本报告导读:
融资改善+政策支持将推动基建延续上行趋势,公司为河南民营基建设计龙头将受益,且全产业链布局坚实推进。
投资要点:
维持增持。公m司Q 1营收/净利约2.56亿元(+35%)/0.47亿元(+3.7%),我们推测净利增速低于预期或因并表标的利润率较低等,下调预测2019/20 年EPS 为2.9/3.61 元(原3.02/3.92 元)增速32/25%,预测2021 年EPS 为4.33元增速20%;下调目标价至44.33 元,2019/20 年15.3/12.3 倍PE,增持。
净利率有所降低,经营现金流好转。1)毛利率45.2%基本持平上年同期,净利率18.2%(-5.4pct)因费用率提升等;3)期间费用率21.8%(+7.4pct),其中销售费用率2.8%(+0.8pct)/管理费用率16.1%(+4.8pct)因并表增加及研发投入增加/财务费用率2.9%(+1.8pct)因利息费用增加;4)经营净现金流-3991 万元(上年同期-8978 万元)因经营性回款增加;5)应收账款占总资产比42.5%(+8.9pct),资产负债率46.4%(+10.7pct)。
拓展主业且扩张省外,作为区域设计龙头受益基建反弹。1)公司主业由交通为主拓展至交通/市政/建筑/环境/能源五大支柱,能提供一站式工程技术服务;2)区域扩张基础扎实,省外6 大区域运营中心和海外多个派驻机构作用逐渐显现;3)战略合作伙伴增加(中铁十四局等)将在投融资和工程管理领域实现长期合作共赢;4)研发平台+信息化/数字化稳步推进,专利数量大幅增加;5)融资好转+政策支持推动基建反弹,且河南高速公路/市政建设空间高,公司为省内设计龙头且将充分受益;6)收购省煤炭院增强地下轨交等实力且标的2019 年全部并表增厚业绩。
催化剂:基建增速反弹、流动性延续宽松、订单高增长等
核心风险:基建增速回落、流动性紧缩、订单执行情况低于预期等
本報告導讀:
融資改善+政策支持將推動基建延續上行趨勢,公司為河南民營基建設計龍頭將受益,且全產業鏈佈局堅實推進。
投資要點:
維持增持。公m司Q 1營收/淨利約2.56億元(+35%)/0.47億元(+3.7%),我們推測淨利增速低於預期或因並表標的利潤率較低等,下調預測2019/20 年EPS 為2.9/3.61 元(原3.02/3.92 元)增速32/25%,預測2021 年EPS 為4.33元增速20%;下調目標價至44.33 元,2019/20 年15.3/12.3 倍PE,增持。
淨利率有所降低,經營現金流好轉。1)毛利率45.2%基本持平上年同期,淨利率18.2%(-5.4pct)因費用率提升等;3)期間費用率21.8%(+7.4pct),其中銷售費用率2.8%(+0.8pct)/管理費用率16.1%(+4.8pct)因並表增加及研發投入增加/財務費用率2.9%(+1.8pct)因利息費用增加;4)經營淨現金流-3991 萬元(上年同期-8978 萬元)因經營性回款增加;5)應收賬款佔總資產比42.5%(+8.9pct),資產負債率46.4%(+10.7pct)。
拓展主業且擴張省外,作為區域設計龍頭受益基建反彈。1)公司主業由交通為主拓展至交通/市政/建築/環境/能源五大支柱,能提供一站式工程技術服務;2)區域擴張基礎紮實,省外6 大區域運營中心和海外多個派駐機構作用逐漸顯現;3)戰略合作伙伴增加(中鐵十四局等)將在投融資和工程管理領域實現長期合作共贏;4)研發平臺+信息化/數字化穩步推進,專利數量大幅增加;5)融資好轉+政策支持推動基建反彈,且河南高速公路/市政建設空間高,公司為省內設計龍頭且將充分受益;6)收購省煤炭院增強地下軌交等實力且標的2019 年全部並表增厚業績。
催化劑:基建增速反彈、流動性延續寬鬆、訂單高增長等
核心風險:基建增速回落、流動性緊縮、訂單執行情況低於預期等