2018 年业绩低于预期
信利国际公布2018 年收入同比下滑4.7%，主要因为智能手机业务收入同比下降13%。净利润同比增长17.8%至7,420 万港元，主要得益于2017 年低基数。管理层展现出对公司从智能手机模组供应商向面板制造商转型的决心。但我们认为汽车厂商竞争加剧可能影响公司盈利。维持中性评级。
发展趋势
1 月29 日信利光电A 股IPO 被证监会拒绝，主要因为法律诉讼的负面影响以及招股说明书中信息披露不完整。信利预计在6 个月后再次申报上市。
非智能手机业务：我们预计2019 年非智能手机板块收入将同比大幅增长21%。信利预计出货量增长将加速，主要考虑汕尾5G 工厂的产能支撑。受全球汽车市场疲弱影响，2019 年1 季度信利汽车显示器面临压力，但公司认为其影响有望被大尺寸汽车产品出货增长抵消。
智能手机业务：我们预计该业务2019 年销售额将增长5%，摄像头模组及2018 年指纹传感器模组分别同比增长36%和49%，主要因为屏下指纹传感器模组出货量增加且摄像头模组产品结构改善。公司认为2019 年48MP 及三摄模组的大规模生产将进一步带动摄像头模组均价提升5-10%。
盈利预测
我们将2019 年销售预期小幅提升3%。调整后，我们预计2019 年净收入将大幅增长420%，主要在于惠州工厂有望在2019 年扭亏，实现3,000 万港元利润，而2018 年亏损4.44 亿港元。
估值与建议
当前股价对应11.9 倍2019 年市盈率。我们重申中性评级和目标价1.5 港元（2.0%上涨空间），基于12.8 倍2019 年市盈率。
风险
面板良率和产能爬坡好于预期。
2018 年業績低於預期
信利國際公佈2018 年收入同比下滑4.7%，主要因爲智能手機業務收入同比下降13%。淨利潤同比增長17.8%至7,420 萬港元，主要得益於2017 年低基數。管理層展現出對公司從智能手機模組供應商向面板製造商轉型的決心。但我們認爲汽車廠商競爭加劇可能影響公司盈利。維持中性評級。
發展趨勢
1 月29 日信利光電A 股IPO 被證監會拒絕，主要因爲法律訴訟的負面影響以及招股說明書中信息披露不完整。信利預計在6 個月後再次申報上市。
非智能手機業務：我們預計2019 年非智能手機板塊收入將同比大幅增長21%。信利預計出貨量增長將加速，主要考慮汕尾5G 工廠的產能支撐。受全球汽車市場疲弱影響，2019 年1 季度信利汽車顯示器面臨壓力，但公司認爲其影響有望被大尺寸汽車產品出貨增長抵消。
智能手機業務：我們預計該業務2019 年銷售額將增長5%，攝像頭模組及2018 年指紋傳感器模組分別同比增長36%和49%，主要因爲屏下指紋傳感器模組出貨量增加且攝像頭模組產品結構改善。公司認爲2019 年48MP 及三攝模組的大規模生產將進一步帶動攝像頭模組均價提升5-10%。
盈利預測
我們將2019 年銷售預期小幅提升3%。調整後，我們預計2019 年淨收入將大幅增長420%，主要在於惠州工廠有望在2019 年扭虧，實現3,000 萬港元利潤，而2018 年虧損4.44 億港元。
估值與建議
當前股價對應11.9 倍2019 年市盈率。我們重申中性評級和目標價1.5 港元（2.0%上漲空間），基於12.8 倍2019 年市盈率。
風險
面板良率和產能爬坡好於預期。
