事項： 公司於4 月11 日發佈年報：2018 年實現營收20.38 億元，同比增長26.41%；實現歸母淨利潤3.14 億元，同比增長26.05%；實現扣非淨利潤2.92 億元，同比增長29.53%。 評論： 業績快速增長，現金流改善明顯。下半年實現營收10.39 億元，同比增長13.43%，增速較上半年有所下降，預計爲源於業務結構主動優化，實際上，第四季度毛利率達到56.47%，爲上市以來歷史新高，同比提升5.56pct,環比提升13.65pct。2018 年，公司經營活動現金流入爲20.31 億元，同比增長32.34%；經營性淨現金流爲2.75 億元，同比大幅增長90.31%，較上年改善明顯。研發投入爲3.01 億元，佔營收的比重達到14.75%，研發費用爲2.32 億元，同比增長31.31%，研發費用資本化比例有所提升，主要爲新一代分佈式金融核心系統處於快速投入期。子公司方面，捷科智誠實現營收5.58 億元、實現淨利潤7748.39 萬元，保持穩健增長；聯創智融實現淨利潤2.26 億元，繼續保持較好勢頭。 多業務平衡增長，分佈式核心系統進入快速推進期，智能物聯迎來加速。公司確定了以金融科技、智能物聯爲兩大數字化戰略升級方向，各業務均實現穩步增長，空間值得期待。1）金融科技服務實現營收13.23 億元，同比增長25.39%，毛利率爲44.37%，維持在較高水平；3 月7 日，與螞蟻金服共同發佈新一代金融核心系統，對下一階段業務發展具有重要意義；近期中標天津銀行DevOps 項目，創造多個行業第一，是與螞蟻金服開拓金融科技市場又一重大里程碑，隨着與螞蟻金服合作不斷深入，及新一代分佈式核心系統加速推進，在城商行、農商行爲主的中小銀行市場有望開啓新一輪快速增長。2）智能終端信息化實現營收2.98 億元，同比增長45.10%，爲增速最快業務，毛利率爲39.67%；基於與華爲多年的緊密合作，公司成爲國內少有的具備了從芯片、主板、操作系統、雲、應用場景一體化物聯網開發整合能力的企業，推出了新一代AI 計算平台HiHope,與華爲已聯合發佈了Hikey960、Poplar 等4 款高性能AI 計算平台，將受益華爲IoT 戰略的推進及需求的釋放。4）智慧能源信息化實現營收1.92 億元，同比增長27.36%，主要細分市場客戶爲發電企業、電網企業、新能源企業等，能提供“物聯傳感”和“數據分析”前後端業務，將進一步受益電力物聯網政策推進。4）信息化營收爲1.73 億元，同比增長24.96%，後續供應鏈信息化與物聯網更多協同值得期待…… 投資建議：考慮公司較快的費用增長，及新業務較大的投入，我們下調公司2019 年-2020 年歸母淨利潤分別至4.13 億元、5.40 億元（下調前分別爲4.55億元、5.88 億元），我們預測公司2021 年歸母淨利潤爲6.87 億元，對應PE分別爲25 倍、19 倍、15 倍，參考可比公司及歷史估值，給予2019 年30 倍目標PE，對應目標價16.21 元，維持“推薦”評級。 風險提示：新業務擴展不達預期、商譽減值風險。