公司是中高端童裝領先品牌 公司旗下有中高端童裝品牌“Annil 安奈兒”，2015 年位居童裝品牌綜合市佔率第4 位。公司近年來業績增長穩健，2018 年營收和歸母淨利潤分別爲12.13 億元和0.83 億元，同比分別增長17.56%和21.08%。公司大股東持股比例較高，高管持股且2017 年實施股權激勵，確保管理層和股東利益一致。 　　國內童裝行業消費升級持續，行業發展潛力大、增速較高 國內童裝行業規模持續上升，截至2017 年童裝行業規模達1796 億元，同比增長14.32%，但與美、英、日等發達國家相比，我國童裝人均消費仍然較低，具有較大發展空間。隨着經濟發展、收入水平提升以及“80 後”“90 後”進入婚育高峰期，推動童裝市場消費升級。從競爭格局來看，我國童裝行業集中度持續提升，但與發達國家相比仍有提升空間。 　　看好公司未來業績持續增長 　　公司品牌定位中高端，符合童裝品牌消費升級趨勢。公司渠道佈局持續優化，購物中心以及直營店佔比持續提升，且渠道數量仍有較多提升空間。公司直營和加盟同店持續增長，終端零售能力持續提升，並且電商渠道增長較快，具有較大發展潛力。 　　盈利預測與投資評級 　　預計2019-2021 年EPS 分別爲0.82/1.02/1.23 元/股， 現價對應19年PE 估值爲25 倍，預計19 年淨利潤增速爲30.4%，如按19 年PEG 爲1 倍，對應19 年PE 爲30 倍，但考慮到公司渠道拓展具有一定不確定性，審慎起見給予公司合理19 年PE 估值27 倍，合理價值22.14 元，首次覆蓋給予“增持”評級。 　　風險提示 　　行業競爭加劇風險；依賴百貨商場銷售風險；依賴單一品牌品類風險。