投資要點： 事件：公司發佈2018 年年度報告，全年實現營收98.88 億，同增21.67%，實現歸母淨利潤3 億，同增10.47%，實現扣非4.23 億，同增55.11%； 營收和扣非增速亮眼，涉訴致歸母增速低於預期但無礙長遠發展。公司Q4 營收/歸母/扣非增速爲36%/-11%/139%，同比變化61pp/-29pp/93pp，環比變化9pp/-21pp/130pp，全年營收/歸母/扣非增速爲22%/10%/55%，同比分別變化29pp/-6pp/23pp，營收和扣非增速亮眼，歸母增速低於預期，系公司因地產子公司涉訴計提預計損失2.61 億歸入營業外支出，我們認爲公司當前專注於市政軌交領域，該次計提無礙整體長遠發展。同時少數股東損益-1.02 億，較上年的55 萬大幅減少，增厚歸母； 涉訴致淨利率下降，開發支出致現金流延續下滑。全年毛利率12.38%，同增2pp； 銷售/ 管理/ 財務費率爲0.11%/4.71%/1.32% ，分別變化-0.2pp/2.6pp（研發費2.81 億計入）/-0.5pp，期間費同增73%，費率5.89%同比提升1.8pp；減值/投資淨收益爲1616 萬/3713 萬，佔淨利潤比例8.2%/18.8%，佔比分別下滑21.1pp/提升7.6pp；涉訴致營業外支出2.64億、大幅同增2.6 億、所得稅率33.66%同增6.8pp 以及淨利率2%同減1.4pp；收付現比96%/77.4%，分別變化-13.7pp/0.5pp，經營現金流4.1億同減63%，系支付上海顓橋鎮保障房項目出讓款6.18 億所致；投資現金流淨額-5.2 億流出翻倍，系高鐵項目出資；負債率78.89%，同增2.1pp； 民企市政軌交翹楚，當前專注長三角/市政軌交市場，訂單充裕，主業增長迅猛，有望充分受益滬蘇杭三地軌交項目落地。公司擁有建築市政雙特資質，深耕上海市場二十餘載，系國內首家進行盾構施工的民企，軌交業務遍及18 座城市，現擁有盾構裝備35 臺，累計完成隧道盾構掘進超160km，位居民企前列。全年建築業中標132 億，對應當期收入的1.3 倍，其中軌交市政佔76%，包括杭州3/4/7 號線和蘇州6 號線等。期末在手訂單266億對應當期收入2.7 倍。報告期內建築/房產/新能源收入爲87.8 億/9.5億/1.4 億，同增28%/-14%/-1%；建築業務中軌交/市政/房建收入爲40.8億/34.9 億/12.1 億，同增41%/35%/12%；華東收入79.1 億同增43%，佔比提升12pp 至80%；2018H2 發改委新批7736 億地鐵，包括上海（2983億）、杭州（955 億）、蘇州（933 億），公司參與度較高將持續受益； 2018 年公司推出員工持股激勵計劃，已買入總股本4.41%，有望釋放活力； 盈利預測與投資評級：預計公司2019 年-2021 年實現營業收入分別爲108.04 億元、120.75 億、136.12 億元；歸母淨利潤分別爲3.77 億元、4.53 億元和5.35 億元；EPS 分別爲0.34 元、0.41 元和0.49 元，對應PE分別爲13.6X、11.35X 和9.6X。維持 “推薦”評級。 風險提示：1、項目進度不及預期；2、市場競爭風險；3、財務風險。