一、事件概述
公司发布2018 年报及2019 年一季报。公司2018 年实现营业收入11.85 亿元，同比增长5.92%，教育业务营收占比降至65.56%；归母净利润亏损13.66 亿元，同比下降2158.59%。净利润出现大幅下滑主要是计提海云天科技、火溶信息及长征教育商誉减值准备12.88 亿元所致。2019 Q1 实现营业收入2.51 亿元，同比增长5.96%；实现归母净利润1180.19 万元，同比增长351.31%。
二、分析与判断
与华为合作推进教育信息化2.0 示范点建设，B 端C 端业务协同发展
B 端智慧教育业务方面，公司基于华为云打造了三大教育信息化2.0 成果标杆示范点——长沙市在线学习中心、益阳智慧教育和铜仁智慧教育云平台。目前，长沙市中小学生在线学习中心已呈现3000 多个课程包，覆盖长沙800 多所学校，聚集14 万余名学生，未来有望复制该模式异地快速扩张，增厚业绩。C 端业务方面，2018 年新建智慧校园学校717 所，累计达到1221 所，用户数从30.83 万增长至60.23万，增长率达95.4%。妙笔作文用户从48.9 万增长至61.2 万，增长率为25.1%。此外，公司携手与华为共同打造的智慧校园ROBO 一体机解决方案，将在公司原有的智慧校园教学管理解决方案的基础上增添个性化智能设计，促进业务的扩张。
相继中标大型计算机考试服务项目，行业领军地位稳固
2018 年是国家统一法律职业资格考试实施机考的首考之年，海云天科技于2018年5 月成功中标国家统一法律职业资格考试全国计算机化考试技术服务项目。9 月，海云天科技圆满完全国31 个省（区、市）、新疆、香港和澳门共303 个考区、916个考点、10748 个考场、60.4 万余考生的国家统一法律职业资格考试客观题计算机化考试技术服务。近日海云天中标2019-2021 年国家统一法律职业资格考试计算机化考试服务，预计将为海云天科技未来三年带来近2 亿元的销售收入（不包括分省的机位费和监考费），将进一步增厚业绩。除司法考试外，海云天连续中标、签订其他多项全国性计算机考试服务项目，包括2018 年至2020 年证券业从业人员资格考试计算机化考试服务项目、2018 年会计专业技术无纸化考试及阅卷技术服务项目以及全国大学英语四、六级考试服务项目。
三、投资建议
上调至推荐评级。公司一季报实现351.31%的净利润增速，一季报指引公司2019 年1-6 月归母净利润预计实现50%-100%的同比增速，中报预计实现归母净利润为2139-2851.52 万元。考虑公司深耕教育多年拥有强大的渠道和优质的教育资源，作为考试服务细分行业领军企业，相较中标大型项目并将继续开展和华为在教育信息化领域的深度合作。预计2019-2021 年的 EPS 为0.14/0.19/0.23，对应现价的PE为49X/35X/29X，高于可比公司19 年中位数估值39X（wind 数据），但考虑公司今年业绩确定性高，教育信息化领域前景与华为合作的良好前景情况下，综上考虑上调至推荐评级。
四、风险提示：
行业竞争加剧；业务扩张不及预期
一、事件概述
公司發佈2018 年報及2019 年一季報。公司2018 年實現營業收入11.85 億元，同比增長5.92%，教育業務營收佔比降至65.56%；歸母淨利潤虧損13.66 億元，同比下降2158.59%。淨利潤出現大幅下滑主要是計提海雲天科技、火溶信息及長徵教育商譽減值準備12.88 億元所致。2019 Q1 實現營業收入2.51 億元，同比增長5.96%；實現歸母淨利潤1180.19 萬元，同比增長351.31%。
二、分析與判斷
與華為合作推進教育信息化2.0 示範點建設，B 端C 端業務協同發展
B 端智慧教育業務方面，公司基於華為雲打造了三大教育信息化2.0 成果標杆示範點——長沙市在線學習中心、益陽智慧教育和銅仁智慧教育雲平臺。目前，長沙市中小學生在線學習中心已呈現3000 多個課程包，覆蓋長沙800 多所學校，聚集14 萬餘名學生，未來有望複製該模式異地快速擴張，增厚業績。C 端業務方面，2018 年新建智慧校園學校717 所，累計達到1221 所，用户數從30.83 萬增長至60.23萬，增長率達95.4%。妙筆作文用户從48.9 萬增長至61.2 萬，增長率為25.1%。此外，公司攜手與華為共同打造的智慧校園ROBO 一體機解決方案，將在公司原有的智慧校園教學管理解決方案的基礎上增添個性化智能設計，促進業務的擴張。
相繼中標大型計算機考試服務項目，行業領軍地位穩固
2018 年是國家統一法律職業資格考試實施機考的首考之年，海雲天科技於2018年5 月成功中標國家統一法律職業資格考試全國計算機化考試技術服務項目。9 月，海雲天科技圓滿完全國31 個省（區、市）、新疆、香港和澳門共303 個考區、916個考點、10748 個考場、60.4 萬餘考生的國家統一法律職業資格考試客觀題計算機化考試技術服務。近日海雲天中標2019-2021 年國家統一法律職業資格考試計算機化考試服務，預計將為海雲天科技未來三年帶來近2 億元的銷售收入（不包括分省的機位費和監考費），將進一步增厚業績。除司法考試外，海雲天連續中標、簽訂其他多項全國性計算機考試服務項目，包括2018 年至2020 年證券業從業人員資格考試計算機化考試服務項目、2018 年會計專業技術無紙化考試及閲卷技術服務項目以及全國大學英語四、六級考試服務項目。
三、投資建議
上調至推薦評級。公司一季報實現351.31%的淨利潤增速，一季報指引公司2019 年1-6 月歸母淨利潤預計實現50%-100%的同比增速，中報預計實現歸母淨利潤為2139-2851.52 萬元。考慮公司深耕教育多年擁有強大的渠道和優質的教育資源，作為考試服務細分行業領軍企業，相較中標大型項目並將繼續開展和華為在教育信息化領域的深度合作。預計2019-2021 年的 EPS 為0.14/0.19/0.23，對應現價的PE為49X/35X/29X，高於可比公司19 年中位數估值39X（wind 數據），但考慮公司今年業績確定性高，教育信息化領域前景與華為合作的良好前景情況下，綜上考慮上調至推薦評級。
四、風險提示：
行業競爭加劇；業務擴張不及預期
