主营工程施工业务,深耕长三角地区
公司主要从事城市道路、桥梁、高架道路、轨道交道、污水处理、高速公路、房屋建筑等工程,并已向投资领域和房地产业拓展。公司业务发展区域目前立足于长三角区域,并逐渐向中西部扩展,目前大多数中标项目集中在杭州、台州、上海。公司已获得建设部颁发的多项资质证书,具有资质优势,且工程施工项目获取多项荣誉,在长三角地带的市政、公路施工市场建立了良好的信誉,在市政工程施工业务中获得了竞争优势。
订单持续创新高,订单转化收入有望提速
2018 年后,长三角一体化发展不断加速。2018 年11 月国家主席习近平发表主旨演讲,支持长江三角洲区域一体化发展并上升为国家战略。2018 年底,国家发改委密集批复长三角地区轨交项目,投资规模共计约7000 亿元。公司业务长期立足于长三角城市群,在长三角地区有拿单优势,有望受益于长三角一体化的加速发展,市政、公路、轨交订单迎来进一步增长。2022 年杭州将举办亚运会,需在亚运会前建设好完善基础设施,目前杭州地铁建设缺口达270 公里,投资规模约2000 亿元。公司在杭州地区轨交订单占比60%以上,轨交订单在未来两年有望继续增长。2018 年公司新签订单82.04 亿,其中77%为杭州订单。公司近几年收入增速明显低于订单增速,长三角一体化与杭州亚运会有望加速订单转化,预计2019、2020 年收入转化速度将有大幅提高,分别实现约50 亿、64 亿收入,分别同比增加约25%和29%。
一季度投资盈利有望大幅提升,实控人大比例增持均价2.89 元
通过2018 年公司业绩预告,我们预计2018 年陕国投.正灏71 号信托计划全年约亏损2.5-3 亿元。该信托计划规模有24 亿且带一定杠杆,公司占有62.5%的权益。随着2019 年股票市场行情转好,通过计算景林资产产品2019年一季度平均收益率,我们认为若股票市场保持一季度水平,2019 年该信托计划有望为公司盈利约2.5-3 亿元。2018-2019 年,公司实际控制人共增持4 亿市值股份,占总股本8.56%,增持平均价2.89 元,与公司股价现价相近。
投资建议:预计一季度业绩会大幅反转,给予公司“买入”评级长三角一体化建设和杭州2022 亚运会的举行将释放大量交通建设和基建需求,公司在长三角地带拿单优势明显,杭州轨交业务发展迅速,有望加速订单转化为收入。根据股票市场2019 年一季度表现,预计信托产品2019年有望为公司带来2.5-3 亿元利润,因此2019 年公司利润情况有望好转。我们预计2019Q1 公司将实现净利润约3 亿左右,业绩会有较大幅度反转。预计公司2018——2020 年EPS 为0.02、0.34、0.38 元/股,对应PE 为165、8 和8 倍。首次覆盖,给予公司“买入”评级。目标价3.73 元。
风险提示:固定资产投资增速下滑;项目推进不及预期;公司投资的信托计划收益情况会随股市出现较大波动。
主營工程施工業務,深耕長三角地區
公司主要從事城市道路、橋樑、高架道路、軌道交道、污水處理、高速公路、房屋建築等工程,並已向投資領域和房地產業拓展。公司業務發展區域目前立足於長三角區域,並逐漸向中西部擴展,目前大多數中標項目集中在杭州、台州、上海。公司已獲得建設部頒發的多項資質證書,具有資質優勢,且工程施工項目獲取多項榮譽,在長三角地帶的市政、公路施工市場建立了良好的信譽,在市政工程施工業務中獲得了競爭優勢。
訂單持續創新高,訂單轉化收入有望提速
2018 年後,長三角一體化發展不斷加速。2018 年11 月國家主席習近平發表主旨演講,支持長江三角洲區域一體化發展並上升爲國家戰略。2018 年底,國家發改委密集批覆長三角地區軌交項目,投資規模共計約7000 億元。公司業務長期立足於長三角城市羣,在長三角地區有拿單優勢,有望受益於長三角一體化的加速發展,市政、公路、軌交訂單迎來進一步增長。2022 年杭州將舉辦亞運會,需在亞運會前建設好完善基礎設施,目前杭州地鐵建設缺口達270 公里,投資規模約2000 億元。公司在杭州地區軌交訂單佔比60%以上,軌交訂單在未來兩年有望繼續增長。2018 年公司新簽訂單82.04 億,其中77%爲杭州訂單。公司近幾年收入增速明顯低於訂單增速,長三角一體化與杭州亞運會有望加速訂單轉化,預計2019、2020 年收入轉化速度將有大幅提高,分別實現約50 億、64 億收入,分別同比增加約25%和29%。
一季度投資盈利有望大幅提升,實控人大比例增持均價2.89 元
通過2018 年公司業績預告,我們預計2018 年陝國投.正灝71 號信託計劃全年約虧損2.5-3 億元。該信託計劃規模有24 億且帶一定槓桿,公司佔有62.5%的權益。隨着2019 年股票市場行情轉好,通過計算景林資產產品2019年一季度平均收益率,我們認爲若股票市場保持一季度水平,2019 年該信託計劃有望爲公司盈利約2.5-3 億元。2018-2019 年,公司實際控制人共增持4 億市值股份,佔總股本8.56%,增持平均價2.89 元,與公司股價現價相近。
投資建議:預計一季度業績會大幅反轉,給予公司“買入”評級長三角一體化建設和杭州2022 亞運會的舉行將釋放大量交通建設和基建需求,公司在長三角地帶拿單優勢明顯,杭州軌交業務發展迅速,有望加速訂單轉化爲收入。根據股票市場2019 年一季度表現,預計信託產品2019年有望爲公司帶來2.5-3 億元利潤,因此2019 年公司利潤情況有望好轉。我們預計2019Q1 公司將實現淨利潤約3 億左右,業績會有較大幅度反轉。預計公司2018——2020 年EPS 爲0.02、0.34、0.38 元/股,對應PE 爲165、8 和8 倍。首次覆蓋,給予公司“買入”評級。目標價3.73 元。
風險提示:固定資產投資增速下滑;項目推進不及預期;公司投資的信託計劃收益情況會隨股市出現較大波動。