观点聚焦
投资建议
我们下调达实智能评级至“中性”，下调目标价9.6%至4.07 元。
理由如下：
2018 年和1Q19 业绩低于预期。公司2018 年实现收入25.3亿元，同比减少1.8%，归母净利润2.2 亿元，同比减少30.5%；1Q19 公司实现收入4.1 亿元，同比增加9.5%，归母净利润0.2 亿元，同比减少45.2%；2018 年和1Q19 业绩均低于预期，主要因收入增速放缓，同时毛利率降低、费用率提高。
医疗业务增长放缓。2018 年公司智慧医疗业务收入增速仅为2.4%，相对于2016~17 年大幅放缓，主要因公司本部医疗业务收入同比下降41.6%，而子公司久信医疗收入增速也放缓至16.5%。我们预计随着桃江、淮安PPP 项目确认收入，医疗业务有望回暖，但需关注PPP 对现金流的冲击。
建筑业务预计仍有一定压力。近年来公司进行战略调整，从建筑业务向医疗业务转型，同时2018 年市场面临一定压力，致使2018 年智慧建筑收入同比下降9.4%。我们预计未来公司建筑业务仍将有一定压力。
智慧交通业务有望快速增长。低基数下，2018 年公司智慧交通收入同比大幅增长57.1%，我们预计未来随着地铁招标的增加，公司智慧交通业务有望快速增长，但目前交通业务占公司收入较小（2018 年为8.6%），对公司整体影响或有限。
我们与市场的最大不同？我们对公司业务回暖的前景更为谨慎，同时对公司合理的估值倍数更为保守。
潜在催化剂：股价上行的催化剂包括业绩回暖超出预期，边缘计算、数字孪生等主题驱动；下行的催化剂主要为业绩不及预期。
盈利预测与估值
由于短期内医疗、交通业务的增长仍难抵建筑业务放缓的不利影响，我们下调2019 年净利润预测40%至2.6 亿元，同时引入2020年归母净利润预测3.1 亿元（+20% YoY）。公司当前股价对应30.9倍2019e P/E，估值偏高。我们下调目标价9.6%至4.07 元，对应19 年30 倍P/E，低于当前股价3.1%，下调评级至“中性”。
风险
新签订单增长不及预期，项目执行进度进一步放缓
觀點聚焦
投資建議
我們下調達實智能評級至“中性”，下調目標價9.6%至4.07 元。
理由如下：
2018 年和1Q19 業績低於預期。公司2018 年實現收入25.3億元，同比減少1.8%，歸母淨利潤2.2 億元，同比減少30.5%；1Q19 公司實現收入4.1 億元，同比增加9.5%，歸母淨利潤0.2 億元，同比減少45.2%；2018 年和1Q19 業績均低於預期，主要因收入增速放緩，同時毛利率降低、費用率提高。
醫療業務增長放緩。2018 年公司智慧醫療業務收入增速僅為2.4%，相對於2016~17 年大幅放緩，主要因公司本部醫療業務收入同比下降41.6%，而子公司久信醫療收入增速也放緩至16.5%。我們預計隨着桃江、淮安PPP 項目確認收入，醫療業務有望回暖，但需關注PPP 對現金流的衝擊。
建築業務預計仍有一定壓力。近年來公司進行戰略調整，從建築業務向醫療業務轉型，同時2018 年市場面臨一定壓力，致使2018 年智慧建築收入同比下降9.4%。我們預計未來公司建築業務仍將有一定壓力。
智慧交通業務有望快速增長。低基數下，2018 年公司智慧交通收入同比大幅增長57.1%，我們預計未來隨着地鐵招標的增加，公司智慧交通業務有望快速增長，但目前交通業務佔公司收入較小（2018 年為8.6%），對公司整體影響或有限。
我們與市場的最大不同？我們對公司業務回暖的前景更為謹慎，同時對公司合理的估值倍數更為保守。
潛在催化劑：股價上行的催化劑包括業績回暖超出預期，邊緣計算、數字孿生等主題驅動；下行的催化劑主要為業績不及預期。
盈利預測與估值
由於短期內醫療、交通業務的增長仍難抵建築業務放緩的不利影響，我們下調2019 年淨利潤預測40%至2.6 億元，同時引入2020年歸母淨利潤預測3.1 億元（+20% YoY）。公司當前股價對應30.9倍2019e P/E，估值偏高。我們下調目標價9.6%至4.07 元，對應19 年30 倍P/E，低於當前股價3.1%，下調評級至“中性”。
風險
新簽訂單增長不及預期，項目執行進度進一步放緩
