事件 公司發佈2018 年年報，報告期內實現營收18.13 億元，同比增20%；歸屬於母公司淨利潤爲1.9 億元，同比增42.5%；扣非後歸母淨利潤1.65 億元，同比增60.7%；基本每股收益爲0.84 元 簡評 募投及併購項目帶來增量，主要產品產銷量持續增長 公司專注於有機顏料及中間體的研發、生產、銷售和服務，截至報告期末，公司共有50 多條顏料生產線，20 多條中間體生產線，高性能有機顏料及部分中間體在國內市場佔有率處於領先地位。 2018 年3 月，公司募投項目5000 噸環保型有機顏料正式投產，報告期內生產環保型有機顏料3653 噸。 2018 年5 月，公司現金受讓杭州弗沃德精細化工55%股權，截至報告期末，弗沃德共生產珠光顏料2173 噸。 上述項目的落地使得公司顏料產銷量進一步增長，報告期內，公司有機顏料總產能達到37300 噸，2018 年公司共實現顏料產量34502 噸，同比增7.3%；實現顏料銷量33015 噸，同比增2.3%。 環保趨嚴促中間體價格大幅上漲，公司產品價格傳導順暢 近年來，環保督查趨嚴，造成顏料上游中間體價格持續上漲，公司產品響應價格傳導順暢。報告期內，公司主要產品價格全線上漲：永固黃系列18 年均價55192 元/噸，同比增22.5%；立索爾紅系列18 年均價27441 元/噸，同比增18.6%；永固紅系列18 年均價72859 元/噸，同比增9.8%；色澱紅系列18 年均價33698 元/噸，同比增15.2%；喹吖啶酮系列18 年均價178961 元/噸，同比增14.45%。 由中間體到顏料價格傳導整體相對順暢，使得公司毛利率得以有效提升。報告期內，公司實現毛利率22.92%，同比+2.72pct；實現淨利率11.82%，同比+1.68pct。 期間費用有所上漲，費用率保持穩定 報告期內，公司發生銷售費用3186 萬元（同比+30.91%），費用率1.76%，主因營收增長及弗沃德並表所致；管理費用7835 萬元（同比+28.27%），費用率8.53%，主因人員工資增長及弗沃德並表所致；財務費用-213 萬元，主要因匯兌收益增加所致。 3000 噸高性能有機顏料帶來未來增量 報告期內，公司5000 噸環保型有機顏料已經投產，預計2019 年底將實現產能完全釋放。此外，募投項目3000 噸高性能有機顏料項目也有望在2019年底完成設備安裝進入試生產，公司顏料產銷量持續增長可期。 關注環保安全因素帶來的行業集中度提升，看好公司龍頭規模效應 有機顏料產品具備剛需屬性，目前國內消費的年複合增速保持在3%-5%的增長。隨着國內環保管控力度不斷增強，高能耗高污染的的有機顏料企業將不斷退出，行業集中度提升的大背景下規範化龍頭企業望顯著受益。此外，近期江蘇省內有關化工園區關閉的文件也帶來了一定的催化因素。顏料行業目前集中度仍較低，目前有機顏料產量在一萬噸以上的企業有10 家左右，產量在一千到一萬噸之間的企業約30 家，公司現有產能列行業第二。隨着環保、安全等因素帶來的催化，顏料行業整合正在進行中，待行業集中度進一步提升後公司的龍頭規模優勢也將逐步體現。我們預計公司2019-2021 年歸母淨利潤分別2.82、3.44 和4.2 億，對應PE 分別爲25 倍、20 倍和17 倍，維持“增持”評級。