2018 年业绩增长6.30%，2019Q1 业绩预增50-80%
公司主营业务是湖南省3 座水电站，合计装机容量230MW；此外医院业务控股、参股5 所康复医院，床位合计1200 余个；养老业务主要开展社区养老与健康产业园项目。2018 年，公司营业收入2.67 亿元，同比增长9.09%；2019Q1，公司预告利润增长50-80%，达到2911.89-3494.27 万元，主因是来水量大增。
水电业务整体稳定，贡献扎实现金流
公司在手控股2 座水电站，参股1 座水电站，合计装机容量230MW，历年来折价幅度较小，提供扎实稳定的现金流。2018 年，公司控股上网电量8.48 亿千瓦时，控股平均利用小时数4990 小时，远高于湖南省平均的2795 小时。公司当年经营现金流净额1.10 亿元，达净利润的148%，业绩与现金流主要由水电业务贡献。
医院业务稳步布局，新设医院财务稳步好转
公司医院业务主要控股、参股5 家康复医院，为重症患者提供术后康复治疗。并表的4 家新医院2018 年逐步减亏，合计收入同比增长31.23%；参股49%的湘雅博爱医院近年来净利润稳定在约2000 万元，ROE 达13%。伴随新医院陆续进入业绩收获期，公司业绩有望呈现额外弹性。
养老业务空间广阔，社区养老快速布点
人口老龄化是我国的长期趋势，养老业务空间广阔，其中受制于大多数人口的支付能力，社区养老是可操作性相对较高的养老形式。公司已经在湖南省签约布局61 个社区，开展金科社区嵌入式小微养老机构的建设并正式投入运营，积极承接天心区居家养老服务、 望城区养老服务信息平台建设及运营等政府购买服务项目，探索启动健康生活、旅居、食药康养等增值业务。
首次覆盖给予“增持”评级
预计公司2019-2021 年收入2.81/2.91/3.02 亿元，归母净利润1.11/1.19/1.27亿元，对应动态PE 为39x/36x/34x，看好主营水电优质资产以及医院、养老业务投入前景，首次覆盖给予“增持”评级。合理估值10.06-10.28 元。
风险提示：
水电来水波动风险，电价下行风险，医院与养老业务布点与盈利低于预期
2018 年業績增長6.30%，2019Q1 業績預增50-80%
公司主營業務是湖南省3 座水電站，合計裝機容量230MW；此外醫院業務控股、參股5 所康復醫院，牀位合計1200 餘個；養老業務主要開展社區養老與健康產業園項目。2018 年，公司營業收入2.67 億元，同比增長9.09%；2019Q1，公司預告利潤增長50-80%，達到2911.89-3494.27 萬元，主因是來水量大增。
水電業務整體穩定，貢獻紮實現金流
公司在手控股2 座水電站，參股1 座水電站，合計裝機容量230MW，歷年來折價幅度較小，提供紮實穩定的現金流。2018 年，公司控股上網電量8.48 億千瓦時，控股平均利用小時數4990 小時，遠高於湖南省平均的2795 小時。公司當年經營現金流淨額1.10 億元，達淨利潤的148%，業績與現金流主要由水電業務貢獻。
醫院業務穩步佈局，新設醫院財務穩步好轉
公司醫院業務主要控股、參股5 家康復醫院，爲重症患者提供術後康復治療。並表的4 家新醫院2018 年逐步減虧，合計收入同比增長31.23%；參股49%的湘雅博愛醫院近年來淨利潤穩定在約2000 萬元，ROE 達13%。伴隨新醫院陸續進入業績收穫期，公司業績有望呈現額外彈性。
養老業務空間廣闊，社區養老快速布點
人口老齡化是我國的長期趨勢，養老業務空間廣闊，其中受制於大多數人口的支付能力，社區養老是可操作性相對較高的養老形式。公司已經在湖南省簽約佈局61 個社區，開展金科社區嵌入式小微養老機構的建設並正式投入運營，積極承接天心區居家養老服務、 望城區養老服務信息平臺建設及運營等政府購買服務項目，探索啓動健康生活、旅居、食藥康養等增值業務。
首次覆蓋給予“增持”評級
預計公司2019-2021 年收入2.81/2.91/3.02 億元，歸母淨利潤1.11/1.19/1.27億元，對應動態PE 爲39x/36x/34x，看好主營水電優質資產以及醫院、養老業務投入前景，首次覆蓋給予“增持”評級。合理估值10.06-10.28 元。
風險提示：
水電來水波動風險，電價下行風險，醫院與養老業務布點與盈利低於預期
