核心观点
由于供给侧改革的长期影响,2017 年米村矿井关闭退出,未来教学二矿也将按计划退出,公司的煤炭产量将继续处于下降趋势.同时受安监政策的影响,公司安全生产费用明显上升,吨煤成本压力增加.预计公司 2019 年业绩难有好转,维持"增持"评级.
2018 年公司业绩大幅下滑 75.70%.2018 年公司营业收入 48.10 亿元,同比下降15.79%;归母净利润 1.52 亿元,同比下降 75.70%,EPS 0.15 元,符合业绩预告.
公司 2018 年业绩下滑的主要原因在于米村煤矿受政策影响关停,以及吨煤安全生产费用同比增长 37%.公司拟向全体股东每 10 股派现金股利 0.5 元(含税),分红率达到 33.3%,同时以资本公积金向全体股东每 10 股转增 2 股.
2018 年煤炭产销量继续下滑,均价同比增长 7%.2018 年公司实现原煤产量 812万吨,同比-11.83%;商品煤销量 834 万吨,同比-10.52%,产销量下滑主要由于17 年 11 月退出米村煤矿而减少产能 190 万吨.供给侧改革推进将对公司长期产能带来影响,未来教学二矿(45 万吨/年)也将按计划退出.公司 2018 年销售均价为 458.66 元/吨,同比+7.38%;单位销售成本为 266.39 元/吨,同比+22.16%;吨煤毛利约为 192 元,同比-8.03%.2019 年,公司计划生产原煤 777 万吨,发电2.2 亿千瓦时,预计营业总收入 41 亿元.
集团资产注入承诺还未履行完毕.2018 年由于国家煤炭产业政策的影响,郑煤集团仍保留的煤炭主业资产短期内难以达到整体上市条件,郑煤集团决定修改避免同业竞争的方案,延后完成承诺的最后期限.集团目前在产 4 座矿井,产量大致在300 万吨左右.若集团履行承诺,煤矿整体注入上市公司,公司的成长性将进一步打开.
风险因素:宏观经济增速波动,影响煤炭需求.供给政策持续放松,压制煤价上行.
投资建议:考虑公司产量有望继续下滑,单位成本压力明显增加,按照 2018 年的吨煤成本测算,对利润的长期影响或达-3 亿元,我们因此大幅下调公司 2019~2020年 EPS 预测至 0.14/0.17 元(原预测为 0.58/0.62 元),给予 2021 年 EPS 预测0.19 元.当前股价 4.03 元,对应 2019~2021 年 P/E29/24/21x.给予目标价 4.28元,对应 2019 年 P/B1.5x,维持公司"增持"评级.
核心觀點
由於供給側改革的長期影響,2017 年米村礦井關閉退出,未來教學二礦也將按計劃退出,公司的煤炭產量將繼續處於下降趨勢.同時受安監政策的影響,公司安全生產費用明顯上升,噸煤成本壓力增加.預計公司 2019 年業績難有好轉,維持"增持"評級.
2018 年公司業績大幅下滑 75.70%.2018 年公司營業收入 48.10 億元,同比下降15.79%;歸母淨利潤 1.52 億元,同比下降 75.70%,EPS 0.15 元,符合業績預告.
公司 2018 年業績下滑的主要原因在於米村煤礦受政策影響關停,以及噸煤安全生產費用同比增長 37%.公司擬向全體股東每 10 股派現金股利 0.5 元(含税),分紅率達到 33.3%,同時以資本公積金向全體股東每 10 股轉增 2 股.
2018 年煤炭產銷量繼續下滑,均價同比增長 7%.2018 年公司實現原煤產量 812萬噸,同比-11.83%;商品煤銷量 834 萬噸,同比-10.52%,產銷量下滑主要由於17 年 11 月退出米村煤礦而減少產能 190 萬噸.供給側改革推進將對公司長期產能帶來影響,未來教學二礦(45 萬噸/年)也將按計劃退出.公司 2018 年銷售均價為 458.66 元/噸,同比+7.38%;單位銷售成本為 266.39 元/噸,同比+22.16%;噸煤毛利約為 192 元,同比-8.03%.2019 年,公司計劃生產原煤 777 萬噸,發電2.2 億千瓦時,預計營業總收入 41 億元.
集團資產注入承諾還未履行完畢.2018 年由於國家煤炭產業政策的影響,鄭煤集團仍保留的煤炭主業資產短期內難以達到整體上市條件,鄭煤集團決定修改避免同業競爭的方案,延後完成承諾的最後期限.集團目前在產 4 座礦井,產量大致在300 萬噸左右.若集團履行承諾,煤礦整體注入上市公司,公司的成長性將進一步打開.
風險因素:宏觀經濟增速波動,影響煤炭需求.供給政策持續放鬆,壓制煤價上行.
投資建議:考慮公司產量有望繼續下滑,單位成本壓力明顯增加,按照 2018 年的噸煤成本測算,對利潤的長期影響或達-3 億元,我們因此大幅下調公司 2019~2020年 EPS 預測至 0.14/0.17 元(原預測為 0.58/0.62 元),給予 2021 年 EPS 預測0.19 元.當前股價 4.03 元,對應 2019~2021 年 P/E29/24/21x.給予目標價 4.28元,對應 2019 年 P/B1.5x,維持公司"增持"評級.
