投资要点:
事件:公司发布2018 年年报:2018 年公司实现营收103.63 亿元,同比减少7.74%,实现归母净利润7.33 亿元,同比增长19.45%;扣非归母净利润5.99 亿元,同比增长21.57%。
主动调整营收结构,实现高质量发展。
2018 年公司实现营业收入103.63 亿元,同比减少7.74%,主要是压缩大宗贸易业务规模,剔除该项因素,出版发行主业收入同比增长11.45%,具体公司各板块业务营收如下:
1)出版业务实现收入19.43 亿元,同比增长12.53%;2)发行业务实现收入30.21 亿元,同比增长10.76%;3)印刷业务实现收入2.34 亿元,同比增长8.93%;4)物资贸易业务实现收入61.69 亿元,同比减少19.41%。
图书出版具有较强市场竞争力,一般图书业务增速较高。
公司图书出版具有较强市场竞争力。2018 年,根据开卷监测数据,长江传媒图书在实体书店码洋占有率2.79%,排名第6 位;网店码洋占有率2.20%,排名第9 位;综合零售市场码洋占有率2.32%,排名第9 位。在专业细分领域,公司美术类图书排名第一,少儿类图书排名第四,传记类图书排名第六,文学类、教育类图书排名第七。
2018 年,公司主营业务实现较快增长,主要源于少儿图书和主题图书细分市场需求良好。2019 年是新中国成立70 周年,公司计划推出一批精品主题出版物,我们认为,这对公司2019 年一般图书营收增长仍将产生显著拉动作用。2018 年,公司出版发行主要业务板块经营数据如下:
1)2018 年出版业务:教材教辅收入7.29 亿元,同比增长3.95%,一般图书收入10.67 亿元,同比增长20.57%;
2)2018 年发行业务:教材教辅收入23.70 亿元,同比增长12.93%,一般图书收入7.80 亿元,同比增长34.81%。
主营业务毛利率稳定,费用管控良好。
1)出版发行主业毛利率稳定。2018 年,公司出版业务毛利率34.02%,同比减少0.84 个百分点;发行业务毛利率31.38%,增加1.58 个百分点。
2)费用管控良好。2018 年,销售费用5.43 亿元,同比增长7.72%;管理费用6.47 亿元,同比增长4.18%;研发费用0.93 亿元,财务费用0.04亿元。
利用投资渠道,完善产业链布局。
2018 年,公司新增股权投资7 项,投资金额1.59 亿元,主要围绕主业、服务主业进行,其中5 项为出版主业投资,2 项为参股产业投资基金或基金公司。公司利用投资渠道,加大产业项目投资,有利于延伸“出版+”、“文化+”产业布局。
提高分红比例。
根据公司年报显示,公司拟以2018 年12 月31 日总股本12.14 亿股为基数,向全体股东按每10 股派发现金股利1.5 元(含税),共计派发现金1.82 亿元,占比公司归母净利润的24.85%,相比2017 年有较大幅度提升。
盈利预测与投资评级:
我们预计2019-2021 年公司净利润8.42 亿元、9.25 亿元、10.28 亿元,对应EPS 分别为0.69 元、0.76 元、0.85 元,对应PE 分别为10.2X、9.3X、8.4X。我们给予公司2019 年12 倍PE,对应目标价8.28 元,给予“推荐”评级。
风险提示:1、教材教辅政策变动风险;2、纸张成本上涨风险。
投資要點:
事件:公司發佈2018 年年報:2018 年公司實現營收103.63 億元,同比減少7.74%,實現歸母淨利潤7.33 億元,同比增長19.45%;扣非歸母淨利潤5.99 億元,同比增長21.57%。
主動調整營收結構,實現高質量發展。
2018 年公司實現營業收入103.63 億元,同比減少7.74%,主要是壓縮大宗貿易業務規模,剔除該項因素,出版發行主業收入同比增長11.45%,具體公司各板塊業務營收如下:
1)出版業務實現收入19.43 億元,同比增長12.53%;2)發行業務實現收入30.21 億元,同比增長10.76%;3)印刷業務實現收入2.34 億元,同比增長8.93%;4)物資貿易業務實現收入61.69 億元,同比減少19.41%。
圖書出版具有較強市場競爭力,一般圖書業務增速較高。
公司圖書出版具有較強市場競爭力。2018 年,根據開卷監測數據,長江傳媒圖書在實體書店碼洋佔有率2.79%,排名第6 位;網店碼洋佔有率2.20%,排名第9 位;綜合零售市場碼洋佔有率2.32%,排名第9 位。在專業細分領域,公司美術類圖書排名第一,少兒類圖書排名第四,傳記類圖書排名第六,文學類、教育類圖書排名第七。
2018 年,公司主營業務實現較快增長,主要源於少兒圖書和主題圖書細分市場需求良好。2019 年是新中國成立70 週年,公司計劃推出一批精品主題出版物,我們認為,這對公司2019 年一般圖書營收增長仍將產生顯著拉動作用。2018 年,公司出版發行主要業務板塊經營數據如下:
1)2018 年出版業務:教材教輔收入7.29 億元,同比增長3.95%,一般圖書收入10.67 億元,同比增長20.57%;
2)2018 年發行業務:教材教輔收入23.70 億元,同比增長12.93%,一般圖書收入7.80 億元,同比增長34.81%。
主營業務毛利率穩定,費用管控良好。
1)出版發行主業毛利率穩定。2018 年,公司出版業務毛利率34.02%,同比減少0.84 個百分點;發行業務毛利率31.38%,增加1.58 個百分點。
2)費用管控良好。2018 年,銷售費用5.43 億元,同比增長7.72%;管理費用6.47 億元,同比增長4.18%;研發費用0.93 億元,財務費用0.04億元。
利用投資渠道,完善產業鏈佈局。
2018 年,公司新增股權投資7 項,投資金額1.59 億元,主要圍繞主業、服務主業進行,其中5 項為出版主業投資,2 項為參股產業投資基金或基金公司。公司利用投資渠道,加大產業項目投資,有利於延伸“出版+”、“文化+”產業佈局。
提高分紅比例。
根據公司年報顯示,公司擬以2018 年12 月31 日總股本12.14 億股為基數,向全體股東按每10 股派發現金股利1.5 元(含税),共計派發現金1.82 億元,佔比公司歸母淨利潤的24.85%,相比2017 年有較大幅度提升。
盈利預測與投資評級:
我們預計2019-2021 年公司淨利潤8.42 億元、9.25 億元、10.28 億元,對應EPS 分別為0.69 元、0.76 元、0.85 元,對應PE 分別為10.2X、9.3X、8.4X。我們給予公司2019 年12 倍PE,對應目標價8.28 元,給予“推薦”評級。
風險提示:1、教材教輔政策變動風險;2、紙張成本上漲風險。