设计都会是一间总部位于新加坡的室内设计服务供应商及家俬零售商，主要业务分别为：（1）美国家俬销售、（2）家俬销售、及（3）室内设计。室内设计方面，公司目前以「SuMisura」品牌进行营销，作品受到业内人士认可并获得多个业内大奖。家俬销售业务方面，公司目前于新加坡经营七个销售点，其中 三个为「Marquis」品牌、两个为「OM」品牌及两个为「Lifestorey」品牌，并计划将于4Q19和4Q20开设「OM」品牌及「Lifestorey」品牌两个新销售点。公司自2005年起于美国以「Target Marketing Systems」、「TMS」、「Simple Living」及「Lifestorey」等品牌于美国市场出售，主要客户为电子商务销售平台。

中泰观点：

把握电商市场增长机遇，中美贸易战风险可控：根据灼识咨询，美国家俬网上销售额由2013年的105亿美元增至2017年的189亿美元，预计2017年至2022年仍保持强劲增长趋势，至2022年达338亿美元，2017-2022年复合年增长率达12.4%。我们认为线上家俬销售市场未来将会形成主流趋势，主要由于：（1）物业的需求上升推动家俬市场增长、（2）互联网购物平台渗透率增加、（3）预期人口增加及年薪上升。在中美贸易战的背景下，中国出口至美国的家俬产品将征10%关税，未来可能增至25%。但我们认为关税对公司影响不大，主要因为：（1）公司可以增加从中国以外的采购，以避免出现溢利大幅下跌、（2）公司可以轻微提价，将成本转嫁予消费者。

经营业绩方面：公司的总收入增长稳健，2016年至2018年分别为90.5百万、100.9百万、109.7百万坡元。公司主营收入来自美国家俬销售，达76.4百万坡元，占比为69.7%，主要受惠于营销力度加强和推出新产品。整体毛利按年逐步下跌，大致维持在30%以上，2016-2018年分别为33.7%、31.9%和30.9%，主要因为家俬 销售分部毛利率下降和毛利率较低美国家俬销售分部占比增加。公司的销售及分销开支大致稳定，分别占收益 总额约14.8%、13.1%及12.0%。

估值方面：按总股本20亿计算，对应公司市值为6.0-7.8亿港元，相比港股同行较低；对应18年市盈率为18.0-23.4，高于行业平均；发售后市净率为2.08-2.36，略低于行业平均水平。盈利能力方面，18年的ROE，ROA分别为22.7%和10.5%，高于行业平均水平。综合公司在行业地位，业绩情况与估值水平，我们给予其55分，评级为「中性」。

风险提示：（1）市场竞争加剧；（2）政策风险；（3）品牌声誉；（4）汇率风险