一、事件概述
公司发布2018 年年度报告，实现营业收入103.63 亿，同比下降7.74%，归母净利润7.33 亿，同比上涨19.45%。营收下降主要是大宗贸易业务减少26 亿元，剔除该项因素，出版发行主业收入较上年度增长25%。
二、分析与判断
调结构增效益，出版主业日益突出，稳中有进
公司坚持稳中求进，结构调整步伐明显加快，进一步突出主业发展。2018 年公司主动压缩大宗贸易业务规模26 亿元，加快业务结构调整，出版主业净利润数据创历史新高，4 家出版社（较去年新增1 家）营业收入突破1 亿元，旗下美术类产品排名第1 位，少儿类产品排名第4 位，新华书店集团营收和净利润均创历史新高。未来公司将以重点产品线建设为龙头，聚焦细分市场，做大价值链，做长产业链，面对公告教辅的政策调整和市场变化等不确定因素，理顺省域教辅的发行秩序，对内全面整合优质出版资源，提前做好产品策划和市场布局。
积极创新升级，打造“出版+”业态
公司围绕“出版+”延长产业链，全力加快产业扩展，推进发行业态转型升级。2018年新华书店集团引入新业态，将单一图书卖场打造成新型的文化消费交流空间，全年新建成实体书店41 家，改造、新建面积达4.4 万平方米；大力拓展新华书店教育装备及信息化业务，形成教育装备及信息化自有产品体系，构建新华文创“集成化”运营模式，推进多元业态创新。数字化全民阅读销售收入同比增长80%，数字出版新媒体业务跨越式发展。未来公司将以技术创新推动融合发展，发挥资源整合优势；以内容创新推动产业延伸，构建“出版+文化+生活+创意”产业链，延伸产业深融合。
三、投资建议
首次推荐，给予推荐评级。公司深耕出版业务多年，近年不断升级创新，优化业务模式，伸长出版产业链和价值链，稳中谋进。因此给予公司2019-2021EPS 为0.70/0.79/0.88，给予现价PE 为10X/9X/8X，远低于wind 数据中出版行业19 年PE的15X，因此给予推荐评级。
四、风险提示：
业务调整不及预期；出版行业竞争加剧。
一、事件概述
公司發佈2018 年年度報告，實現營業收入103.63 億，同比下降7.74%，歸母淨利潤7.33 億，同比上漲19.45%。營收下降主要是大宗貿易業務減少26 億元，剔除該項因素，出版發行主業收入較上年度增長25%。
二、分析與判斷
調結構增效益，出版主業日益突出，穩中有進
公司堅持穩中求進，結構調整步伐明顯加快，進一步突出主業發展。2018 年公司主動壓縮大宗貿易業務規模26 億元，加快業務結構調整，出版主業淨利潤數據創歷史新高，4 家出版社（較去年新增1 家）營業收入突破1 億元，旗下美術類產品排名第1 位，少兒類產品排名第4 位，新華書店集團營收和淨利潤均創歷史新高。未來公司將以重點產品線建設為龍頭，聚焦細分市場，做大價值鏈，做長產業鏈，面對公告教輔的政策調整和市場變化等不確定因素，理順省域教輔的發行秩序，對內全面整合優質出版資源，提前做好產品策劃和市場佈局。
積極創新升級，打造“出版+”業態
公司圍繞“出版+”延長產業鏈，全力加快產業擴展，推進發行業態轉型升級。2018年新華書店集團引入新業態，將單一圖書賣場打造成新型的文化消費交流空間，全年新建成實體書店41 家，改造、新建面積達4.4 萬平方米；大力拓展新華書店教育裝備及信息化業務，形成教育裝備及信息化自有產品體系，構建新華文創“集成化”運營模式，推進多元業態創新。數字化全民閲讀銷售收入同比增長80%，數字出版新媒體業務跨越式發展。未來公司將以技術創新推動融合發展，發揮資源整合優勢；以內容創新推動產業延伸，構建“出版+文化+生活+創意”產業鏈，延伸產業深融合。
三、投資建議
首次推薦，給予推薦評級。公司深耕出版業務多年，近年不斷升級創新，優化業務模式，伸長出版產業鏈和價值鏈，穩中謀進。因此給予公司2019-2021EPS 為0.70/0.79/0.88，給予現價PE 為10X/9X/8X，遠低於wind 數據中出版行業19 年PE的15X，因此給予推薦評級。
四、風險提示：
業務調整不及預期；出版行業競爭加劇。
