本報告導讀： 產能擴張帶動紗線收入提速，網鏈業務有望企穩回升，未來產能投放加速，棉價回暖帶動盈利能力改善，維持增持評級。 投資要點： 維持增持評級 ：產能穩步提升帶動紗線收入增長，由於網鏈業務低於預期，下調2019-2021 年EPS 至0.54（-0.12）、0.60（-0.16）、0.67元，參考可比公司給予2019 年15.4 倍PE，上調目標價至8.32 元。 全年業績穩健，Q1 環比改善。2018 年營業收入143.07 億，同比+13.58%，歸母淨利潤7.52 億，同增10.98%，業績符合預期。其中紗線收入72.22 億（yoy+22.70%），增速提升9.8pct。紗線快速增長主要受到產能增長的帶動。網鏈收入同比增長7.32%至70.17 億，受下半年棉價波動影響增速略有下滑。2019Q1 收入36.34 億（yoy+19.78%），歸母淨利潤1.72 億（yoy-21.47%），環比有所改善。 新疆越南齊頭並進，產能佈局優化調整。2018 年末公司產能達到189萬錠，同比增加9 萬錠，其中新疆新增15 萬錠。爲優化產能佈局，公司將浙江原有6 萬錠產能轉移至經濟效益較高的西部地區。未來公司將加快產能投放，2019 年越南15 萬錠產能有望落地，全年新增約30 萬錠，年末總產能將達到210 萬錠。產能增長的同時，格局優化持續進行，聚焦新疆和越南兩地，發揮協同作用降本增效。 棉價企穩回暖，提升盈利水平。受消費承壓和貿易戰影響，2018 下半年棉價有所回落。隨着服裝銷售築底回升，貿易戰態勢逐漸明朗，2019 年棉價回穩，預計未來將環比改善。棉價復甦，紗線銷售轉好，網鏈業務增長提速，預計未來公司整體盈利水平將逐步攀升。 風險提示：棉價波動風險，產能投放不及預期。