事件:4 月 18 日,省广集团(002400)发布 2018 年度报告.2018 年公司实现营业收入 121.15 亿元,同比增长 7.26%;实现归属于上市公司股东的净利润为 1.86 亿元,同比增长 200.49%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 1.23 亿元,同比增长 132.48%.
毛利率触底回升 由于数字营销进入门槛较低,近年来毛利率呈逐年下滑趋势.根据公司历年财报数据显示,广告行业毛利率从 15 年的 17.97%持续下滑到 17 年底的 12.21%.报告期内 18 年广告行业整体毛利率为 14.32%,同比回升 2.11%,有企稳的趋势.在大数据技术的支持下,公司提出了全新的TRCAS 消费者行为模型,把大数据技术的应用,融合到消费者决策旅程的五大关键环节,帮助客户推动数字化转型,构建数字时代的营销战略框架,此举或助公司在竞争激烈的广告行业大环境中提升毛利率.
商誉减值风险释放 经营性现金流改善明显 报告期内,公司商誉总值 21.3亿,剩余商誉 18.3 亿,已减值 3 亿.由于主要子公司均在 2017 年及以前完成业绩承诺,故 19 年商誉出现大幅减值概率低.公司 2018 年期间费用率为9.5%,同去年相比变化不大.营业成本 103.8 亿,同比增长 4.7%,低于营业收入 7.3%的增速,导致毛利率上升 2.1%.经营性现金流大幅上升 55.9%至5.5 亿.
客户资源雄厚 人才优势明显 经过多年发展,公司确立了以中型客户为支撑基础、大品牌客户为核心突破点的客户开发战略,并取得显著成果.在巩固既有核心客户合作基础上,不断实现增量核心客户的开发,实现客户波动风险的最小化.同时公司拥有完整的引进、培养、使用、激励专业人才的管理机制,加强人才获取与吸引力度,不断引进市场高端人才促进公司健康持续发展.
盈利预测:看好公司 GIMC 云平台的正式上线后,一系列标准化产品陆续投入商业运营,在大数据技术的赋能下,公司核心竞争力有望得到提升.我们估计公司 19/20/21 年 EPS 为 0.25、0.31 、0.38 元.对应市盈率16/13.2/10.4 倍,给予增持评级.
风险提示:市场竞争加剧风险、人才流失风险、资产减值风险.
事件:4 月 18 日,省廣集團(002400)發佈 2018 年度報告.2018 年公司實現營業收入 121.15 億元,同比增長 7.26%;實現歸屬於上市公司股東的淨利潤爲 1.86 億元,同比增長 200.49%;實現歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤爲 1.23 億元,同比增長 132.48%.
毛利率觸底回升 由於數字營銷進入門檻較低,近年來毛利率呈逐年下滑趨勢.根據公司歷年財報數據顯示,廣告行業毛利率從 15 年的 17.97%持續下滑到 17 年底的 12.21%.報告期內 18 年廣告行業整體毛利率爲 14.32%,同比回升 2.11%,有企穩的趨勢.在大數據技術的支持下,公司提出了全新的TRCAS 消費者行爲模型,把大數據技術的應用,融合到消費者決策旅程的五大關鍵環節,幫助客戶推動數字化轉型,構建數字時代的營銷戰略框架,此舉或助公司在競爭激烈的廣告行業大環境中提升毛利率.
商譽減值風險釋放 經營性現金流改善明顯 報告期內,公司商譽總值 21.3億,剩餘商譽 18.3 億,已減值 3 億.由於主要子公司均在 2017 年及以前完成業績承諾,故 19 年商譽出現大幅減值概率低.公司 2018 年期間費用率爲9.5%,同去年相比變化不大.營業成本 103.8 億,同比增長 4.7%,低於營業收入 7.3%的增速,導致毛利率上升 2.1%.經營性現金流大幅上升 55.9%至5.5 億.
客戶資源雄厚 人才優勢明顯 經過多年發展,公司確立了以中型客戶爲支撐基礎、大品牌客戶爲核心突破點的客戶開發戰略,並取得顯著成果.在鞏固既有核心客戶合作基礎上,不斷實現增量核心客戶的開發,實現客戶波動風險的最小化.同時公司擁有完整的引進、培養、使用、激勵專業人才的管理機制,加強人才獲取與吸引力度,不斷引進市場高端人才促進公司健康持續發展.
盈利預測:看好公司 GIMC 雲平臺的正式上線後,一系列標準化產品陸續投入商業運營,在大數據技術的賦能下,公司核心競爭力有望得到提升.我們估計公司 19/20/21 年 EPS 爲 0.25、0.31 、0.38 元.對應市盈率16/13.2/10.4 倍,給予增持評級.
風險提示:市場競爭加劇風險、人才流失風險、資產減值風險.
