公司2018 年实现营收50.07 亿元，归母净利润同比增长20.91%
4 月20 日，公司公布2018 年年报，2018 年实现营业收入50.07 亿元，同比减少1.43%。实现归母净利润1.75 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.33元，同比增长20.91%，实现扣非归母净利润1.46 亿元，同比增长12.93%。单季度拆分来看，4Q2018 营业收入同比减少2.88%，降幅小于3Q2018下降的3.33%。4Q2018 归母净利润同比增长18.16%，增幅大于3Q2018增长的8.08%。业绩符合预期。2018 年公司归母净利润显著增长的主要原因是期间费用率较上年下降0.50 个百分点。
2018 年毛利率上升0.07 个百分点，期间费用率下降0.50 个百分点
2018 年公司综合毛利率为20.15%，较上年上升0.07 个百分点。2018年公司期间费用率为15.60%，较上年下降0.50 个百分点，其中，销售/ 管理费用率分别为12.11%/ 3.43%，较上年分别下降0.24/ 0.29 个百分点。销售费用率下降主要系折旧费用及广告宣传费减少所致，管理费用率下降主要系人工成本减少所致。
主力门店具有区位优势，自有物业比重高
公司所属7 家经营门店基本位于北京市核心商圈或核心社区地带，中关村店、翠微店处于中关村创业大街和公主坟商圈升级改造规划重点区域。公司拥有自有物业建筑面积约19.4 万平方米，自有物业占比为48.2%，翠微店A 座、当代商城中关村店、甘家口百货及大成路店4 家主要门店为自有物业，较高的自有物业比重使公司具有较好的成本优势和抗风险能力。
上调盈利预测，维持“增持”评级
公司2017 年关闭亏损的清河店后，费用下降态势明显，2019 年以来，可选消费复苏力度显著增强，公司百货业务有望受益，我们上调对公司2019-2020 年EPS 的预测，分别为0.38 / 0.43 元（之前为0.36 / 0.39 元），新增对公司2021 年EPS 的预测为 0.46 元，公司当前PE（2019E）和PB（2019E）都显著低于近三年平均水平，维持“增持”评级。
风险提示：经营区域较为集中，中高端消费复苏未达预期。
公司2018 年實現營收50.07 億元，歸母淨利潤同比增長20.91%
4 月20 日，公司公佈2018 年年報，2018 年實現營業收入50.07 億元，同比減少1.43%。實現歸母淨利潤1.75 億元，摺合成全面攤薄EPS 為0.33元，同比增長20.91%，實現扣非歸母淨利潤1.46 億元，同比增長12.93%。單季度拆分來看，4Q2018 營業收入同比減少2.88%，降幅小於3Q2018下降的3.33%。4Q2018 歸母淨利潤同比增長18.16%，增幅大於3Q2018增長的8.08%。業績符合預期。2018 年公司歸母淨利潤顯著增長的主要原因是期間費用率較上年下降0.50 個百分點。
2018 年毛利率上升0.07 個百分點，期間費用率下降0.50 個百分點
2018 年公司綜合毛利率為20.15%，較上年上升0.07 個百分點。2018年公司期間費用率為15.60%，較上年下降0.50 個百分點，其中，銷售/ 管理費用率分別為12.11%/ 3.43%，較上年分別下降0.24/ 0.29 個百分點。銷售費用率下降主要系折舊費用及廣告宣傳費減少所致，管理費用率下降主要系人工成本減少所致。
主力門店具有區位優勢，自有物業比重高
公司所屬7 家經營門店基本位於北京市核心商圈或核心社區地帶，中關村店、翠微店處於中關村創業大街和公主墳商圈升級改造規劃重點區域。公司擁有自有物業建築面積約19.4 萬平方米，自有物業佔比為48.2%，翠微店A 座、當代商城中關村店、甘家口百貨及大成路店4 家主要門店為自有物業，較高的自有物業比重使公司具有較好的成本優勢和抗風險能力。
上調盈利預測，維持“增持”評級
公司2017 年關閉虧損的清河店後，費用下降態勢明顯，2019 年以來，可選消費復甦力度顯著增強，公司百貨業務有望受益，我們上調對公司2019-2020 年EPS 的預測，分別為0.38 / 0.43 元（之前為0.36 / 0.39 元），新增對公司2021 年EPS 的預測為 0.46 元，公司當前PE（2019E）和PB（2019E）都顯著低於近三年平均水平，維持“增持”評級。
風險提示：經營區域較為集中，中高端消費復甦未達預期。
