事項： 公司公佈2018年業績，2018年公司實現營收40.03億元（8.22% YoY），歸屬上市公司股東淨利潤2.09億元（-40.91% YoY），每股收益0.29元，公司擬每10 股派發現金紅利3.00 元（含稅）。 平安觀點： 車燈業務不及預期，商譽減值拖累公司盈利：2018 年公司實現營收40.03億元（8.22% YoY），歸屬上市公司股東淨利潤2.09 億元（-40.91% YoY），銷售毛利率和淨利率分別爲23.09%和4.67%；毛利率比2017 年提升2.67pct，淨利率下降4.87pct，主要是2018 年公司計提資產減值損失3.28億元（主要包括可供出售金融資產的0.49 億元和商譽減值2.10 億元）。 分業務來看：LED 封裝、汽車照明及車聯網的營收分別爲29.55 億元（-5.11% YoY）、5.04 億元（94.27% YoY）和4.14 億元（90.28% YoY），營收佔比分別爲73.81%、12.59%和10.33%，毛利率分別爲22.51%、21.40%和35.09%；費用端：2018 年公司財務費用率、銷售費用率和管理費用率（含研發費用）分別爲0.88%、2.97%和8.42%，與2017 年相比基本一致，費用控制較好。2018 年誼善在吉利博越車前大燈業務整車配套項目延遲了近半年影響車燈業務，公司計提商譽減值約1.5 億元；子公司金材五金受消費電子行業波動等因素影響，2018 年度業績承諾未達預期，公司計提商譽減值約0.6 億元，短期商譽減值拖累企業的盈利表現。 背靠金舵投資，靜待下游需求回暖：公司通過加強內部精益生產管理、江西LED 封裝生產基地產能利用率不斷提升，公司LED 封裝業務產品綜合良率達到90%以上，但受到宏觀經濟影響LED 下游需求，公司封裝業務的營收增速放緩。長期來看，封裝大廠持續產能擴張，而中小企業在品牌、資金、技術、規模、產能處於劣勢，部分技術落後的企業逐步退出市場，且鴻利在上游原材料支架等基本實現自產，市場份額有望繼續提升。另外，LED 小間距市場景氣度依然高企，同時mini LED 產品有望在下半年逐步推出市場，對於LED 產業鏈的回暖具有一定提振作用。2018 年，金舵投資通過股權轉讓成爲上市公司第一大股東，並通過增持共計持有公司29.88%的股權，作爲瀘州老窖旗下全資子公司，鴻利背靠金舵投資，可以獲得資金支持。 投資策略：公司實施精益化管理，在市場競爭激烈的背景下，仍然保持LED 封裝毛利率的穩定，並通過併購佛達信號和誼善車燈佈局汽車照明領域，考慮到LED 整體需求的疲軟，我們下調公司業績預測，預計公司2019-2021 年歸母淨利爲4.40/5.49/6.74 億元（19/20 年原值爲4.78/6.04 億元），對應的PE分別爲13/11/9 倍，考慮到公司估值較低，維持公司“推薦”評級。 風險提示：1）匯率波動的風險：公司的主營業務中有部分對境外銷售並採用外幣計算，匯率波動會對其財務費用產生一定的影響。2）客戶相對集中風險：公司客戶集中度相對較高，大客戶變動或銷售情況不佳將影響公司業績。3）下游應用領域增速不及預期風險：公司下游應用領域包括消費電子、汽車等，當宏觀經濟出現波動時，下游應用領域增速不及預期會對公司業績產生一定影響。4）技術更替風險：隨着科技的發展，技術更替速度與日俱增，公司若不能較好的做好技術儲備會對公司業績產生一定的影響。