受宏观因素影响，公司上游客户广告投放减少，导致公司一季报低于预期。但公司IP 依然具有较强活力，全球MAU 保持在3.5 亿水平。我们预计随着公司新品上线、IP 衍生业务及家庭教育业务的逐步落地，公司业绩有望保持稳定增长。我们下调公司2019-2020 年EPS 预测至0.52/0.61 元（原预测为0.78/0.96元）并预测其2021 年EPS 为0.69 元，考虑公司IP 较强的生命力以及后续新业务逐步落地，维持“买入”评级。
公司2018 年业绩符合预期，2019 年Q1 业绩低于预期。①2018 年公司实现营收27.25 亿元，同比+95.17%；归母净利润8.42 亿元，同比+113.76%，主要系报告期完成Outfit 7 并购的带动；②2019 年Q1 实现营收6.50 亿元，同比-5.7%；归母净利润2.54 亿元，同比-13.73%，系一季度上游客户广告投放减少所致；③公司公布2018 年度分红方案，每10 股派送0.66 元并转增8 股。
用户规模保持较高水平，新品上线有望拉动用户持续增长。截至2019 年3 月31 日，公司平均MAU 达3.50 亿，根据App Annie 出具的2019 年3 月全球手游指数报告，公司海外子公司Outfit7 位列全球发行商下载排行第3 名、亲子互动应用《会说话的汤姆猫2》位列全球综合下载榜第6 名。公司的IP 影响力在全球持续增强。公司基于TalkingTom IP 加大新品拓展，计划在2019 年发行《汤姆猫飞车》、《汤姆猫水球大战》、《汤姆猫救援行动》等多个游戏，我们预计随着新品上线将带来更多增量用户。
IP 衍生业务加速，家庭教育业务取得突破。公司汤姆猫亲子乐园于2018 年Q4开业，目前已接待家庭达3 万组；IP 授权上分别与Candy lab、双驰鞋业、小鹿叮叮等品牌合作，反响良好。我们预计IP 衍生业务在初步试水后有望加速货币化。公司结合AR 技术开发了《汤姆猫AR 学英语》App 及课程，目前该App下载超25 万次。随着公司加大推广，家庭教育业务有望成为公司新业绩增长点。
风险因素：游戏监管持续趋严；新品发行失败；海外市场萎缩。
投资建议：鉴于受宏观经济影响，公司业绩增长低于预期，我们下调公司2019-2020 年年EPS 预测至0.52/0.61 元（原预测为0.78/0.96 元）并预测2021 年EPS 为0.69 元。考虑公司IP 影响力较强，游戏产品储备丰富且IP 衍生及家庭教育业务后续有望加速推进，长期业绩依然有较大成长空间，我们维持“买入”评级。
受宏觀因素影響，公司上游客户廣告投放減少，導致公司一季報低於預期。但公司IP 依然具有較強活力，全球MAU 保持在3.5 億水平。我們預計隨着公司新品上線、IP 衍生業務及家庭教育業務的逐步落地，公司業績有望保持穩定增長。我們下調公司2019-2020 年EPS 預測至0.52/0.61 元（原預測為0.78/0.96元）並預測其2021 年EPS 為0.69 元，考慮公司IP 較強的生命力以及後續新業務逐步落地，維持“買入”評級。
公司2018 年業績符合預期，2019 年Q1 業績低於預期。①2018 年公司實現營收27.25 億元，同比+95.17%；歸母淨利潤8.42 億元，同比+113.76%，主要系報告期完成Outfit 7 併購的帶動；②2019 年Q1 實現營收6.50 億元，同比-5.7%；歸母淨利潤2.54 億元，同比-13.73%，系一季度上游客户廣告投放減少所致；③公司公佈2018 年度分紅方案，每10 股派送0.66 元並轉增8 股。
用户規模保持較高水平，新品上線有望拉動用户持續增長。截至2019 年3 月31 日，公司平均MAU 達3.50 億，根據App Annie 出具的2019 年3 月全球手遊指數報告，公司海外子公司Outfit7 位列全球發行商下載排行第3 名、親子互動應用《會説話的湯姆貓2》位列全球綜合下載榜第6 名。公司的IP 影響力在全球持續增強。公司基於TalkingTom IP 加大新品拓展，計劃在2019 年發行《湯姆貓飛車》、《湯姆貓水球大戰》、《湯姆貓救援行動》等多個遊戲，我們預計隨着新品上線將帶來更多增量用户。
IP 衍生業務加速，家庭教育業務取得突破。公司湯姆貓親子樂園於2018 年Q4開業，目前已接待家庭達3 萬組；IP 授權上分別與Candy lab、雙馳鞋業、小鹿叮叮等品牌合作，反響良好。我們預計IP 衍生業務在初步試水後有望加速貨幣化。公司結合AR 技術開發了《湯姆貓AR 學英語》App 及課程，目前該App下載超25 萬次。隨着公司加大推廣，家庭教育業務有望成為公司新業績增長點。
風險因素：遊戲監管持續趨嚴；新品發行失敗；海外市場萎縮。
投資建議：鑑於受宏觀經濟影響，公司業績增長低於預期，我們下調公司2019-2020 年年EPS 預測至0.52/0.61 元（原預測為0.78/0.96 元）並預測2021 年EPS 為0.69 元。考慮公司IP 影響力較強，遊戲產品儲備豐富且IP 衍生及家庭教育業務後續有望加速推進，長期業績依然有較大成長空間，我們維持“買入”評級。
