2018 年业绩符合预期
华联综超公布2018 业绩:营业收入115.95 亿元,同比下降1.47%;归母净利润8339.87 万元,同比增长6.18%,对应每股盈利0.13 元,基本符合我们预期,非经营性因素带来短期波动。同时公布1Q19业绩,实现营收33.50 亿元,同比下降1.36%;归母净利润4832.90万元,同比增长58.88%,毛利率有所上升释放业绩弹性。
发展趋势
1、营收端仍面临压力。2018 年营收下滑1.47%,主因公司2017年出售全资子公司华联精品的影响,其中生活超市、高级超市营收同比分别+2%/-42%。分地区看,华南、东北地区营收有所增长,华东、华北地区有所下滑。2018 年公司新开/关闭门店6/2 家,门店扩展速度慢于年初制定计划(开店20-30 家),截至2018 年底公司超市门店数160 家(自有4 家,租赁156 家)。1Q2019 公司营收同比下滑-1.36%,营收端仍面临一定压力。
2、非经营性因素带来短期波动。受益于出售华联精品带来的营业成本及销售费用节约,2018 年公司毛利率提升0.5ppt 至22.2%,销售费用率节约0.2ppt 至18.2%;同时,财务费用率同比提升0.1ppt,主因利息费用增加。此外,2018 营业外支出较2017 大幅降低2 亿元,主因处置亏损门店形成的毁损报废减少;而受去年同期高基数影响投资收益同比减少近3 亿元;且赔款增加等带动营业外收入增加0.25亿元。净利润率同比提升0.1ppt至0.7%。19Q1公司盈利能力有所改善,毛利率同比提升1.9ppt 至22.7%,净利率同比提升0.5ppt 至1.4%。
3、关注超市主业的经营改善进展,但受低基数及非经营性因素等影响,预计利润端波动会较大。2019 公司将继续坚持区域领先策略,计划在优势地区加大店铺密度(2019 年计划新开门店10-20家,预计单店投资规模2000 万元);同时在现有综合超市基础上加强创新,丰富社区零售功能,近期以2.08 亿元收购北京百好吉社区百货100%股权(经营3 家社区百货商店,2017 年营收/净利润分别为3.8 亿元/2079 万元),后续有望给公司业绩带来贡献。
盈利预测
鉴于CPI 温和上行有望带动公司业绩改善,上调2019/20e 盈利预测8.5%/8.1%至0.09/0.11 元。
估值与建议
当前股价对应19 年50 倍P/E,维持中性,但基于盈利预测调整,上调目标价7%到4.6 元,对应19 年50 倍P/E,有2%上涨空间。
风险
新店培育期延长;人工、租金成本持续上涨。
2018 年業績符合預期
華聯綜超公佈2018 業績:營業收入115.95 億元,同比下降1.47%;歸母淨利潤8339.87 萬元,同比增長6.18%,對應每股盈利0.13 元,基本符合我們預期,非經營性因素帶來短期波動。同時公佈1Q19業績,實現營收33.50 億元,同比下降1.36%;歸母淨利潤4832.90萬元,同比增長58.88%,毛利率有所上升釋放業績彈性。
發展趨勢
1、營收端仍面臨壓力。2018 年營收下滑1.47%,主因公司2017年出售全資子公司華聯精品的影響,其中生活超市、高級超市營收同比分別+2%/-42%。分地區看,華南、東北地區營收有所增長,華東、華北地區有所下滑。2018 年公司新開/關閉門店6/2 家,門店擴展速度慢於年初制定計劃(開店20-30 家),截至2018 年底公司超市門店數160 家(自有4 家,租賃156 家)。1Q2019 公司營收同比下滑-1.36%,營收端仍面臨一定壓力。
2、非經營性因素帶來短期波動。受益於出售華聯精品帶來的營業成本及銷售費用節約,2018 年公司毛利率提升0.5ppt 至22.2%,銷售費用率節約0.2ppt 至18.2%;同時,財務費用率同比提升0.1ppt,主因利息費用增加。此外,2018 營業外支出較2017 大幅降低2 億元,主因處置虧損門店形成的毀損報廢減少;而受去年同期高基數影響投資收益同比減少近3 億元;且賠款增加等帶動營業外收入增加0.25億元。淨利潤率同比提升0.1ppt至0.7%。19Q1公司盈利能力有所改善,毛利率同比提升1.9ppt 至22.7%,淨利率同比提升0.5ppt 至1.4%。
3、關注超市主業的經營改善進展,但受低基數及非經營性因素等影響,預計利潤端波動會較大。2019 公司將繼續堅持區域領先策略,計劃在優勢地區加大店鋪密度(2019 年計劃新開門店10-20家,預計單店投資規模2000 萬元);同時在現有綜合超市基礎上加強創新,豐富社區零售功能,近期以2.08 億元收購北京百好吉社區百貨100%股權(經營3 家社區百貨商店,2017 年營收/淨利潤分別為3.8 億元/2079 萬元),後續有望給公司業績帶來貢獻。
盈利預測
鑑於CPI 温和上行有望帶動公司業績改善,上調2019/20e 盈利預測8.5%/8.1%至0.09/0.11 元。
估值與建議
當前股價對應19 年50 倍P/E,維持中性,但基於盈利預測調整,上調目標價7%到4.6 元,對應19 年50 倍P/E,有2%上漲空間。
風險
新店培育期延長;人工、租金成本持續上漲。