2019Q1 公司收入/淨利潤同增17.71%/30.01%。小童裝持續高增，線上表現亮眼，一季度庫存清理改善公司運營狀況。未來線下開店拓展外延空間，店效有望持續增長；線上運營基礎不斷夯實。判斷未來公司將逐步釋放渠道調整、供應鏈改革和運營提效的效果。 2019Q1 公司收入/淨利潤同增17.71%/30.01%。2019Q1 公司實現收入/淨利潤3.58 億/4693 萬元，分別同增17.71%/30.01%，EPS 爲0.36 元。從盈利角度看，公司一季度毛利率下降4.32PCTs 至54.66%，主要系公司報告期內加大庫存清理力度，銷售折扣率降低所致。2019 年一季度公司銷售/管理費用率分別下降2.73/0.76PCTs 至32.77%/3.91%，主要系2019Q1 相比2018 同期少了諮詢項目涉及的費用影響；公司財務/研發費用率分別提升-0.28/0.27PCT 至-1.13%/1.89%。一季度庫存清理後公司資產減值損失減少62.68%至261 萬；政府補助提升公司其他收益約230 萬元，同時公司所得稅費用率下降0.75PCT，綜合導致公司淨利潤率提升1.24PCTs 至13.11%。 小童&線上保持高增，庫存清理改善公司運營狀況。拆分產品來看，2019Q1 公司小童裝收入持續高增，零售端同增40%左右，收入佔比提升至約20%；大童裝收入增長保持10%左右增長。拆分渠道來看，一季度公司線上收入同增近40%；線下收入同增10%+，一季度線下門店總數未有明顯增長，收入提升主要由同店增長及門店結構優化帶動。公司2019Q1 以打折促銷方式清理秋冬庫存，一季度存貨週轉天數相比2018 年末下降7 天至223.5 天；公司應收賬款週轉天數下降2.5 天至20.2 天；經營活動現金流淨額提升約220 萬元，整體運營狀況有所改善。 預計全年開店拓展外延空間，店效有望持續增長。根據公司經營規劃及最新跟蹤情況，我們預計2019 年公司全年新開門店數在150-200 家，全年預計淨增加門店100 家左右，新增門店以直營爲主，其中購物中心店比例望達到90%，門店面積進一步提升。同時，公司另一工作重點爲門店結構與產品結構調整，綜合一季度表現判斷，公司2019 年同店增幅望達到雙位數。線上預計繼續保持較快增長。綜合判斷，公司全年收入增速有望接近20%，伴隨公司費用節約業績有望實現20%+增長。 風險因素：市場競爭加劇；依賴單一品牌品類；募投項目收益不達預期。 投資建議：我國童裝行業仍處於景氣發展階段，公司作爲行業龍頭在上市後有望藉助行業紅利釋放迎來快速增長，判斷公司未來將逐步釋放渠道調整、供應鏈改革和運營提效的效果，夯實電商運營基礎，維持公司2019/2020/2021 年EPS 預測爲0.77/0.93/1.11 元，維持“增持”評級。