報告摘要： 傳統ICT業務穩定增長，多渠道降本增效提升盈利能力。據ICCSZ統計，近年全球固寬用戶保持2.5%的增速，國內滲透率爲86%，未來向千兆網接入升級推動增長；家庭網關近年來增長迅速，國內滲透率仍處於20%左右低位；全球WIFI 設備市場保持4.5%增長。全球ICT 業務景氣依舊，公司深度綁定全球ICT 終端主要供應商，前五大客戶銷售份額穩定在85%左右，增長具備持續性。在穩定需求之外，公司通過技術創新（業界較早推出BOB 概念），產能轉移（ICT終端業務向武漢、西安轉移），生產自動化智能化，採購模式調整（JIT模式降低庫存），在成本控制上取得成效，帶來盈利能力的提升。 併購領先光模塊資產，有望迎來利潤大爆發。全球雲廠商數據中心的高速建設以及5G 建設拉動光模塊市場平穩增長。根據Lightcounting 預測，全球光模塊市場至2022 年將達到120 億美元，近三年維持10%左右增速。公司在2017 年投入高速光模塊業務，並於2018 年/2019 年3 月先後收購了MACOM日本資產和Oc laro 日本資產，極大提升光模塊及組件的設計封裝實力，藉助公司的良好成本控制能力及客戶資源優勢，未來有望迎來爆發。 小基站領域深耕細作，5G 時期大有可爲。5G 時代萬物互聯，小基站的高密度、易部署和低成本特點高度契合5G 發展需要，5G 時期國內小基站部署數量或將達到千萬級別。公司早於4G 時期就推出全系列室內外微基站和微微基站，在日本和韓國等小基站發達地區形成穩定供貨渠道；在5G 時期與諾基亞共同開發小基站，可平滑升級到5G 技術，有望分享小基站市場的大機遇。 盈利預測：預計2019 年-2021 年歸母淨利潤分別爲1.29/2.34/3.25億元，當前股價對應動態 PE 爲36X/20X/14X，首次覆蓋，給予“買入”評級。 風險提示：併購整合不及預期；5G 及數通市場不及預期。