事项：
公司发布2018 年报及2019 年一季报，18 年公司实现收入2.64 亿元，同比+2.41%；实现归母净利润1.03 亿元，同比-1.26%；19 年Q1 公司实现营收7258万元，同比+3.7%，归母净利润2993 万元，同比-2.02%。
评论：
电子功能材料业务指数级爆发增长，传统信息防伪材料业绩平稳：公司18 年电子功能材料业务营收684 万元（YoY+15924%），实现业绩指数级的爆发式增长；信息防伪材料业务营收2.58 亿（YoY-0.22%），业绩维持稳定。从盈利指标来看，18 年信息防伪材料业务毛利率60.15%（YoY-1.81%），电子功能材料业务毛利率43.92%（YoY+28.96%）。
电子材料新业务加速研发布局，打造未来高确定性成长动能：公司18 年研发费用2861 万元（YoY+34.28%），报告期内公司加强了5G 电子材料新业务研发体系的建设。电子功能材料业务研发费用达2122 万元（YoY+90.3%），占总研发费用的74%。公司依托传统业务的核心技术能力横向拓展，产品矩阵处于持续拓张的过程中，FPC 用电磁波防护膜、压力测试膜等产品已形成稳定配方，开始批量生产和市场拓展。
5G 新材料产品矩阵全面突破，有望助力公司开启未来3-5 年黄金成长期：EMI材料方面，公司产能储备充足，已经进入华为中兴等国内主流品牌供应链，未来有望在国际大客户取到进展；ACF 材料方面，公司在国内主流厂商验证顺利，有望在19 年H2 批量供货；压力测试膜方面，公司是国内唯一/全球唯二供应商，已经突破富士垄断，全面切入京东方/深天马等面板大厂，有望依托成本优势抢占市场份额。
盈利预测、估值及投资评级。我们维持预计公司2019-2020 年业绩分别为1.31、2.02 亿元，新增2021 年业绩预测为2.66 亿元，对应的PE 分别为24.2 倍，15.6倍，12.0 倍。公司主业经营平稳，电子新材料业务爆发性成长，鉴于标的具有稀缺性且向上具备较好的估值弹性。结合公司19 年业绩预期及行业估值水平，我们认为公司合理市值在40 倍左右，目标价42.8 元，维持“强推”评级。
风险提示：电子材料研发及产业基地项目建设风险和项目效益无法达到预期的风险；电磁波防护膜产品未来销售规模不及预期的风险；热敏磁条业务在EMV迁移趋势下成长停滞。
事項：
公司發佈2018 年報及2019 年一季報，18 年公司實現收入2.64 億元，同比+2.41%；實現歸母淨利潤1.03 億元，同比-1.26%；19 年Q1 公司實現營收7258萬元，同比+3.7%，歸母淨利潤2993 萬元，同比-2.02%。
評論：
電子功能材料業務指數級爆發增長，傳統信息防僞材料業績平穩：公司18 年電子功能材料業務營收684 萬元（YoY+15924%），實現業績指數級的爆發式增長；信息防僞材料業務營收2.58 億（YoY-0.22%），業績維持穩定。從盈利指標來看，18 年信息防僞材料業務毛利率60.15%（YoY-1.81%），電子功能材料業務毛利率43.92%（YoY+28.96%）。
電子材料新業務加速研發佈局，打造未來高確定性成長動能：公司18 年研發費用2861 萬元（YoY+34.28%），報告期內公司加強了5G 電子材料新業務研發體系的建設。電子功能材料業務研發費用達2122 萬元（YoY+90.3%），佔總研發費用的74%。公司依託傳統業務的核心技術能力橫向拓展，產品矩陣處於持續拓張的過程中，FPC 用電磁波防護膜、壓力測試膜等產品已形成穩定配方，開始批量生產和市場拓展。
5G 新材料產品矩陣全面突破，有望助力公司開啓未來3-5 年黃金成長期：EMI材料方面，公司產能儲備充足，已經進入華爲中興等國內主流品牌供應鏈，未來有望在國際大客戶取到進展；ACF 材料方面，公司在國內主流廠商驗證順利，有望在19 年H2 批量供貨；壓力測試膜方面，公司是國內唯一/全球唯二供應商，已經突破富士壟斷，全面切入京東方/深天馬等面板大廠，有望依託成本優勢搶佔市場份額。
盈利預測、估值及投資評級。我們維持預計公司2019-2020 年業績分別爲1.31、2.02 億元，新增2021 年業績預測爲2.66 億元，對應的PE 分別爲24.2 倍，15.6倍，12.0 倍。公司主業經營平穩，電子新材料業務爆發性成長，鑑於標的具有稀缺性且向上具備較好的估值彈性。結合公司19 年業績預期及行業估值水平，我們認爲公司合理市值在40 倍左右，目標價42.8 元，維持“強推”評級。
風險提示：電子材料研發及產業基地項目建設風險和項目效益無法達到預期的風險；電磁波防護膜產品未來銷售規模不及預期的風險；熱敏磁條業務在EMV遷移趨勢下成長停滯。
