事件:
公司公布2018 年年报:2018 年实现营业收入29.6 亿元,同比增长11.3%,实现归母净利润9422.4 万元,同比增长159.4%。
净利润大幅改善,业绩有望持续修复
公司2018Q4 单季度实现营业收入7.0 亿元,同比增长3.4%,归母净利润2237.1 万元,同比增长166.0%。公司利润端显著改善的主要原因为:1)公司燃料电池业务进展顺利,2018 年首次产生营收8362.1万元;2)锂电池业务增长稳健,2018 年营收4.8 亿元,同比增长182.2%;3)四季度处置参股公司北京氢璞10%股权,产生投资收益增厚利润。我们认为,公司近两年重点布局的氢燃料电池业务开始放量,叠加公司业务成本优化和费用支出改善,公司业绩有望持续修复。
毛利率维持稳定,控费能力有所增强
公司2018 年毛利率12.8%,同比上升0.03pct,其中:蓄电池及材料毛利率10.3%,同比下降2.6pct;锂电池毛利率17.1%,同比下降1.9pct;新业务燃料电池毛利率49.8%。我们认为,原材料成本上升与相应产品价格走低,拖累公司传统业务毛利率下行,燃料电池业务有助于提升公司整体毛利率。公司2018 年三费率合计10.4%,较去年同期下降0.3pct,控费能力有所改善。其中销售费用率4.2%(同比+0.2pct);管理费用率5.8%(同比+1.1pct),主要原因为公司产能转移和新业务发展费用增加;财务费用率0.3%(同比-1.7pct)。预计随着公司高毛利的燃料电池产品上量带来产品结构改善,公司盈利能力有望持续增强。
深度布局氢燃料电池,打开业绩成长空间
公司是国内铅酸蓄电池龙头,近年来随着电池行业技术革新,铅酸电池逐渐被锂电池和燃料电池所替代。公司将氢燃料电池作为战略转型重点,积极布局氢燃料电池全产业链,目前已完成在制氢、膜电极、燃料电池电堆、燃料电池发动机系统、整车运营等关键领域布局。2018年9 月,公司与大同市政府签订总额达10.8 亿元的300 辆燃料电池公交车订单,标志着公司燃料电池业务开始放量。未来伴随公司燃料电池投入和市场开发进展顺利,叠加国家加大对燃料电池领域的投入支持,公司有望借助氢燃料电池实现弯道超车,打开业绩成长空间。
盈利预测与投资建议
预计公司2019~2021 年EPS 分别为0.31 元、0.46 元、0.63 元,对应PE 分别为105.5 倍、69.9 倍、51.3 倍。公司是A 股布局氢燃料电池产业链的核心标的,未来业绩高增长可期,给予公司“增持”评级。
风险提示:行业景气度不及预期;公司产品及客户拓展不及预期。
事件:
公司公佈2018 年年報:2018 年實現營業收入29.6 億元,同比增長11.3%,實現歸母淨利潤9422.4 萬元,同比增長159.4%。
淨利潤大幅改善,業績有望持續修復
公司2018Q4 單季度實現營業收入7.0 億元,同比增長3.4%,歸母淨利潤2237.1 萬元,同比增長166.0%。公司利潤端顯著改善的主要原因為:1)公司燃料電池業務進展順利,2018 年首次產生營收8362.1萬元;2)鋰電池業務增長穩健,2018 年營收4.8 億元,同比增長182.2%;3)四季度處置參股公司北京氫璞10%股權,產生投資收益增厚利潤。我們認為,公司近兩年重點佈局的氫燃料電池業務開始放量,疊加公司業務成本優化和費用支出改善,公司業績有望持續修復。
毛利率維持穩定,控費能力有所增強
公司2018 年毛利率12.8%,同比上升0.03pct,其中:蓄電池及材料毛利率10.3%,同比下降2.6pct;鋰電池毛利率17.1%,同比下降1.9pct;新業務燃料電池毛利率49.8%。我們認為,原材料成本上升與相應產品價格走低,拖累公司傳統業務毛利率下行,燃料電池業務有助於提升公司整體毛利率。公司2018 年三費率合計10.4%,較去年同期下降0.3pct,控費能力有所改善。其中銷售費用率4.2%(同比+0.2pct);管理費用率5.8%(同比+1.1pct),主要原因為公司產能轉移和新業務發展費用增加;財務費用率0.3%(同比-1.7pct)。預計隨着公司高毛利的燃料電池產品上量帶來產品結構改善,公司盈利能力有望持續增強。
深度佈局氫燃料電池,打開業績成長空間
公司是國內鉛酸蓄電池龍頭,近年來隨着電池行業技術革新,鉛酸電池逐漸被鋰電池和燃料電池所替代。公司將氫燃料電池作為戰略轉型重點,積極佈局氫燃料電池全產業鏈,目前已完成在制氫、膜電極、燃料電池電堆、燃料電池發動機系統、整車運營等關鍵領域佈局。2018年9 月,公司與大同市政府簽訂總額達10.8 億元的300 輛燃料電池公交車訂單,標誌着公司燃料電池業務開始放量。未來伴隨公司燃料電池投入和市場開發進展順利,疊加國家加大對燃料電池領域的投入支持,公司有望藉助氫燃料電池實現彎道超車,打開業績成長空間。
盈利預測與投資建議
預計公司2019~2021 年EPS 分別為0.31 元、0.46 元、0.63 元,對應PE 分別為105.5 倍、69.9 倍、51.3 倍。公司是A 股佈局氫燃料電池產業鏈的核心標的,未來業績高增長可期,給予公司“增持”評級。
風險提示:行業景氣度不及預期;公司產品及客户拓展不及預期。