一、事件概述
公司2018 年年度报告实现营收20.95 亿元，同比上涨21.58%，归母净利润亏损2.67 亿元，同比下降316.68%。其中教育培训业务，实现营收18.27 亿元，同比增长22.31%，占营业收入比例87.19%。公司2018 年出现亏损主要系公司2015 年参与投资的赛领教育基金于16 年收购的伦敦Astrum Education Group limtied 集团项目经营状况不佳，按持股比例计入投资亏损约6845.80 万和K12 扩张带来成本增加。
二、分析与判断
进一步夯实K12 教育产业，加速异地扩张节奏
公司将持续优化K12 教育业务布局，强化内容建设，保持业务良好发展态势。其中，18 年公司K12 业务实现营业收入15.65 亿元，同比增长24.71%，共新增教学中心77 所，改扩搬迁26 所，直营教学中心增至249 所，遍布上海、江浙等区域，实现了跨越式发展。年在读学生数17.24 万人，同比增长25%。未来K12 教育业务将积极推进全国地区分公司的设立，业务部包括昂立外语、昂立STEM 等。此外，公司持续外拓 K12 教育产业链，与韩国CDL 公司开展深度战略合作，聚焦高端幼少儿美语培训，有望进一步夯实K12 产业优势。
积极推进职业教育业务，完善其他年龄段教育产业
公司不断整合自身和国内外资源，顺应市场需求，发展全年龄段教育产业。本报告期内公司职业教育业务实现营收2.35 亿元，与上年基本持平。职业教育板块中公司募投项目山东深泉学院进展顺利，新校区正式开学；嘉兴南洋职年度招生人数同增1700 人。同时公司积极拓展国际教育和幼儿教育业务，如国际教育将继续推进奉浦现代教育示范园区、推动郑州肯辛顿双语学校项目；幼儿教育将以以托育早教中心为核心业务，打造幼儿教育服务平台，输出高质量幼儿教育内容。
三、投资建议
维持推荐评级。公司深耕教育多年，股权结构不断优化，教育产业内容和布局不断强化，未来有望在巩固教育培训业务的同时，拓宽教育产业链，增厚业绩。因此，给予公司2019-2021 年的EPS 为0.43/0.50/0.60，对应现价的PE 为48X/41X/34X。
四、风险提示：
业务扩张不及预期，教育培训行业竞争加剧。
一、事件概述
公司2018 年年度報告實現營收20.95 億元，同比上漲21.58%，歸母淨利潤虧損2.67 億元，同比下降316.68%。其中教育培訓業務，實現營收18.27 億元，同比增長22.31%，佔營業收入比例87.19%。公司2018 年出現虧損主要系公司2015 年參與投資的賽領教育基金於16 年收購的倫敦Astrum Education Group limtied 集團項目經營狀況不佳，按持股比例計入投資虧損約6845.80 萬和K12 擴張帶來成本增加。
二、分析與判斷
進一步夯實K12 教育產業，加速異地擴張節奏
公司將持續優化K12 教育業務佈局，強化內容建設，保持業務良好發展態勢。其中，18 年公司K12 業務實現營業收入15.65 億元，同比增長24.71%，共新增教學中心77 所，改擴搬遷26 所，直營教學中心增至249 所，遍佈上海、江浙等區域，實現了跨越式發展。年在讀學生數17.24 萬人，同比增長25%。未來K12 教育業務將積極推進全國地區分公司的設立，業務部包括昂立外語、昂立STEM 等。此外，公司持續外拓 K12 教育產業鏈，與韓國CDL 公司開展深度戰略合作，聚焦高端幼少兒美語培訓，有望進一步夯實K12 產業優勢。
積極推進職業教育業務，完善其他年齡段教育產業
公司不斷整合自身和國內外資源，順應市場需求，發展全年齡段教育產業。本報告期內公司職業教育業務實現營收2.35 億元，與上年基本持平。職業教育板塊中公司募投項目山東深泉學院進展順利，新校區正式開學；嘉興南洋職年度招生人數同增1700 人。同時公司積極拓展國際教育和幼兒教育業務，如國際教育將繼續推進奉浦現代教育示範園區、推動鄭州肯辛頓雙語學校項目；幼兒教育將以以托育早教中心為核心業務，打造幼兒教育服務平臺，輸出高質量幼兒教育內容。
三、投資建議
維持推薦評級。公司深耕教育多年，股權結構不斷優化，教育產業內容和佈局不斷強化，未來有望在鞏固教育培訓業務的同時，拓寬教育產業鏈，增厚業績。因此，給予公司2019-2021 年的EPS 為0.43/0.50/0.60，對應現價的PE 為48X/41X/34X。
四、風險提示：
業務擴張不及預期，教育培訓行業競爭加劇。
