投資要點 事件：公司發佈2018 年年報，實現營收14.54 億元，同比增長48.25%；實現歸母淨利潤9859.87 萬元，同比下降38.41%。擬向全體股東每10 股派發現金紅利0.15 元（含稅）。 業績符合預期，華麗轉型爲純職教標的：公司2018 年實現營收14.54 億元，同比增長48%，其中主要收入來源爲職業教育板塊，實現營業收入11.61 億元，同比增長89%，佔營收比例爲79.8%。公司實現歸母淨利潤9859.87 萬元，同比下降38.41%，主要來源於職業教育業務實現歸母淨利潤1.4 億元，同比增長11.34%，職業教育板塊扣非歸母淨利潤爲1.43 億元，佔整體利潤比例爲143.16%。2019 年4 月，公司剝離傳統制造業業務，優化業務結構深耕職業教育領域，治理結構不斷優化，已經成爲A 股最爲純正的職教標的之一。 剝離虧損業務，未來有望實現恢復性增長：拆分公司2018 年淨利潤可得，恒企教育財經、自考、設計業務實現淨利潤約1.8 億元，但IT 業務虧損約4000 餘萬元，並全額計提商譽減值2100 萬元，使得恒企教育全年淨利潤僅爲1.2 億元；中大英才實現淨利潤2747 萬元；儀器儀表業務虧損約1895 萬元，拖累上市公司業績僅爲9859 萬元。2019 年，恒企已經暫停IT 業務，將不再形成虧損拖累，並於2019 年4 月完成原主業剝離，兩者相加2018 年影響上市公司淨利潤8000餘萬元，2019 年將不再影響，預計2019 年上市公司將有望實現恢復性增長。 恒企教育：“1+4”多賽道拓展，深耕O2O 模式、重研發驅動。恒企教育是國內會計實操培訓龍頭，持續拓展職教賽道，已經發展成爲多賽道佈局、深耕O2O模式線上線下結合的多元化職教平台。2018 年，恒企教育實現營收10.9 億元，同比增長80%；歸屬淨利潤 1.2 億元，同比增長10.4%，業績持續高增。終端校區方面：恒企目前擁有校區397 家，2018 年新增70 家網點，預計未來每年維持50-80 家左右新增網點佈局；賽道拓展方面：恒企採用引進內容、授予股權等方式，綁定優質內容團隊，快速拓展“1+4”即“學歷教育（自考）”+“財經類+教師資格+醫師資格+公務員”等應試教育多項賽道。恒企還加大研發投入，打造學員人工智能交互系統，增強產品技術驅動的核心競爭力，未來有望實現業績持續高增。 中大英才：與恒企深度融合雙向促進，突破“有網無校”痛點。中大英才是國內優質在線職業教育平台，2018，中大英才實現營收 9411 萬元，同比增長48%；歸屬淨利潤2747 萬元，同比增長17.5%，盈利能力穩步增長。未來，中大英才將發揮流量優勢，擴容營銷團隊以提升營銷能力、提升高客單價課程成交比率；並深耕課程產品，聚焦建造師、社工、醫師資格等1-3 個核心產品；並利用自身用戶與流量優勢與恒企全國400 個線下網點終端的推廣能力協同發展，突破傳統網校“有網無校”痛點，實現優質師資資源和內容資源整合，學員轉化率提升，預計未來盈利能力有望進一步加強。 盈利預測與投資建議：預計2019-2021 年EPS 分別爲0.47 元、0.58 元、0.74元，2019-2021 年歸母淨利潤保持30%的複合增長率。鑑於公司多賽道佈局持續發力、國家大力推動職業教育發展等因素，未來職教發展仍有較大空間，給予公司2019 年30 倍估值，對應目標價14 元，維持“買入”評級。 風險提示：職業教育政策環境變化、恒企教育招生不及預期、市場競爭加劇導致客單價下行、傳統主業剝離進度不及預期等風險。