歸母淨利潤同比增長11.19%，19 年有望增長加速，維持“買入”評級 2019 年4 月23 日，公司發佈2018 年報，實現營業收入9.94 億元（YOY+29.57%）；實現歸母淨利潤1.36 億元（YOY +11.19%）；基本每股收益0.12 元。營收符合預期，歸母利潤低於我們預期，主要原因是公司研發投入大幅增長。我們對業績進行微調， 2019~2021 年EPS 分別是0.19/0.27/0.33 元（調整前19~20 年分別是0.19/0.25 元）。公司處於快速發展期，成長空間較大，維持“買入”評級。 管理能力提升，期間費用率降低，研發投入加大，經營性現金流轉正 公司2018 年期間費用率均下降，銷售費用率2.52%，下降0.22pct，管理費用率16%，下降0.14pct，公司在經營管理上能力有所提升。研發費用爲9191 萬元，同比增加86.61%，佔當年營收9.25%，研發費用的大幅增長影響公司當年利潤。經營性現金流淨額爲2510 萬元，上年同期-1.6 億元，實現扭虧轉正。ROE 爲3.63%，同比提升0.16pct，資產週轉率和權益乘數有所提升。 業務板塊重新梳理，軍品進入列裝上量期，有望切入兵器北斗產業 公司業務板塊重新梳理爲雷達系統業務、智能彈藥、衛星應用、安全存儲、智能網聯業務，業務線條更加清晰。公司部分軍品步入定型上量期，根據18 年報，公司兩種特種雷達進入小批量生產，產值約4000 萬；彈載計算機樣機交付520 套，產值約5000 萬；某型號雷達導引頭定型，產值約3000萬。軍品進入定型階段後，開始進入上量期，此部分業績有望快速增長。 2019 年4 月23 日，公司公告和兵器工業下屬東方聯星公司在合肥設立公司，此舉是公司在北斗導航領域的重要佈局，發展前景值的期待。 智能網聯業務有望成爲公司新的業績增長點 公司研製的毫米波汽車雷達是百度無人駕駛方案的國內唯一合作廠商，並積極參與各地智慧城市路網監控系統的建設工作。公司研製的汽車自動緊急制動系統（AEBS）正在進行市場推廣工作。國家在2017 年推出了《機動車運行安全技術條件》的新國標，要求在特定車型上強制安裝LKA/AEB 系統，截至2018 年底，中國具有超過3 億輛的機動車存量，具有較大的市場空間。公司在77G 毫米波汽車雷達領域技術領先，有望成爲公司新的業績增長點。 技術領先，軍品步入放量期，民品有望實現突破，維持“買入”評級 公司技術領先，在細分行業領域具有較高知名度，雷達、智能彈藥類產品逐步進入批產上量期，智能網聯業務在進行市場推廣。我們對公司業績進行微調，預計2019~2021 年歸母淨利潤分別爲2.22 億、3.03 億、3.76 億元（調整前19~20年爲2.16 億、2.90 億元），對應EPS分別是0.19/0.27/0.33元（調整前19~20 年分別是0.19/0.25 元）。可比公司wind 一致預測2019年PE 爲45.6 倍，我們考慮公司市場拓展仍需一定時間，給予公司2019年PE 爲39~41 倍，目標價格爲7.41~7.79 元，維持“買入”評級。 風險提示：軍費增長低於預期、新產品定型低於預期、通航發展低於預期。