事件
深圳能源发布2018 年年报，归母净利润同比下滑7.83%深圳能源电力发布2018 年年报，公司2018 年全年实现营业收入185.27 亿元，同比增长19.18%；实现归属于上市公司股东的净利润6.91 亿元，同比下滑7.83%。净资产收益率为3.22%，同比下降0.17 个百分点。
简评
发电业务回暖助力营收高增长，清洁能源装机稳健发展
公司主营业务包括电力、燃气、垃圾处理等，近年来电力营收占比约为85%左右。2018 年广东省电力供需形势稳健向好，叠加新增机组投运影响，公司实现上网电量342.18 亿千瓦时，同比上升18.08%。公司发电业务回暖明显，助力营收实现高增长。公司当前控股装机达1029.61 万千瓦，燃煤、燃气、水电、风电、光伏和垃圾焚烧发电装机分别为491.4 万、245 万、82.25 万、91.38万、97.08 万和22.5 万千瓦。公司清洁能源装机占比已达52.3%，风电及光伏装机围绕华东及内蒙古布局，保持稳健发展。
煤价高企推高营业成本，多重因素导致量增利减
公司发电业务业绩受煤炭价格波动影响较大。2018 年市场煤价保持高位运行，公司燃料成本端承压明显。我们测算显示2018 年公司火电度电燃料成本（含气电）达0.261 元/千瓦时，同比增加0.8 分钱。除此之外，市场化交易电量提升、财务费用上升及联营企业投资收益下降等多重因素共振，导致公司量增利减，利润同比下降。
加码布局清洁能源，多元化内生增长良好，维持“增持”评级
公司18 年新投产广西桂林及潮州潮安两个垃圾焚烧项目，新增处理能力2700 吨/天。公司当前在运垃圾焚烧发电处理能力约10550 吨/天，在建项目处理能力约14130 吨/天。垃圾焚烧有望成为公司未来业绩新的增长点。此外公司加快布局清洁能源建设，当前在建风电装机近百万千瓦。考虑到未来在建工程投运后公司风电规模有望实现跨越式增长，我们认为风电业务将成为公司电力盈利的重要支撑点，电源结构优化将推动公司电力业务可持续发展，有效降低煤价波动对公司业绩影响。
考虑到公司装机结构进一步优化及多元化布局下内生动力良好，我们预测2019-2021 年公司归母净利润分别为11.14、14.06 和18.69 亿元，对应EPS 分别为0.28 元、0.35 元和0.47，维持增持评级。
事件
深圳能源發佈2018 年年報，歸母淨利潤同比下滑7.83%深圳能源電力發佈2018 年年報，公司2018 年全年實現營業收入185.27 億元，同比增長19.18%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤6.91 億元，同比下滑7.83%。淨資產收益率爲3.22%，同比下降0.17 個百分點。
簡評
發電業務回暖助力營收高增長，清潔能源裝機穩健發展
公司主營業務包括電力、燃氣、垃圾處理等，近年來電力營收佔比約爲85%左右。2018 年廣東省電力供需形勢穩健向好，疊加新增機組投運影響，公司實現上網電量342.18 億千瓦時，同比上升18.08%。公司發電業務回暖明顯，助力營收實現高增長。公司當前控股裝機達1029.61 萬千瓦，燃煤、燃氣、水電、風電、光伏和垃圾焚燒發電裝機分別爲491.4 萬、245 萬、82.25 萬、91.38萬、97.08 萬和22.5 萬千瓦。公司清潔能源裝機佔比已達52.3%，風電及光伏裝機圍繞華東及內蒙古佈局，保持穩健發展。
煤價高企推高營業成本，多重因素導致量增利減
公司發電業務業績受煤炭價格波動影響較大。2018 年市場煤價保持高位運行，公司燃料成本端承壓明顯。我們測算顯示2018 年公司火電度電燃料成本（含氣電）達0.261 元/千瓦時，同比增加0.8 分錢。除此之外，市場化交易電量提升、財務費用上升及聯營企業投資收益下降等多重因素共振，導致公司量增利減，利潤同比下降。
加碼佈局清潔能源，多元化內生增長良好，維持“增持”評級
公司18 年新投產廣西桂林及潮州潮安兩個垃圾焚燒項目，新增處理能力2700 噸/天。公司當前在運垃圾焚燒發電處理能力約10550 噸/天，在建項目處理能力約14130 噸/天。垃圾焚燒有望成爲公司未來業績新的增長點。此外公司加快佈局清潔能源建設，當前在建風電裝機近百萬千瓦。考慮到未來在建工程投運後公司風電規模有望實現跨越式增長，我們認爲風電業務將成爲公司電力盈利的重要支撐點，電源結構優化將推動公司電力業務可持續發展，有效降低煤價波動對公司業績影響。
考慮到公司裝機結構進一步優化及多元化佈局下內生動力良好，我們預測2019-2021 年公司歸母淨利潤分別爲11.14、14.06 和18.69 億元，對應EPS 分別爲0.28 元、0.35 元和0.47，維持增持評級。
