一、事件概述 4 月22 日，公司發佈2018 年年報，全年實現營業收入6.48 億元，同比增加14.33%；實現歸母淨利潤-2.53 億元，同比下降305.64%。一季度業績預告爲歸母淨利潤同比下降0%-30%，預計盈利2140 萬元至3058 萬元。 二、分析與判斷 營業收入穩定增長，商譽減值導致最終虧損 2018 年，公司全年實現營業收入6.48 億元，同比增加14.33%，主要原因爲光電集成產品和線纜組件產品保持穩定增長；實現歸母淨利潤-2.53 億元，同比下降305.64%，系全資子公司常康環保發生商譽減值5.08 億元所致。本年度期間費用率爲27.81%，基本與上年持平，其中研發費用增長12.32%，公司在研項目達到45 項。2018 年實現毛利率50.17%，較2017 年略有下降。一季度業績預告爲歸母淨利潤同比下降0%-30%，預計盈利2140 萬元至3058 萬元，主要原因爲常康環保受行業因素、外部環境和交付延遲的影響導致一季度業績大幅下降，並且由於2018年未通過高新技術企業認定而不再享受稅收優惠政策導致稅費提高。 組件和光電系統增長顯著，FC 光纖市場廣闊 公司主營光電組件、線纜、FC 光纖網絡通信系統和水處理設備等。核心業務爲光電組件和系統，2018 年板塊實現營收3.06 億元，同比增長23.01%，佔公司全部營業收入的比重爲47.16%，集中度較上年有所提高。電纜板塊實現營收2.29 億元，同比下降1.3pct，主要原因爲其他絕緣材料類電纜營收下降24.57%。報告期內，公司儲備的宇航用光電線纜及組件、新一代FC 光纖總線等技術成功應用於新型裝備中的光、電等傳輸系統，並形成訂單。公司在國內FC 總線領域處於技術前列，產品已成功列裝新一代機載、艦載及電子通信系統中，未來將有持續的市場增量。 出售低效資產，公司未來穩定增長可期 1 月12 日，公司公告擬將全資子公司常康環保100%股權轉讓給5 名自然人，待股權轉讓完成後，公司不再持有常康環保股權。公司於2016 年收購常康環保，2016年至2018 年業績承諾分別爲4800、5900、6700 萬元，但由於報告期內公司延遲交付部分訂單導致業績承諾僅完成3643 萬元，最終公司計提商譽減值損失5.08 億元。 本年度若無商譽減值和業績補償，公司可實現歸母淨利潤5600 萬元，同比減少54%，仍然下降的原因爲公司毛利率整體下降且稅費支出增多。我們預測，待轉讓交易完成後，公司有望重回增長軌道。 公司進行回購計劃，對於長期發展保持信心 2018 年12 月，公司披露回購計劃，擬回購不低於6000 萬元，不高於12000 萬元，預計可回購400 萬股至800 萬股，佔公司總股本的1.28%至2.56%。公司回購的股份將用於員工持股計劃或股權激勵計劃，回購方案和股權激勵計劃實施預期彰顯了公司對於長期穩定發展的信心。目前，回購計劃過半但由於處於年報披露敏感期仍未進行，預計未來三個月公司將擇機進行回購。 三、投資建議 公司以光電組件和系統、電纜爲主業，待剝離低效資產後，我們看好公司長期發展。 預計公司2019～2021 年EPS 分別爲0.47、0.58 和0.66 元，對應PE 爲25X、20X 和18X，可比公司平均估值32X，首次覆蓋，給予“推薦”評級。 四、風險提示 1、電纜板塊營收持續下降；2、毛利率持續下降