公司財經教育板塊增長亮麗、現金流良好，2018 年受IT 培訓業務、儀器儀表業務虧損影響業績表現略低於預期。預計2019 年剝離製造業、IT 培訓虧損門店關停等將帶動公司整體業績表現好轉，預計2019-2021 年EPS 爲0.58/0.80/0.90 元，當前股價對應PE 僅爲20/14/13 倍，維持“買入”評級。 財經教育主業保持快速增長。公司2018 年營收14.5 億（+48%），歸母扣非淨利潤9979 萬元（-35%），略低於此前預告區間。分業務板塊來看，職業培訓業務營收11.6 億（+89%），表現亮眼，歸母扣非淨利潤1.43 億（+15%）；儀器儀表業務營收2.7 億，歸母淨利-1895 萬元。2019Q1 營收3.56 億（+51%），歸母扣非淨利潤2039 萬元（+53%）。4 月17 日公司已收到首筆轉讓製造業子公司股權的對價款，儀表業務剝離後公司將成爲純正的職業教育細分領域龍頭。 恒企教育：財經培訓穩健增長，自考和設計類培訓爆發式增長，剔除IT 培訓負面影響後，2018 年實際盈利超1.8 億元。2018 年恒企教育培訓人次17 萬（+23.5%），實現訂單回款12.6 億（+38%），客單價7394 元（+11.8%）。2018 年確認營收10.9 億（+80%），歸母淨利潤1.2 億（+10%），其中財經類營收8.1 億（+19%），自考類營收2.3 億（+393%），藝術設計類營收1.96億（+68%），IT 類營收3034 萬（-56%）。2018 年IT 培訓業務虧損6538 萬元（含商譽減值2197 萬元），IT 業務虧損門店現已全部關停，剔除IT 培訓虧損因素，恒企財經、自考、設計等業務線實質盈利超1.8 億元。線下門店運營：共開設校區397 家（+49 家），其中恒企教育338 家，天琥教育51 家，牽引力8 家。校區開設速度與財經類業務營收增長速度匹配，同店表現穩中有升。線上培訓業務：實現訂單回款額超2.89 億（+109%）。 中大英才：流量規模可觀，順利完成對賭。2018 年中大英才營收9411 萬元（+48%），歸母淨利潤2748 萬元（+17.5%），經營性淨現金流3616 萬元（+52.44%），順利完成業績對賭。中大英才擁有強大的流量獲取能力，2018年實現新增註冊會員272.54 萬人（+76%），實現在線成交39.89 萬人次（+25.8%），客單價249.7 元/人次（+27%），精準的客戶群體將與恒企教育產生協同，在開元體系內完成從低客單價到高客單價的轉化。 風險因素：IT 職教培訓市場環境惡化、業務模式調整不及預期的風險；職教培訓行業競爭加劇的風險。 投資建議：公司財經教育板塊增長強勁，基於公司一季報的靚麗表現，略上調2019-20 年淨利潤預測至2.01 億/2.75 億元（原預測爲1.97/2.72 億元），對應EPS 仍爲0.58/0.80 元，新增2021 年EPS 預測0.9 元，當前股價對應2019-2021年PE 僅爲20/14/13 倍，公司製造業業務完成剝離，管理優化，基本面好轉，維持“買入”評級。