公司2018年实现营收11.69亿元，同比+25.08%，实现归母净利润7232万元，同比-11.79%；利润增长不及收入主要源于股权激励导致的费用率提升、政府补贴回落及递延所得税变动导致的实际税率增加。公司2019Q1实现营收2.32亿元，同比+16.51%；归母净利润1239万元，同比+76.81%，未来有望持续受益镜头高清化等持续增长，维持“增持”评级。
2018年实现营收增速25%，利润增长不及收入，19Q1改善。公司2018年实现营收11.69亿元，同比+25.08%；实现归母净利润7231.8万元，同比-11.79%，扣非归母净利润5369万元，同比+4.82%，其中18年毛利率提升0.71pcts至22.34%。利润增长不及收入主要源于：（1）研发、管理费用率提升，公司2018年管理费用同比大增65.59%达6514万元，主要系股权激励费用达2647万元研发投入9615万元，研发费用率同比+0.7pcts至8.23%。（2）政府补贴回落，公司2018年计入利润表的政府补贴共计797万元，金额仅为2017年的22%。（3）递延所得税变动导致的实际税率增加。公司2019Q1实现营收2.32亿元，同比+16.51%，增势放缓主要系下游安防整体增速放缓；实现归母净利润 1239万元，同比+76.81%，扣非净利润率+0.2pcts至4.8%，主要源于费用率下降。
安防类镜头稳定增长，非安防类激光产品、屏下指纹等迎增长。分业务来看，公司2018年安防/非安防类镜头营收分别10/1.4亿元，营收占比分别约86%/14%。（1）安防类业务：营收同比+25.79%，镜头销量同比+105%，平均ASP下滑至72元/台，主要系产品结构调整，中低端ASP的定焦镜头占比扩大所致；公司变焦镜头全球市占率达10.5%（高端安防变焦市占率高达77.8%），龙头地位稳固；客户来看，公司安防类镜头TOP5客户占比约80%，订单集中在海康威视、大华股份、宇视科技等下游大客户。展望2019年，我们预计安防行业仍有双位数增长，带动公司镜头业务保持20%以上增速。（2）非安防类业务：营收同比+18.96%，销量同比-11.5%，但ASP提升至41元/台，同时毛利率+2.89pcts至17.59%，主要系高端化战略下的产品结构调整。公司超短焦激光镜头2018年已实现稳定交付，投影视讯产品ASP 高于安防类镜头。我们看好激光电视的未来发展，其有望带动公司营收扩张。另外按照公告披露的信息，公司已于2019Q1实现手机光学屏下指纹镜头的大规模量产与交付，且在车载、消费等领域布局持续，非安防类产品探索持续。
募投项目持续顺利，有望2019Q2竣工验收并投产。公司募投项目持续推进，截止2019Q1末，工程技术研发中心、高端光电镜头产品智能制造基地项目完工进步进度分别为36.13%、22%，按计划将分别于2019年7月、2020年7月完工并逐步释放产能，突破产能瓶颈，为营收增长夯实基础。
风险因素：安防行业低迷；下游大客户不及预期；非安防类市场开拓不及预期。
投资建议：由于下游安防行业景气度回暖低于预期，我们基于年报调整公司2019-2020年EPS预测为0.68/0.9元（原为0.78/0.96元），给予2021年EPS预测1.06元，按照2019年50倍PE，给予目标价34元，维持“增持”评级。
公司2018年實現營收11.69億元，同比+25.08%，實現歸母淨利潤7232萬元，同比-11.79%；利潤增長不及收入主要源於股權激勵導致的費用率提升、政府補貼回落及遞延所得税變動導致的實際税率增加。公司2019Q1實現營收2.32億元，同比+16.51%；歸母淨利潤1239萬元，同比+76.81%，未來有望持續受益鏡頭高清化等持續增長，維持“增持”評級。
2018年實現營收增速25%，利潤增長不及收入，19Q1改善。公司2018年實現營收11.69億元，同比+25.08%；實現歸母淨利潤7231.8萬元，同比-11.79%，扣非歸母淨利潤5369萬元，同比+4.82%，其中18年毛利率提升0.71pcts至22.34%。利潤增長不及收入主要源於：（1）研發、管理費用率提升，公司2018年管理費用同比大增65.59%達6514萬元，主要系股權激勵費用達2647萬元研發投入9615萬元，研發費用率同比+0.7pcts至8.23%。（2）政府補貼回落，公司2018年計入利潤表的政府補貼共計797萬元，金額僅為2017年的22%。（3）遞延所得税變動導致的實際税率增加。公司2019Q1實現營收2.32億元，同比+16.51%，增勢放緩主要系下游安防整體增速放緩；實現歸母淨利潤 1239萬元，同比+76.81%，扣非淨利潤率+0.2pcts至4.8%，主要源於費用率下降。
安防類鏡頭穩定增長，非安防類激光產品、屏下指紋等迎增長。分業務來看，公司2018年安防/非安防類鏡頭營收分別10/1.4億元，營收佔比分別約86%/14%。（1）安防類業務：營收同比+25.79%，鏡頭銷量同比+105%，平均ASP下滑至72元/台，主要系產品結構調整，中低端ASP的定焦鏡頭佔比擴大所致；公司變焦鏡頭全球市佔率達10.5%（高端安防變焦市佔率高達77.8%），龍頭地位穩固；客户來看，公司安防類鏡頭TOP5客户佔比約80%，訂單集中在海康威視、大華股份、宇視科技等下游大客户。展望2019年，我們預計安防行業仍有雙位數增長，帶動公司鏡頭業務保持20%以上增速。（2）非安防類業務：營收同比+18.96%，銷量同比-11.5%，但ASP提升至41元/台，同時毛利率+2.89pcts至17.59%，主要系高端化戰略下的產品結構調整。公司超短焦激光鏡頭2018年已實現穩定交付，投影視訊產品ASP 高於安防類鏡頭。我們看好激光電視的未來發展，其有望帶動公司營收擴張。另外按照公告披露的信息，公司已於2019Q1實現手機光學屏下指紋鏡頭的大規模量產與交付，且在車載、消費等領域佈局持續，非安防類產品探索持續。
募投項目持續順利，有望2019Q2竣工驗收並投產。公司募投項目持續推進，截止2019Q1末，工程技術研發中心、高端光電鏡頭產品智能製造基地項目完工進步進度分別為36.13%、22%，按計劃將分別於2019年7月、2020年7月完工並逐步釋放產能，突破產能瓶頸，為營收增長夯實基礎。
風險因素：安防行業低迷；下游大客户不及預期；非安防類市場開拓不及預期。
投資建議：由於下游安防行業景氣度回暖低於預期，我們基於年報調整公司2019-2020年EPS預測為0.68/0.9元（原為0.78/0.96元），給予2021年EPS預測1.06元，按照2019年50倍PE，給予目標價34元，維持“增持”評級。
