事件：2018 年全年公司实现收入4.16 亿元，同比下降-26.94%；实现归母净0.18 亿元，同比下降80.45%。2019 年一季度公司实现收入3.29 亿元，同比增长151.01%；实现归母净利0.39 亿元，同比增长54.67%。

　　19Q1 收入恢复高增速。2018 年公司收入下滑主要受宏观经济和客户自身经营计划的调整影响，部分在实施项目推进不及预期。全年工业生产型物流系统业务实现收入3.50 亿元，占营收84.05%，毛利率31.24%，同比下降-3.35pct；运营维护业务实现收入0.65 亿元，占营收15.56%，毛利率53.23%，同比提高1.58pct。2018 年公司整体毛利率34.53%，同比下降2.24pct；销售费用和管理费用分别同比增长39.70%、9.72%，费用依旧有较大增幅；净利率4.17%，同比下降12.13pct，下滑明显。2018年公司经营性现金净流入1.50 亿元，去年同期为-7.15 万元，同比大幅增长，主要是公司继续加强应收账款回款管理及与供应商结算管理，同时新增业务订单大幅增长带来现金流入增加所致。2018 年研发投入0.43亿元，同比提高38.9%，占营收比例10.24%；研发人员265 人，同比提高37.3%，占公司总人数50.96%。2019 年第一季度营收同比大幅增加，主要受项目实施进度影响，完成的项目数量及金额规模均比上年同期增幅较大。

　　新增订单高速增长，行业分布更加多元化：2018 年全年公司烟草行业实现收入2.36 亿元，占比56.7%，非烟行业1.80 亿元，占比43.30 %，烟草行业及非烟行业收入规模较为均衡。2018 年公司新增订单12.56 亿元，同比增长74.52%，在综超、石化、电力、汽车等行业业务拓展均取得较大突破，并首次进入综超、石化、汽车、半导体等行业，取得了华润万家、中科炼化、比亚迪等大型项目订单，并获取一汽锡柴、村田五矿精密等新行业客户订单，实现零的突破，截至2018 年底仍有未确认收入订单16.80 亿元。2019 年第一季度公司营收结构中，烟草行业占比39.92%，新能源行业占比16.03%，其他行业占比44.05%，其他行业占比迅速提升，2018 年在非烟草和非新能源行业中零的突破取得了显著效果，截至2019 年3 月31 日，公司尚未确认收入订单（含税）金额16.30 亿元，对未来业绩起到有力的保障。

　　投资建议：预计2019-2021 年营收分别为9.28/12.61/16.86 亿元，预计2019-2021 年归母净利润分别为1.27/1.71/2.32 亿元，预计2019-2021 年EPS 分别为0.46/0.62/0.84 元，现价对应PE 分别为33/25/18 倍。维持“买入”评级。

　　风险提示：项目实施推进不及预期