事件 公司於2019 年4 月17 日發佈2019 年一季報，2019Q1 公司實現營業總收入1.51 億元，同比增長66%；實現歸母淨利3482 萬元，同比增長107%；實現扣非後歸母淨利2249 萬元，同比增長34%；實現經營活動現金流量淨額2814 萬元，同比增長874%。加權平均ROE 3.74%，同比上升1.95 個百分點。 簡評 風電回暖潮帶動公司業績水漲船高 公司此前在業績預告中披露，預計2019Q1 歸母淨利潤3300-3800萬元，此次一季報業績落在此前業績預告區間中。公司業績同比大幅增長，主要由於：①風電回暖訂單增加，使公司營收規模同比大增。②非經常性損益影響。報告期內公司非經常性損益1233萬元，同比增加1231 萬元。報告期內公司綜合毛利率38.7%，同比下滑0.4 個百分點；歸母淨利率23.1%，同比增加4.5 個百分點。 期間費用方面，報告期內公司銷售、管理+研發、財務費用分別爲946、1785、183 萬元，同比分別變化+51%、+104%、-41%；三項費用率分別爲6.27%、11.83%、1.21%，同比分別變化-0.65、+2.20、-2.19 個百分點。銷售費用增幅與公司營收增幅相匹配，管理+研發費用的大幅增長主要由於研發費用的大幅增長，報告期內公司研發費用632 萬元，同比擴大10 倍以上。 市場景氣之時，業績反轉之際 從風電行業景氣度來看，根據《關於積極推進風電、光伏發電無補貼平價上網有關工作的通知》，2021 年之後將執行風電平價上網，2019-2020 年將迎來風電搶裝潮，行業景氣改善；同時基於對海上風電及新能源的持續追求，海外訂單也在持續增長，根據維斯塔斯年報，其2018 年在手訂單15.6GW，同比增長36%；另一方面，從公司自身角度而言，2019 年西門子歌美颯整合影響徹底消失，公司訂單有望大幅飽滿，業績呈現反轉。 募投項目持續落地，加碼遊艇和車用複合材料 爲解決公司產能瓶頸，募投項目2018-2020 年陸續投產，年產十萬件汽車零部件項目完成徵地、廠房建設及關鍵設備的引進，而且在2018 年實現千萬級銷售收入的產出；大型非金屬模具及風電機艙罩項目已在鹽城落地，公司現有租賃廠房12000 平方，2018年完成兩套風電葉片模具、十套海上大型風電機艙罩產品的生產，後期在鹽城徵地100 餘畝，建設4 棟廠房，一方面滿足海上風電用大型非金屬模具和機艙罩產品的生產，一方面利用大豐港的交通運輸優勢佈局海外市場的產能需要，爲“兩海戰略”佈局。 公司引進擁有優勢技術和遊艇市場運作經驗的優秀團隊，與其共同註冊山東雙一遊艇有限公司，雙一科技控股70%，雙一遊艇擬引進先進生產設備30 餘臺（套）、船艇設計和生產專利技術43 項、船艇生產模具及相關配套設施18 套以及船艇的相關產品認證32 項，主要銷往美國、加拿大、澳大利亞、新西蘭等市場。項目建成後預計年可實現2000 臺套遊艇及配件的生產規模。公司持續加碼遊艇及車用複合材料，構築增長新動力。 我們預計公司2019-2020 年實現歸母淨利潤1.8、2.4 億，對應PE 分別爲14X、11X，維持買入評級。