訂單驅動業績，加強回款，經營性現金流大幅好轉 2018 年公司實現營收17.8 億元，同比+38.63%，實現歸屬淨利潤1.00 億元，同比+28.54%。公司抓住鄉村振興機遇，做好“三農”綜合服務工作，開拓市場，訂單和市場份額均有所提升。全年新簽訂單45 億元，同比+52%，包括有天津武清（15 億）吳忠利通（14 億）等PPP 大項目，也有新疆沙雅傳統的節水epc 大訂單（1.1 億）。公司18 年銷售費用控制得當，但管理、財務和研發費用同比增長較快，期間費用率提升1.59pct 到17.25%。 公司去年大力加強項目的回款，疊加運營項目的增長，經營性現金流淨額從2017 年的-0.14 億增加到2018 年的7.98 億，期末在手現金超過12 億元。由於項目質量的提升，公司灌溉產品和節水工程毛利率較去年分別提升了18.52和5.04 pct；而由於對內設計服務佔比的提升，節水設計業務毛利率有所下降。 運營資產穩步增長，佔據農村服務的接入口 公司在國內首推農田高效節水運營“雲南陸良模式”示範效果良好，陸續在雲南祥雲、雲南賓川、雲南澄江、寧夏利通、內蒙通遼等地的高效節水項目中推廣，公司運營資產穩步增長。公司計劃從全國範圍內找高附加值作物的區域快速形成一批節水運營項目，在形成穩定運營現金流的基礎上，又可已運營農田爲媒介，繼續拓展各項增值服務。 瞄準農場服務新戰略，多角度參與農村廣闊市場 伴隨着土地流轉和水權水價改革的深入，農田節水運營市場將快速釋放。未來高端、非政府端的農場市場將成爲主流。在新農村建設浪潮下，市場空間廣泛。 公司長期對接農村農田服務，不斷優化和整合自身智慧水務和物聯技術的力量和資源，未來利用節水運營的農田爲渠道，向上遊打通農業原料供應鏈，向下遊建立農產品追溯和流通鏈，利用數字技術爲農產品建立全流程解決方案。 盈利預測與評級 公司是農田農村服務的稀缺標的，在手訂單豐富，佈局完整且具有前瞻性。我們看好公司在新戰略下的廣闊發展前景。我們預計公司2019-2021 年淨利潤預計分別爲1.76/2.74/4.03 億元，對應PE 爲37/23/16 倍，維持買入評級。 風險提示：項目進度低於預期，回款進度或不及預期，短期估值較高