本報告導讀： “三駕馬車”戰略將進一步完善生態產業鏈佈局、增強整體競爭優勢，融資環境好轉疊加定增到位將保障公司業務順利推進。 投資要點： 維持增持。公司2018 年營收約23 億元（-0.2%）/淨利約3.9 億元（+36%）符合預期；2019Q1 業績預告淨利增速-17%~+1.6%；考慮2018 年信用緊對訂單承接有一定影響，略下調預測2019/20 年EPS 爲0.74/0.94 元（原0.75/1元）增速31/26%，預測2021 年EPS 爲1.15 元增速22%；考慮近期風險偏好抬升，上調目標價至16.88 元，2019/20 年22.8/18 倍PE，增持。 毛/淨利率提升，經營現金流大幅轉正。1）Q1-Q4 淨利爲0.12/1.34/0.63/1.79億元增速259/13/53/35%；2）毛利率34.3%（+7pct）因高權重的生態修復及生態文旅（合計超95%）毛利率均提升，淨利率16.8%（+4.5pct）；3）三費率11.1%（+3.8pct），管理費用率7%（+1.4pct）因研發人員及耗材投入增加/財務費用率4.1%（+2.4pct）因債券規模及融資成本增加；4）經營淨現金流1.6 元（上年同期-2 億元）因加強回款管理；5）應收賬款比總資產21.8%（-4.9pct）。 “三駕馬車”多點發力，資金充足保障業務。1）定位生態修復/生態文旅/生態產品戰略發展方向：①生態修復：佈局水/土等多種項目類型+大型礦山修復已落地+致力成爲礦山修復龍頭企業②生態文旅：深化產業鏈佈局/引進策略聯盟/形成較強的產業聚合能力③生態產品：木趣已銷往28 餘省50 餘城/推出新優生態植物；2）打造“研發/施工/投融資”三大核心業務平台，形成獨特完整的經營模式；3）研發優勢強：構建起四大核心技術體系，其中礦山修復/土地整理技術爲業內領先，水環境生態治理/水土流失防治等技術亦突出；4）Q1 社融等數據大幅好轉+政策支持民企融資，利於推動民企園林融資環境持續改善，疊加定增到位等將爲公司在手項目轉化及新籤業務提供堅實資金保障（在手貨幣資金14.5 億）。 催化劑：基建增速企穩回升，資金面持續寬鬆，PPP 模式邊際改善等 核心風險：訂單落地及推進不及預期，資金面緊縮，基建增速低迷等