價格高位。隨着生物素及葉酸價格不斷的下調,公司產品銷售量卻保持上漲趨勢,提升市佔率,以穩固行業地位。生物素及葉酸在報告期內分別實現營業收入5717.62 萬元及1717.78 萬元,同比增長-20.47%及41.52%。生物保鮮劑產品,乳酸鏈球菌素量增價穩,納他黴素價增量穩。報告期內乳酸鏈球菌素及納他黴素分別實現營業收入2721.02 萬元及896.22 萬元,分別同比增長31.3%及16.96%。
生物素及葉酸價格預期底部上漲。生物素目前價格處於歷史底部,葉酸價格已開始上漲。分析2007 年至2018 年生物素及葉酸的市場報價,生物素(折百)目前的價格已是歷史最低價2500 元附近,繼續下調報價機會不大;葉酸價格經歷18Q4 低價之後,19Q1 價格已開始上漲,Q2 上漲趨勢明顯。我們看好後續生物素及葉酸的漲價趨勢,尤其是葉酸品種。生物素及葉酸漲價的驅動因素,一是環保加強造成理論上供給端的產能大幅缺失,二是生物素及葉酸的原材料 端成本漲價帶來的產業鏈上產品價格上漲。
收購通遼聖達並表,整合業務資源、發揮協同效應。
(1)通遼聖達的主要產品黃原膠與維生素B2 和聖達的產品在銷售市場及面向的客戶羣方面有一定的交叉重合。本次收購完成後,聖達生物豐富的行業經驗、管理能力和優質的客戶資源,將有助於拓展通遼黃河龍產品的銷售渠道。
(2)公司乳酸鏈球菌素的現有產能已嚴重製約該產品的規模擴大和市場佔有率的提升。除本次擬用募集資金投入的年產1,000 噸乳酸鏈球菌素項目和年產2,000 噸蔗糖發酵物項目以外,公司也在通遼聖達規劃了維生素 B12、聚賴氨酸、β-胸苷等項目,豐富產品種類,新增利潤貢獻點。
(3)有利於降低生產成本、提升公司盈利能力。通遼聖達地處東北黃金玉米帶西部,原料豐富,緊鄰國道及高速公路,交通便利,且當地煤炭資源豐富,原材料及能源採購方面相較於浙江天台縣具有明顯的成本優勢。
盈利預測: 我們預計2019-2021 年公司可實現營業收入分別爲:660.50/748.87/860.60 百萬元,對應歸母淨利潤分別爲115.66/117.78/140.99百萬元,對應PE 分別爲25.16/24.70/20.64 倍,給予“買入”評級。
風險提示:維生素品類漲價不及預期;維生素銷售量受漲價影響萎縮;通遼聖達產品不能按期實現投產。