事件：
公司近期发布2018 年年报：报告期内，公司实现营收5.23 亿元，同比增长185.01%，实现归属于上市股东的净利润5232.14 万元，同比增长50.60%，实现扣非后的归属净利润5114.35 万元，同比增长52.97%。对此，我们点评如下：
投资要点：
业绩大增50.60%，主要源于EPC 的贡献
公司2018 年实现营收5.23 亿元，同比增长185.01%，实现归属净利润5232 万元，同比增长 50.60%，实现扣非后的归属净利润5114万元，同比增长 52.97%，符合市场预期。业绩大增的主要原因是EPC 业务的贡献。分业务来看：园林设计业务实现营收1.57 亿元，同比增长10.41%；EPC 业务实现营收3.66 亿元，同比大增786.06%。毛利率方面：园林设计业务的毛利率较高，达到54.33%，但同比下降2.56pct；EPC 业务毛利率为11.49%，同比上升0.45pct；由于EPC 营收占比较大，因此拉低公司公司整体毛利率由去年的48.44%下降到 25.50%。期间费用方面：销售费用247.08 万元，同比减少8.84%，管理费用（加研发费用）5770.97 万元，同比增加52.74%，主要是业务规模扩张及员工工资增加。财务费用12.94 万元，同比减少88.50%，主要因为公司装修新办公楼导致存款利息收入减少。经营性现金流净额为4036 万元，较上年同期增加91.82%，现金流有较大改善。
从设计走向EPC，成长逻辑不断兑现，在手订单充足保障业绩增长
公司拥有风景园林和建设设计双甲级资质，凭借西湖综合保护工程、西溪国家湿地公园、“G20 杭州峰会”、“厦门金砖国家领导人会议”核心景观设计等作品塑造了良好的品牌形象，是风景园林景观设计行业龙头企业。公司在巩固设计业务的同时，充分发挥设计业务把握着项目的全局的入口优势，积极向下游EPC、工程等业务拓展，优势明显（设计业务一般只占工程项目总承包规模的 3-5%左右，拓展EPC 业务能够大幅提升营收水平，打开新的成长空间）。公司自2017年以来已成功承接了博鳌大农业国家公园一期工程项目工程总承包（EPC）、博鳌通道景观提升工程总承包（EPC）和博鳌滨海大道绿化提升工程项目总承包（EPC）等设计、施工一体化业务，为公司开拓工程总承包业务奠定基石。此后公司陆续中标了浙江中航通飞研究院科研中心项目EPC 总承包项目、铜鉴湖大道配套工程（EPC）总承包和良渚遗址公园旅游基础设施配套工程总承包项目，中标金额合计超过6 亿元。EPC 业务拓展顺利，无论是订单获取亦或是业绩增速，成长逻辑不断兑现，在手订单充足保障未来业绩高速发展。
盈利预测和投资评级：维持公司“增持”评级。我们看好公司的品牌优势及拓展EPC 业务带来的成长空间，预计公司2019-2021 EPS分别为0.76、0.93、1.12 元，对应当前股价PE 为34、28、23 倍，维持公司“增持”评级。
风险提示：项目拓展不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、向工程领域拓展的不确定性风险、利率上行风险、合同执行低于预期风险、宏观经济下行风险。
事件：
公司近期發佈2018 年年報：報告期內，公司實現營收5.23 億元，同比增長185.01%，實現歸屬於上市股東的淨利潤5232.14 萬元，同比增長50.60%，實現扣非後的歸屬淨利潤5114.35 萬元，同比增長52.97%。對此，我們點評如下：
投資要點：
業績大增50.60%，主要源於EPC 的貢獻
公司2018 年實現營收5.23 億元，同比增長185.01%，實現歸屬淨利潤5232 萬元，同比增長 50.60%，實現扣非後的歸屬淨利潤5114萬元，同比增長 52.97%，符合市場預期。業績大增的主要原因是EPC 業務的貢獻。分業務來看：園林設計業務實現營收1.57 億元，同比增長10.41%；EPC 業務實現營收3.66 億元，同比大增786.06%。毛利率方面：園林設計業務的毛利率較高，達到54.33%，但同比下降2.56pct；EPC 業務毛利率為11.49%，同比上升0.45pct；由於EPC 營收佔比較大，因此拉低公司公司整體毛利率由去年的48.44%下降到 25.50%。期間費用方面：銷售費用247.08 萬元，同比減少8.84%，管理費用（加研發費用）5770.97 萬元，同比增加52.74%，主要是業務規模擴張及員工工資增加。財務費用12.94 萬元，同比減少88.50%，主要因為公司裝修新辦公樓導致存款利息收入減少。經營性現金流淨額為4036 萬元，較上年同期增加91.82%，現金流有較大改善。
從設計走向EPC，成長邏輯不斷兑現，在手訂單充足保障業績增長
公司擁有風景園林和建設設計雙甲級資質，憑藉西湖綜合保護工程、西溪國家濕地公園、“G20 杭州峯會”、“廈門金磚國家領導人會議”核心景觀設計等作品塑造了良好的品牌形象，是風景園林景觀設計行業龍頭企業。公司在鞏固設計業務的同時，充分發揮設計業務把握着項目的全局的入口優勢，積極向下遊EPC、工程等業務拓展，優勢明顯（設計業務一般只佔工程項目總承包規模的 3-5%左右，拓展EPC 業務能夠大幅提升營收水平，打開新的成長空間）。公司自2017年以來已成功承接了博鰲大農業國家公園一期工程項目工程總承包（EPC）、博鰲通道景觀提升工程總承包（EPC）和博鰲濱海大道綠化提升工程項目總承包（EPC）等設計、施工一體化業務，為公司開拓工程總承包業務奠定基石。此後公司陸續中標了浙江中航通飛研究院科研中心項目EPC 總承包項目、銅鑑湖大道配套工程（EPC）總承包和良渚遺址公園旅遊基礎設施配套工程總承包項目，中標金額合計超過6 億元。EPC 業務拓展順利，無論是訂單獲取亦或是業績增速，成長邏輯不斷兑現，在手訂單充足保障未來業績高速發展。
盈利預測和投資評級：維持公司“增持”評級。我們看好公司的品牌優勢及拓展EPC 業務帶來的成長空間，預計公司2019-2021 EPS分別為0.76、0.93、1.12 元，對應當前股價PE 為34、28、23 倍，維持公司“增持”評級。
風險提示：項目拓展不及預期的風險、應收賬款大幅增加的風險、向工程領域拓展的不確定性風險、利率上行風險、合同執行低於預期風險、宏觀經濟下行風險。
