投資要點 　　事件：263 公佈一季報，第一季度公司收入2.62 億，同比增長31.0%；歸母淨利潤3692.5 萬，同比增長近1.7 倍；扣非後3468.8 萬，同比增長2.1倍，業績超越預期。此外，公司還預計2019 年上半年將實現歸母淨利潤6413.1~7615.6 萬元，同比增長60%~90%。 　　公司進入2019 年以來，收入穩步提升，同時淨利潤增長明顯加速，主要是因爲○1 上海奈盛IDC 一次性服務收入增加；○2 公司2019 年併入日升科技及 I-Access 國際專網業務；○3 原併購展動科技時確認的自研軟件於2018 年攤銷完畢；○4 母公司按未來利潤預計情況，確認了遞延所得稅資產973.4 萬元。 　　視頻會議兩大痛點，呼喚技術革新。企業統一通信由語音走向視頻是未來的必然趨勢，然而當前視頻會議發展仍面臨兩大“絆腳石”：1 受制於網絡帶寬條件，畫面不清晰、通話有干擾，溝通體驗較差；2 現有統一通信硬件廠商出於保護自身利益考慮，對不同品牌、不同類型終端的跨平台連接支持有限，互聯互通存在障礙，從而無法實現高效溝通。 　　5G+雲計算切中要害，爲視頻會議掃清障礙。5G 的發展使移動網絡的帶寬、時延、可靠性、連接數等核心指標大幅改善，同時移動固網之間的協同競爭關係，也將促進固網寬帶的持續優化和完善。技術條件的完備將有力支撐隨時隨地的視頻通信，且將顯著提升視頻會議的效果。因此，5G 將直擊視頻會議的第一個痛點，打造視頻時代。 　　基於雲計算技術所構建的視頻雲平台，將不再受制於地域和品牌。視頻雲擁有優越的兼容性，能夠利用開放協議實現幾乎所有品牌終端的互聯互通，且可依託雲端的強大運算能力，在視頻傳輸、優化、編解碼方面作出貢獻，有效降低本地硬件門檻、提升體驗質量。未來的視頻雲有望引領視頻通信走向融合的大一統時代。 　　263 瞄準“視頻+”，打造中國“Zoom”。○1 263 是國內前五企業郵箱服務商，爲13 萬+企業、600 萬+企業用戶提供企業郵箱服務，奠定了紮實的用戶基礎。 　　○2 263 一方面圍繞視頻雲實現不同品牌設備的廣泛互通，另一方面高效整合263 電話會議、網絡直播等業務，打造“視頻+”。 　　○3 263 展視互動位居國內企業直播首位，服務於全球1000 餘家大中型企業及知名教育培訓機構，具有良好品牌號召力。未來，263 將積極打造視頻+直播，加大教育產業佈局，實現優勢產業延伸、協同。 　　首都在線、致遠互聯擬上市，263 股權投資有望大幅增厚業績。據263 公告： 　　①IDC 服務商首都在線申請創業板上市已獲受理，若成功上市，263 股權增值有望達6000 萬元。②協同管理軟件龍頭致遠互聯申請科創板上市亦獲受理，成功上市後，263 股權增值可達1.3 億元。 　　盈利預測與估值：預測263 在2019-2021 年淨利潤1.63 億、2.12 億、2.77 億，對應當前市值（2019 年4 月23 日），PE 爲43 倍、33 倍、25 倍，維持“審慎增持”評級。 　　風險提示：1、互聯網巨頭切入視頻雲通信，導致行業競爭壓力陡增；2、商譽規模較大，部分子公司經營不善導致商譽減值；3、國內運營商強化國際化戰略，導致國際專線業務承壓。