文旅科技 是为客户提供园区策划设计、高科技游乐设备研发制造及工程代建等服务的综合供应商。公司大力实施“文化+旅游+科技”的产业发展战略，并积极将业务向产业链上下游延展。2015-2018Q3 营收分别为2.39/2.74/4.65/2.57 亿元，扣非归母净利分别为0.62/0.65/1.52/1.01 亿元，整体保持较快增速。其中园区策划设计及工程代建业务收入比重逐渐上升，2018Q3 合计占比达26.86%，业务模式产业链上下游的拓展延伸将进一步提升新签项目的规模，带动营收增加，同时也带动毛利率提升。
公司在短期和长期皆具看点。短期在手订单保障业绩发展，截至2018 年末，公司已签订合同及大型综合体项目的战略合作框架协议金额分别为6.90/17.20 亿元，预计该部分合同将于2019-2020 年履行完毕并产生收入。公司承诺在2018-2021 年度的扣非归母净利分别不低于1.69/1.8/1.98/2.15 亿元。长期，主题公园仍是朝阳行业，且主体化、高科技化趋势明显，带动高科技游乐设施制造行业发展。
自有IP 卡乐助公司斩获多笔大额订单。“卡乐”为公司自有IP，其主题公园较华侨城旗下的欢乐谷系列规模更小，但游乐设施科技含量较高，适合低线城市布局。卡乐主题公园以当地政府投资为主，公司将提供设计策划、游乐设备制造安装等一揽子服务。目前已签订的柳州、常德、永州卡乐项目合同金额分别为7.1/7.2/3.4 亿元，肇庆、东阳项目框架协议金额分别为10/7.2 亿元，为公司业绩增长提供有力保障。
与中山金马对比：1）主营业务：中山金马处于行业偏上游领域，专注室外大型游乐设施制造，与公司合作大于竞争。2）盈利能力：中山金马近三年因产能饱和致使营收放缓，分别为4.96/4.89/4.98 亿元，扣非归母净利为0.86/0.83/1.01 亿元。文旅科技盈利能力较强，主要系综合毛利率高且期间费用率低。3）创新能力：二者均为高新技术企业，注重研发投入持续创新。2018Q3 二者研发费率分别为15.85%和8.90%。
云南旅游将迎来有效协同。首先并购将有效促进云南旅游创新能力提升，改善公司传统园区体验模式单薄的现状，推动景区资源转型升级；其次文旅科技稳步增长的营收将推动云南旅游夯实主营业务，提升业绩表现；同时文旅科技也能依托上市平台推动自身发展，有效实现优势互补、协同共赢。
我们的观点：随着旅游业稳健成长及居民消费升级，我国主题公园行业快速扩张，推动游乐设施制造行业繁荣发展。作为高科技游乐设施制造行业的龙头企业之一，文旅科技立足于“文化+科技+旅游”理念，打造全产业链覆盖模式，且研发实力雄厚、核心竞争力突出、在手订单、上市平台及华侨城集团资源保障未来业务发展，盈利能力有望持续提升，建议积极关注。考虑增发及文旅科技19 年并表，预计18-20 年EPS 为0.48/0.27/0.29 元，4 月12 日股价对应PE 为16/29/27 倍，维持“审慎增持”评级。
风险提示：极端天气影响客流、产业政策风险、商誉减值风险、资金整合进度不及预期等
文旅科技 是為客户提供園區策劃設計、高科技遊樂設備研發製造及工程代建等服務的綜合供應商。公司大力實施“文化+旅遊+科技”的產業發展戰略，並積極將業務向產業鏈上下游延展。2015-2018Q3 營收分別為2.39/2.74/4.65/2.57 億元，扣非歸母淨利分別為0.62/0.65/1.52/1.01 億元，整體保持較快增速。其中園區策劃設計及工程代建業務收入比重逐漸上升，2018Q3 合計佔比達26.86%，業務模式產業鏈上下游的拓展延伸將進一步提升新籤項目的規模，帶動營收增加，同時也帶動毛利率提升。
公司在短期和長期皆具看點。短期在手訂單保障業績發展，截至2018 年末，公司已簽訂合同及大型綜合體項目的戰略合作框架協議金額分別為6.90/17.20 億元，預計該部分合同將於2019-2020 年履行完畢併產生收入。公司承諾在2018-2021 年度的扣非歸母淨利分別不低於1.69/1.8/1.98/2.15 億元。長期，主題公園仍是朝陽行業，且主體化、高科技化趨勢明顯，帶動高科技遊樂設施製造行業發展。
自有IP 卡樂助公司斬獲多筆大額訂單。“卡樂”為公司自有IP，其主題公園較華僑城旗下的歡樂谷系列規模更小，但遊樂設施科技含量較高，適合低線城市佈局。卡樂主題公園以當地政府投資為主，公司將提供設計策劃、遊樂設備製造安裝等一攬子服務。目前已簽訂的柳州、常德、永州卡樂項目合同金額分別為7.1/7.2/3.4 億元，肇慶、東陽項目框架協議金額分別為10/7.2 億元，為公司業績增長提供有力保障。
與中山金馬對比：1）主營業務：中山金馬處於行業偏上游領域，專注室外大型遊樂設施製造，與公司合作大於競爭。2）盈利能力：中山金馬近三年因產能飽和致使營收放緩，分別為4.96/4.89/4.98 億元，扣非歸母淨利為0.86/0.83/1.01 億元。文旅科技盈利能力較強，主要系綜合毛利率高且期間費用率低。3）創新能力：二者均為高新技術企業，注重研發投入持續創新。2018Q3 二者研發費率分別為15.85%和8.90%。
雲南旅遊將迎來有效協同。首先併購將有效促進雲南旅遊創新能力提升，改善公司傳統園區體驗模式單薄的現狀，推動景區資源轉型升級；其次文旅科技穩步增長的營收將推動雲南旅遊夯實主營業務，提升業績表現；同時文旅科技也能依託上市平臺推動自身發展，有效實現優勢互補、協同共贏。
我們的觀點：隨着旅遊業穩健成長及居民消費升級，我國主題公園行業快速擴張，推動遊樂設施製造行業繁榮發展。作為高科技遊樂設施製造行業的龍頭企業之一，文旅科技立足於“文化+科技+旅遊”理念，打造全產業鏈覆蓋模式，且研發實力雄厚、核心競爭力突出、在手訂單、上市平臺及華僑城集團資源保障未來業務發展，盈利能力有望持續提升，建議積極關注。考慮增發及文旅科技19 年並表，預計18-20 年EPS 為0.48/0.27/0.29 元，4 月12 日股價對應PE 為16/29/27 倍，維持“審慎增持”評級。
風險提示：極端天氣影響客流、產業政策風險、商譽減值風險、資金整合進度不及預期等
