事件：
公司发布2019 年一季度业绩预告，预计实现归母净利润13298.38 万元-16622.98 万元，同比增长20%-50%。
投资要点：
2018 年业绩表现良好，桩工业务优势明显。公司2018 年度实现营收57.5 亿元 （2018 年公司营收目标51.8 亿元），同比增长 45.73%；实现归属于上市公司股东的净利润为4.3 亿元，同比增长165.33%。报告期内利润增加主要原因是：工程机械市场需求稳定，业务收入增长；年内avmax 已完成第四次股权交割，合并增加。2018 年营收同比大幅增长，主要为工程行业复苏及公司推行差异性竞争战略所致，公司2018年以来集中优势资源做大做强桩工机械业务，在该领域保持了较好的头部竞争优势。
2019 年开局良好，维持工程机械业务乐观展望。受“基建补短板”和货币政策相对宽松的影响，2019 年1 季度国内挖掘机行业共计销售74779 台，同比增幅24.5%；与此同时，桩工机械行业需求增速依然可观。受此提振，公司2019 年一季度业绩增长预期良好。我们认为，公司在2019 年将继续巩固桩工业务的竞争能力，并加强挖机业务的资源投放，这将成为构筑2019 年业绩的有力支撑点。
航空装备和特种装备业务依然是亮点。航空装备方面，自2016 年10月开启对于AVmax 的收购并表以来，目前公司对Avmax 的持股比例已达到86.66%。AVmax 是全球飞机后市场的优质标的，盈利能力突出，被收购以来业绩稳步增长，2017 年实现收入10.8 亿元，净利润2.2 亿元，2018 年预计维持增长态势。根据收购协议，AVmax 剩余13.34%的股权交割有望在2019 年上半年完成，届时Avmax 将成为全资子公司。特种装备方面，核心产品水路两栖多功能工程车已实现批量订单交付，体现了良好的军品研发、产业化能力。
拟引入国资大股东，公司可持续发展有保障。2019 年1 月26 日，控股股东何清华先生和广州万力签署了《股份转让协议》及《表决权委托协议》：何清华将其持有的山河智能6.1966%股权转让给广州万力，转股价格8 元/股；同时，何清华拟将其所持有山河智能8%股份所涉及的表决权、提案权等相应股东权利委托给广州万力。同时，广州万力拟受让其他股东持有的山河智能股份总数的8.1579%；广州万力的关联方广州恒翼投资拟受让其他股东持有的山河智能股份总数的6.0772%。
本次股份转让、本次表决权委托及其他方股份转让完成后，广州万力将成为公司单一拥有表决权份额最大的股东，即公司的控股股东，广州市人民政府成为山河智能的实际控制人。我们认为，国资大股东的引入，一方面有望给公司在广东境内拓展业务带来便利；更重要的是，有望解决公司可持续发展的问题，利好长远。
维持买入评级。预计2018-2020 年公司归母净利润分别为4.32、5.06、5.57 亿元，对应EPS 分别为0.40、0.47 和0.51 元/股，按照最新收盘价计算对应PE 分别为18、15 和14 倍，维持买入评级。
风险提示：工程机械行业增速大幅下滑的风险； AVmax 业绩增长不及预期、收购进度不及预期的风险。
事件：
公司發佈2019 年一季度業績預告，預計實現歸母淨利潤13298.38 萬元-16622.98 萬元，同比增長20%-50%。
投資要點：
2018 年業績表現良好，樁工業務優勢明顯。公司2018 年度實現營收57.5 億元 （2018 年公司營收目標51.8 億元），同比增長 45.73%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為4.3 億元，同比增長165.33%。報告期內利潤增加主要原因是：工程機械市場需求穩定，業務收入增長；年內avmax 已完成第四次股權交割，合併增加。2018 年營收同比大幅增長，主要為工程行業復甦及公司推行差異性競爭戰略所致，公司2018年以來集中優勢資源做大做強樁工機械業務，在該領域保持了較好的頭部競爭優勢。
2019 年開局良好，維持工程機械業務樂觀展望。受“基建補短板”和貨幣政策相對寬鬆的影響，2019 年1 季度國內挖掘機行業共計銷售74779 台，同比增幅24.5%；與此同時，樁工機械行業需求增速依然可觀。受此提振，公司2019 年一季度業績增長預期良好。我們認為，公司在2019 年將繼續鞏固樁工業務的競爭能力，並加強挖機業務的資源投放，這將成為構築2019 年業績的有力支撐點。
航空裝備和特種裝備業務依然是亮點。航空裝備方面，自2016 年10月開啟對於AVmax 的收購併表以來，目前公司對Avmax 的持股比例已達到86.66%。AVmax 是全球飛機後市場的優質標的，盈利能力突出，被收購以來業績穩步增長，2017 年實現收入10.8 億元，淨利潤2.2 億元，2018 年預計維持增長態勢。根據收購協議，AVmax 剩餘13.34%的股權交割有望在2019 年上半年完成，屆時Avmax 將成為全資子公司。特種裝備方面，核心產品水路兩棲多功能工程車已實現批量訂單交付，體現了良好的軍品研發、產業化能力。
擬引入國資大股東，公司可持續發展有保障。2019 年1 月26 日，控股股東何清華先生和廣州萬力簽署了《股份轉讓協議》及《表決權委託協議》：何清華將其持有的山河智能6.1966%股權轉讓給廣州萬力，轉股價格8 元/股；同時，何清華擬將其所持有山河智能8%股份所涉及的表決權、提案權等相應股東權利委託給廣州萬力。同時，廣州萬力擬受讓其他股東持有的山河智能股份總數的8.1579%；廣州萬力的關聯方廣州恆翼投資擬受讓其他股東持有的山河智能股份總數的6.0772%。
本次股份轉讓、本次表決權委託及其他方股份轉讓完成後，廣州萬力將成為公司單一擁有表決權份額最大的股東，即公司的控股股東，廣州市人民政府成為山河智能的實際控制人。我們認為，國資大股東的引入，一方面有望給公司在廣東境內拓展業務帶來便利；更重要的是，有望解決公司可持續發展的問題，利好長遠。
維持買入評級。預計2018-2020 年公司歸母淨利潤分別為4.32、5.06、5.57 億元，對應EPS 分別為0.40、0.47 和0.51 元/股，按照最新收盤價計算對應PE 分別為18、15 和14 倍，維持買入評級。
風險提示：工程機械行業增速大幅下滑的風險； AVmax 業績增長不及預期、收購進度不及預期的風險。
