2018 年度业绩略低于预期，19Q1 业绩下滑：公司披露2018 年度报告，实现营业收入5.9 亿元，同比增长23.68%；实现归属于上市公司净利润9097.83 万元，同比增长15.17%；其中，公司计提了股权激励费用1641.4万元，对公司经营成果产生一定的影响。2018 年，公司经营活动产生的现金流量净额1.22 亿元，销售回款情况良好。公司2018 年业绩稳健的原因主要有：电子焊接类设备及智能机器视觉检测类设备销售收入稳定增长；部分光电模组专用设备收获销售成果，形成新的利润增长点；收到的软件退税和政府补助同比增加，闲置资金的理财收益等。2019 年一季度预计归属于上市公司股东的净利润亏损700 万元至1200 万元，而上期同比盈利是2002.86 万元。原因是：（1）受整体经济环境的影响，电子整机装联设备下游企业对设备的更新需求减弱，新设备需求增量放缓，导致电子焊接类设备及智能机器视觉检测类设备销售订单同比减少；（2）公司收到的增值税软件退税金额同比大幅减少。
光电模组生产专用设备取得突破性进展，贡献业绩新增长点：公司光电设备主要有摄像头模组、生物识别模组、3D 玻璃、3D 贴合、显示屏模组等。2018 年，公司光电模组生产设备实现营业收入9006.91 万元，年度增幅达689.62%。其中，生物识别模组生产设备和摄像头模组生产设备表现突出，实现营业收入分别为1296.6 万元和7342.98 万元，同比增长分别为99.02%和645.5%。随着屏下指纹、多摄像头成为智能手机的创新主流，公司快速响应市场需求，研制并推出新技术，积极开拓光电业务市场。
面板市场新机遇，OLED 设备放量：折叠屏手机的推出和普及显著拉动OLED 显示面板的需求，本土企业的巨大投资为国内OLED 面板制造设备上提供了发展机遇。公司突破了OLED 柔性屏相关3D 贴合设备开发瓶颈，完成了3D-Lami 贴合设备样机生产，并在客户端进行验证。据公司2019年4 月11 日公告披露，确认中标绵阳京东方第6 代AMOLED（柔性）生产线项目，项目中标总额为人民币8120 万元，占2017 年营业收入的17%。 D-Lami 是模组段的“核心设备”，公司打破国外技术垄断，OLED 设备将为公司业绩带来新的增量。
电子整机装联设备龙头，新厂房有望提高公司产能：公司作为电子焊接行业的龙头企业，市占率达30%。2018 年，公司电子整机装联设备业务实现营业收入4.83 亿元，其中电子焊接类设备实现营业收入4.19 亿元，同比增长6.76%；智能机器视觉检测设备实现营业收入6399.8 万元，同比增长11.27%，公司该业务进入稳健发展阶段。2018 年12 月，公司位于深圳宝安区的“高新技术研发中心”建成，将提升公司现有业务产能，有利于公司研发优势的强化。
投资建议：我们预计2019-2021 年的EPS 为0.7 元、0.9 元和1.1 元，对应PE 为32、24、19 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：电子整机装联业务增长空间受限；光电新业务拓展不及预期料。
2018 年度業績略低於預期，19Q1 業績下滑：公司披露2018 年度報告，實現營業收入5.9 億元，同比增長23.68%；實現歸屬於上市公司淨利潤9097.83 萬元，同比增長15.17%；其中，公司計提了股權激勵費用1641.4萬元，對公司經營成果產生一定的影響。2018 年，公司經營活動產生的現金流量淨額1.22 億元，銷售回款情況良好。公司2018 年業績穩健的原因主要有：電子焊接類設備及智能機器視覺檢測類設備銷售收入穩定增長；部分光電模組專用設備收穫銷售成果，形成新的利潤增長點；收到的軟件退税和政府補助同比增加，閒置資金的理財收益等。2019 年一季度預計歸屬於上市公司股東的淨利潤虧損700 萬元至1200 萬元，而上期同比盈利是2002.86 萬元。原因是：（1）受整體經濟環境的影響，電子整機裝聯設備下游企業對設備的更新需求減弱，新設備需求增量放緩，導致電子焊接類設備及智能機器視覺檢測類設備銷售訂單同比減少；（2）公司收到的增值税軟件退税金額同比大幅減少。
光電模組生產專用設備取得突破性進展，貢獻業績新增長點：公司光電設備主要有攝像頭模組、生物識別模組、3D 玻璃、3D 貼合、顯示屏模組等。2018 年，公司光電模組生產設備實現營業收入9006.91 萬元，年度增幅達689.62%。其中，生物識別模組生產設備和攝像頭模組生產設備表現突出，實現營業收入分別為1296.6 萬元和7342.98 萬元，同比增長分別為99.02%和645.5%。隨着屏下指紋、多攝像頭成為智能手機的創新主流，公司快速響應市場需求，研製並推出新技術，積極開拓光電業務市場。
面板市場新機遇，OLED 設備放量：摺疊屏手機的推出和普及顯著拉動OLED 顯示面板的需求，本土企業的巨大投資為國內OLED 面板製造設備上提供了發展機遇。公司突破了OLED 柔性屏相關3D 貼合設備開發瓶頸，完成了3D-Lami 貼合設備樣機生產，並在客户端進行驗證。據公司2019年4 月11 日公告披露，確認中標綿陽京東方第6 代AMOLED（柔性）生產線項目，項目中標總額為人民幣8120 萬元，佔2017 年營業收入的17%。 D-Lami 是模組段的“核心設備”，公司打破國外技術壟斷，OLED 設備將為公司業績帶來新的增量。
電子整機裝聯設備龍頭，新廠房有望提高公司產能：公司作為電子焊接行業的龍頭企業，市佔率達30%。2018 年，公司電子整機裝聯設備業務實現營業收入4.83 億元，其中電子焊接類設備實現營業收入4.19 億元，同比增長6.76%；智能機器視覺檢測設備實現營業收入6399.8 萬元，同比增長11.27%，公司該業務進入穩健發展階段。2018 年12 月，公司位於深圳寶安區的“高新技術研發中心”建成，將提升公司現有業務產能，有利於公司研發優勢的強化。
投資建議：我們預計2019-2021 年的EPS 為0.7 元、0.9 元和1.1 元，對應PE 為32、24、19 倍，維持“推薦”評級。
風險提示：電子整機裝聯業務增長空間受限；光電新業務拓展不及預期料。
