業績總結：2019年第一季度，公司實現營業收入1.5億元，同比增長28.6%，歸母淨利潤3653.2 萬元，同比增長36.8%，超過之前一季度業績預告上限，也超過我們之前的預期。
光引發劑行業細分龍頭，具備原料優勢。公司是主要從事光引發劑、巰基化合物及其衍生物的研發、生產和銷售的企業，主要產品光引發劑907 在國內市場市佔率第一。公司擁有907 原料茴香硫醚規模化生產的實力，具備從原料到最終產品的全產業鏈生產能力，成本優勢和原材料保障優勢明顯。目前公司擁有兩個生產基地，分別在上虞和江西，分別生產光引發劑系列產品和巰基化合物及其衍生物系列產品，產能均為2000 噸。
三大因素帶來業績高增長。公司根據戰略規劃和安排逐項落實相關計劃，在保持市場供求相對穩定的情況下逐步提高了產品的銷售價格，同期相比，公司產品的價格有一定幅度的增長，銷量基本持平。其次，公司不斷改進提升產品的工藝、技術和品質，贏得了市場進一步的認可，巰基化合物部分儲備品種在下游市場得到有效的推廣和放量，成為公司新的利潤增長點。第三，匯兌損失減少，財務費用與去年同期相比降幅明顯。
投資5 億元建設內蒙一期專案，鞏固行業地位。公司在阿拉善建設2.9 萬噸光引發劑、醫藥中間體專案，該專案將於2019 年下半年建成投產，逐步釋放產能。該專案有利於未來公司擴大在光引發劑和醫藥中間體領域的產品門類，完善產業鏈條，提升核心競爭力。該專案將對公司未來三年的利潤增長產生巨大影響。
盈利預測與評級。暫不調整盈利預測，預計2019-2021 年EPS 分別為1.36 元、1.70 元、2.08 元，未來三年歸母淨利潤將保持23%的復合增長率，維持“買入”評級。
風險提示：環保風險，安全生產風險，市場風險，在建或擬建設專案進度及達產進度或不及預期的風險，行業新增產能過多的風險。
