2018 年业绩符合快报及预期
美邦服饰公布2018 年业绩：收入76.77 亿元，同比增长18.6%；扭亏为盈录得归母净利润4,036 万元，对应每股净利润0.02 元。扣非净利1,269 万元同比亦扭亏（非经常性损益主要包括政府补助等）。期内公司不派息。业绩符合公司快报。4Q18 单季收入增长5%至21.3 亿元，扭亏实现微利22 万元，环比三季度有所改善。
渠道复苏，新品牌收入表现较为理想。按渠道，直营门店可比店铺收入增长7%，加盟收入增长33%，扭转了2017 年的跌势。按品牌， Metersbonwe 品牌收入增长13%；高端品牌ME&CITY 全年收入增长48%，较2017 年的21%进一步加速；童装品牌Moomoo及ME&CITY KIDS 收入增长24%，较2017 年的32%略有下滑。按产品，男装、女装、儿童服饰收入分别增长11%、31.6%、25.3%。按量价，公司收入增长主要靠量增带动（销售量增长19.3%）。
全年费用控制取得一定成效。毛利率同比下滑2.7ppt 至44.1%；全年销售管理费用率同比下滑4.8ppt 至39.3%。尽管资产减值损失数额仍相对较大（3.13 亿元，其中存货减值计提占期初存货账面余额的7.3%）但政府补助及华瑞银行带来的投资收益带动公司经营利润转正，净利润率同比增长5.2ppt 至0.5%。经营活动现金流由负转正至6.22 亿元，得益于扭亏及存货压力减轻。
发展趋势
2 月1 日公司公告计划非公开发行股份募资不超过15 亿元，用于品牌升级与产品供应链转型项目，具体投向主要包括新建直营门店、多元化品牌与智慧门店升级及信息技术管理系统改造。
盈利预测
考虑到公司处于盈亏平衡点较高的业绩弹性及近来品牌、产品、渠道及零售执行的升级，上调2019 年盈利预测27%到0.1 元，引入2020 年盈利预测0.13 元，对应同比增长493%、34%。
估值与建议
公司当前股价对应2019 年及2020 年33 倍及25 倍P/E。因盈利预测上调，提升目标价15%至3.42 元，对应2019 年1 倍P/S（因其仍处于薄利状态），隐含8.8%上涨空间；但考虑休闲服行业国内外品牌竞争格局激烈且公司盈利前景仍不明朗，维持中性评级。
风险
销售复苏及费用控制不及预期。
2018 年業績符合快報及預期
美邦服飾公佈2018 年業績：收入76.77 億元，同比增長18.6%；扭虧為盈錄得歸母淨利潤4,036 萬元，對應每股淨利潤0.02 元。扣非淨利1,269 萬元同比亦扭虧（非經常性損益主要包括政府補助等）。期內公司不派息。業績符合公司快報。4Q18 單季收入增長5%至21.3 億元，扭虧實現微利22 萬元，環比三季度有所改善。
渠道復甦，新品牌收入表現較為理想。按渠道，直營門店可比店鋪收入增長7%，加盟收入增長33%，扭轉了2017 年的跌勢。按品牌， Metersbonwe 品牌收入增長13%；高端品牌ME&CITY 全年收入增長48%，較2017 年的21%進一步加速；童裝品牌Moomoo及ME&CITY KIDS 收入增長24%，較2017 年的32%略有下滑。按產品，男裝、女裝、兒童服飾收入分別增長11%、31.6%、25.3%。按量價，公司收入增長主要靠量增帶動（銷售量增長19.3%）。
全年費用控制取得一定成效。毛利率同比下滑2.7ppt 至44.1%；全年銷售管理費用率同比下滑4.8ppt 至39.3%。儘管資產減值損失數額仍相對較大（3.13 億元，其中存貨減值計提佔期初存貨賬面餘額的7.3%）但政府補助及華瑞銀行帶來的投資收益帶動公司經營利潤轉正，淨利潤率同比增長5.2ppt 至0.5%。經營活動現金流由負轉正至6.22 億元，得益於扭虧及存貨壓力減輕。
發展趨勢
2 月1 日公司公告計劃非公開發行股份募資不超過15 億元，用於品牌升級與產品供應鏈轉型項目，具體投向主要包括新建直營門店、多元化品牌與智慧門店升級及信息技術管理系統改造。
盈利預測
考慮到公司處於盈虧平衡點較高的業績彈性及近來品牌、產品、渠道及零售執行的升級，上調2019 年盈利預測27%到0.1 元，引入2020 年盈利預測0.13 元，對應同比增長493%、34%。
估值與建議
公司當前股價對應2019 年及2020 年33 倍及25 倍P/E。因盈利預測上調，提升目標價15%至3.42 元，對應2019 年1 倍P/S（因其仍處於薄利狀態），隱含8.8%上漲空間；但考慮休閒服行業國內外品牌競爭格局激烈且公司盈利前景仍不明朗，維持中性評級。
風險
銷售復甦及費用控制不及預期。
