2018 年、1Q19 净利润符合预期
银河电子公布2018 年业绩：营业收入15.19 亿元，同比下降6.47%；归属母公司净利润-11.67 亿元，同比下降723%，对应每股盈利-1.04元。公司同时披露2019 年一季度业绩：营业收入2.95 亿元、YoY-14.28%，归母净利润3458 万元、YoY-12.73%，符合预期。
计提商誉减值准备导致18 年亏损。2018 年分业务来看，数字机顶盒/智能机电/电动汽车关键零部件营收分别YoY-24%/+12%/+8%，毛利率分别YoY-5ppt/-4ppt/+0.3ppt。研发费用1.5 亿元、YoY+16%，占当期营收9.9%，主要用于智能机电特别是军品的研制。资产减值损失为13.2 亿元，其中商誉减值损失为10.8 亿元、坏账损失2.2 亿元，期末商誉账面价值为1.7 亿元。
1Q19 毛利率明显改善。1Q19 公司毛利率为38%，环比/同比提升13ppt/11ppt；经营活动现金流净额为-1018 万元，净流出额同比缩小3000 万元。
发展趋势
2019 年公司整体业绩将有所改善。1）智能机电：2018 年野战便携式智能充电机取得突破，启动电源的招标为公司赢得口碑，火箭军市场得到发展；福建骏鹏新引入部分整车厂客户，我们预计2019 年进一步向好；2）电动汽车关键零部件：银河同智的电动车空调压缩机已有一定规模批量销量，性能受到客户高度认可，公司预计2019 年继续稳定增长；3）数字机顶盒：2018 年继续收缩，并已逐步从母公司全面转移至子公司银河数字独立经营。
盈利预测
我们调整分项收入、期间费用率等项预测，但维持19/20 年净利润预测2.14 亿元/2.57 亿元不变。
估值与建议
目前，公司股价对应25.9x/21.6x 19/20e P/E。我们维持中性的评级，但由于市场情绪回暖，将目标价上调47.06%至人民币5.00 元，较目前股价有1.63%上行空间，对应26x/22x 19/20e P/E。
风险
嘉盛电源业绩回暖、银河同智新品放量节奏、数字机顶盒业务成本变化仍存在不确定性。
2018 年、1Q19 淨利潤符合預期
銀河電子公佈2018 年業績：營業收入15.19 億元，同比下降6.47%；歸屬母公司淨利潤-11.67 億元，同比下降723%，對應每股盈利-1.04元。公司同時披露2019 年一季度業績：營業收入2.95 億元、YoY-14.28%，歸母淨利潤3458 萬元、YoY-12.73%，符合預期。
計提商譽減值準備導致18 年虧損。2018 年分業務來看，數字機頂盒/智能機電/電動汽車關鍵零部件營收分別YoY-24%/+12%/+8%，毛利率分別YoY-5ppt/-4ppt/+0.3ppt。研發費用1.5 億元、YoY+16%，佔當期營收9.9%，主要用於智能機電特別是軍品的研製。資產減值損失爲13.2 億元，其中商譽減值損失爲10.8 億元、壞賬損失2.2 億元，期末商譽賬面價值爲1.7 億元。
1Q19 毛利率明顯改善。1Q19 公司毛利率爲38%，環比/同比提升13ppt/11ppt；經營活動現金流淨額爲-1018 萬元，淨流出額同比縮小3000 萬元。
發展趨勢
2019 年公司整體業績將有所改善。1）智能機電：2018 年野戰便攜式智能充電機取得突破，啓動電源的招標爲公司贏得口碑，火箭軍市場得到發展；福建駿鵬新引入部分整車廠客戶，我們預計2019 年進一步向好；2）電動汽車關鍵零部件：銀河同智的電動車空調壓縮機已有一定規模批量銷量，性能受到客戶高度認可，公司預計2019 年繼續穩定增長；3）數字機頂盒：2018 年繼續收縮，並已逐步從母公司全面轉移至子公司銀河數字獨立經營。
盈利預測
我們調整分項收入、期間費用率等項預測，但維持19/20 年淨利潤預測2.14 億元/2.57 億元不變。
估值與建議
目前，公司股價對應25.9x/21.6x 19/20e P/E。我們維持中性的評級，但由於市場情緒回暖，將目標價上調47.06%至人民幣5.00 元，較目前股價有1.63%上行空間，對應26x/22x 19/20e P/E。
風險
嘉盛電源業績回暖、銀河同智新品放量節奏、數字機頂盒業務成本變化仍存在不確定性。
