1、非洲豬瘟帶來行業產能大幅去化，此輪豬週期有望超歷史週期。 本輪非洲豬瘟對產能去化超市場預期。根據農業農村部數據，2019 年3 月份能繁母豬存欄環比跌1.2%，同比跌21%，本輪週期產能去化幅度遠超以往，且產能仍然在去化之中，疊加疫情導致的生產效率下降（死亡率提升導致MSY 下降，提前出欄導致出欄均重下降），預計本輪週期我國豬肉缺口有望達到1000 萬噸，豬價上漲時間預計將持續2-3 年，豬價高點預計將突破25 元/公斤，部分地區將觸及30 元/公斤。 2、新老股東分工明確，帶領公司進入新的發展階段。 2019 年1 月，公司原最大股東大成欣農與灣區聯控簽署了公司股權轉讓合同，公司控制權發生變更；新控股股東灣區聯控是灣區產融的全資子公司，資金實力及產業資源豐厚。新股東負責資本和資金扶持，老股東精心做好研發、管理，新老控股股東聯手將帶領公司發展進入新階段。 3、公司養豬大發展時代到來！ 1）種豬儲備充足：公司通過併購優質種豬企業武漢天種和福建一春進入種豬繁殖領域，之後不斷加大投資力度進一步完善養殖佈局。經過17 年下半年的環保退養以後，公司能繁母豬減少至2 萬頭左右，其中GGP 核心群保持在2200 頭左右；另外，隨東北地區疫情穩定，東北鐵力項目已陸續進豬，按規劃，未來東北鐵力項目將新增2000 頭GP 母豬、1.44 萬頭PS 母豬。 2）自繁自養爲主，託管業務爲輔：公司育肥主要是自繁自養爲主，包括東北鐵力、福建南平；除此之外，公司子公司新跨越（公司直接持股75%）開展生豬養殖全託管業務，2018 年共有四個全託管豬場（合計母豬存欄6,113 頭），全託管模式下生豬銷量爲9.58 萬頭。 3）新控股股東對公司資金支持可期：2018 年底公司資產負債率上升到63%，雖與同行業上市公司相比處於高位，但是考慮到可轉債陸續轉股可能及新控股股東的支持，預計公司仍具備擴張潛力。 考慮到公司原種豬、二元母豬存欄相對充足，結合東北鐵力等項目進展，我們預計2019-2021 年公司出欄量（含託管）約55/100/200 萬頭。 4、投資建議：我們預計公司2019-2021 年實現營收32.75/44.63/69.69 億元，實現歸母淨利潤1.08/4.92/9.88 億元，對應EPS 分別爲0.26/1.17/2.34元/股。考慮到公司未來的成長性及豬景氣週期，給予2021 年10-15 倍PE，目標區間23.4-35.1 元，“買入”評級。 風險提示：疫病風險；產能擴張不及預期；豬價不達預期；原材料價格波動風險；商譽減值風險；資金鍊斷裂