FY19H1 睿見教育營業收入8.4 億人民幣（下同），同比增長41%。具體來看，FY19H1 全年學費及住宿費收入5.8 億元（佔比69%），同比增長38%；主要是由於招生總人數增加，以及平均學費及住宿費增加。配套服務收入2.6 億元（佔比31%），同比增長46.9%，主要由於招生總人數增加及若干服務項目的平均售價增加所致。 就FY19H1 派付中期股息每股人民幣0.042 元（相當於0.049 港元），股息率約1.1%，分紅率約45%。 FY19H1 漳浦龍成學校並表前，每名學生平均學費及住宿費增加8.9%至1.1萬，主要由於東莞市光明中小學及東莞市光正實驗學校新入學學生的學費及住宿費增加所致。 FY19H1 每名學生總體平均學費及住宿費增加5.0%至1.06 萬，主要由於漳浦龍成學校並表及其每名學生的平均學費及住宿費低於本集團其他學校的平均水平所致。假設FY19H1 漳浦龍成學校的招生人數並無重大變化，年化其於同期學費及住宿費，則FY19H1 正常化整體平均學費及住宿費將調整至約1.07 萬，同比增長6.3%。 FY19H1 主營業務成本4.6 億元，同比增長38%，增加主要由於教學員工成本、折舊及攤銷增加、以及濰坊濰州學校及漳浦龍成學校並表所致。 其中員工成本3 億元，同比增加50%，主要由於教師人數由FY18H1 的2580名增加至FY19H1 的3410 名，主要由於東莞市光正實驗學校、惠州市光正實驗學校、盤錦光正實驗學校及濰坊光正實驗學校擴容，加上濰坊濰州學校及漳浦龍成學校並表，以及教師的平均薪資增加所致。 睿見爲優秀教師提供良好的職業發展道路。FY19H1，睿見教師（包括辭退的教師）流轉率約爲6.9%。 折舊及攤銷增加主要由於東莞市光正實驗學校、惠州市光正實驗學校、盤錦光正實驗學校、濰坊光正實驗學校及揭陽學校升級擴容，加上濰坊濰州學校及漳浦龍成學校並表所致。 FY19H1 毛利3.8 億元，同比增長45%； FY19H1 毛利率45.33%，同比增長1.1 個百分點。 所得稅開支由FY18H1 的0,127 億增加159.1%至FY19H1 的0.329 億，而自2017 年9 月1 日起，所有小學部與初中部須按要求分類爲非營利性學校，學費及住宿費有權享有與公辦學校相同的企業所得稅豁免待遇。睿見已決定不再將睿見的高中部分類爲營利性學校。 淨利潤1.89 億，同比增長30.1%；核心淨利潤2.16 億，同比增長33%。淨利潤率22.68%，同比減少1.92 個百分點；核心淨利潤率25.9%，同比減少1.58 個百分點。 維持盈利預測，維持評級不變：睿見教育成立於2003 年，作爲中國華南區最大的高端小學及中學的民辦教育集團，主要向1 至12 年級的學生提供高端國內課程體系，以廣東爲中心，迅速拓展學校網絡至其他地區。預計公司FY19-20 年EPS 分別爲0.24 元港幣、0.31 元港幣，當前股價對應PE 分別爲18x、14x。 風險提示：民促法實施條例尚未落地，對於民辦中小學監管態度尚不明確