公司是活性豔蘭KN-R 龍頭，也是培南及克林黴系列龍頭。公司醫藥與染料雙主業並行，主要產品爲抗生素類、心血管類、降糖類等原料藥、精製化學品、製劑、染料及中間體。醫藥主要從事特色中間體、原料藥及相關製劑的生產與銷售，同時提供國際製藥CDMO/CMO 專業服務，產品涵蓋抗感染、心血管類、免疫類等多個領域，是克林黴素系列及培南系列龍頭。公司是活性豔蘭KN-R 行業龍頭，能夠實現關鍵中間體的自供，具備從最初的基礎化工原材料（如硫酸、硝酸、硫化鹼、溴素等）到最終產品 KN-R 的完整產業鏈的生產和供應能力。2018 年公司實現營業收入27.19 億元，同比增長17.74%；歸母扣非淨利潤6.05 億元，同比增長100.77%。 公司實現關鍵中間體自供，環保安全嚴要求下一體化生產受益明顯，有望通過關鍵中間體實現行業格局重塑。一體化已經成爲染料行業的大趨勢，國內龍頭染料企業均具備關鍵中間體的產能。染料關鍵中間體均存在生產尾廢處理難度大的問題，在全行業環保監管趨嚴的背景下，關鍵中間體的穩定供應能力將是染料企業的關鍵競爭力。在響水事件後，預計不具備環保處理能力的小型化工企業將陸續退出市場，具備染料關鍵中間體的染料企業將受益於上下游價格提升及市場份額的提升。公司染料板塊向上下游延伸產業鏈，形成以關鍵中間體溴氨酸爲核心，拓展系列化、集群化的產品線。通過對溴氨酸的控制，帶來對活性豔藍的控制。目前溴氨酸全球範圍內供不應求，報價達20 萬/噸，活性豔藍價格漲到19 萬/噸，預計未來價格仍將繼續上行。公司有新的在建項目，目前染料固定資產4 億，在建項目6.5 億，包括8000噸溴氨酸和其他染料產品在19 年陸續投產。新建的染料項目核心中間體也都是溴氨酸，並且由於國內其他企業沒有中間體配套，在染料領域受到很大供給衝擊，這些新的染料項目產品價格均較去年大幅上漲，公司通過控制中間體溴氨酸實現對現有染料品種和新建染料品種的絕對話語權，並且即使新投產產能，產品仍供不應求，價格仍將維持堅挺。 投資建議。隨着公司染料產品價格的上漲及關鍵中間體的產能的陸續釋放，公司染料板塊未來幾年預計都將實現高速增長，預計2019-21 年歸母淨利潤分別爲12.19/18.02/22.69 億元，EPS 分別爲0.75/1.11/1.40 元。首次覆蓋給予“買入”評級，目標價12.69 元。 風險提示：環保安全嚴格致新產能投放推遲、其他企業新增產能致價格下降。