2019 年一季度營收+22.91%,歸母淨利潤+11.60% 公司2019Q1 營業收入+22.91%至19.63 億元,歸母淨利潤+11.60%至3.26億元,歸母扣非淨利潤+13.29%至3.07 億元,非經常損益主要是收到2596 萬元的政府補助。 併購阜陽項目驅動業績上行,接駁量料穩定 公司2018 年8 月併購阜陽燃氣,估計成爲2019Q1 業績的主要增長點之一。公司2019Q1 綜合毛利率+2.41 pct 至25.04%,主要是營業成本增速19.09%低於營業收入增速22.91%,主要原因是本期確認的冬供期間LNG 採購政府補貼款不再計入其他收益,而是作衝減營業成本處理,因此售氣業務毛利率同比受氣荒影響的2018Q1 有所回升。同時,由於公司城燃業務毛利率顯著低於接駁毛利率,在19Q1 綜合毛利率回升的情況下,我們判斷19Q1 接駁量維持在較穩定水平,尤其是城市內生接駁量佔比有望持續回升。 資產負債率與財務費用大增,經營現金流大幅下滑 公司2019Q1 經營現金流淨額由2018Q1 的+1751 萬元大幅下滑至-1.89 億元,主要原因是本期售氣業務採購支出增加,我們認爲上游漲價對公司造成不利影響。在收入、業務並無大幅變化、且尚未支付股利的情況下,公司短期借款較2018 年末+2.95 億元,貨幣資金-2.21 億元,與業績變化趨勢相反,體現盈利質量下滑。受到上年現金收購阜陽項目影響,公司本期財務費用+1318 萬元至1379 萬元,財務費用率+0.66 pct 至0.70%,資產負債率+12.25 pct 至49.93%。 投資建議:維持“買入”評級 我們維持公司2019-2021 年盈利預測爲12.03/13.93/15.52 億元,考慮送股影響,對應動態PE 爲10.9x/9.4x/8.4x,儘管一季報盈利質量下滑,但相信全年情況仍將維持穩定,看好公司併購執行力以及接收站佈局,維持“買入”評級,合理估值11.7-12.5 元。 風險提示 燃氣需求增速放緩,上游氣價大漲,接駁量下行,接駁費下行,外延併購低於預期
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百川能源(600681)2019年一季报点评:业绩增长12% 盈利质量下滑
譯文內容由第三人軟體翻譯。
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