投资要点：
事件：公司发布2018 年年度报告，全年实现营收3.97 亿，同增3.97%，实现归母净利润0.35 亿，同增1.89%，实现扣非归母0.12 亿，同减49.87%；
绿色建筑创新实践领军企业，2 条业务主线齐头并进、协同效应强。公司深耕绿色建筑领域近20 载，拥有城乡规划、设计、监理、咨询等甲级资质，技术积累创新和实证能力优势突出，累计承担国家各级课题100 多项、参编100 多项各级标规、完成100 多个国家级示范工程、拥有专利80 项和计算机软件著作权20 项，与伯克利清华等国内外知名机构建立研究中心开展广泛合作。当前公司明确了绿色生态（城市规划、建筑设计、EPC等）和绿色人居（公信服务和绿色建筑咨询）2 条业务链，有望增强业务协同效应，报告期内多业务组合服务模式经强化后收入占比已达到16%。
高毛利公信咨询业务增速较快，EPC 类订单充沛有力支撑业绩，中标雄安项目扩大市场影响力。报告期内设计/公信/规划/咨询/EPC 管理收入为1.06 亿（+3%）/1.04 亿（+12%）/0.76 亿（-19%）/0.52 亿（+11%）/0.33亿（新增），毛利率为39.75%（+0.2pp）/49.62%（+0.4pp）/40.98%（+0.9pp）/42.49%（+0.6pp）/24.08%，其中绿色建筑咨询业务经与其他业务融合提高竞争力后扭转了近年下滑趋势，公信得益于监理雄安实验室开拓新市场取得稳健增长。分地区看，华南/华东/华北收入为2.93 亿（-2%）/0.4亿（+55%）/0.4 亿（+50%），合计占比94%，公司连续两年开拓EPC 类业务实现突破，累计中标超10 亿合同，报告期内中标雄安商务服务中心全过程工程咨询服务项目（1.89 亿）有助于公司进一步扩大市场影响力；
业绩增速回落，加大前期投入致费率增加、盈利能力下滑、现金流回落、负债率增加，后期有望收获丰厚业绩。报告期内营收/归母增速为3.97%（-6.4pp）/1.89%（-5.9pp），增速回落系新市场、平台开发、子公司的前期投入较大，未来布局成熟和在手充裕订单释放有望致业绩提速。毛利率38.24%（+0.2pp），销售/管理/财务/期间费率为14.47%（+2.1pp）/14.88%（+2.7pp）/0.76%（-0.2pp）/30.11%（+4.6pp），销售费提升系市场开拓，管理费提升系业务规模扩大、研发费大幅同增55%；营业外收入1426 万同增1.9 倍，系政府补助增加； 净利率8.32%（-0.6pp）； 收付现比为108.37%（+11pp）/72.26%（+34pp），经营现金流0.43 亿同减56%，系采购、薪酬、工程款等支出增加；负债率47.6%，同增8.4pp、环减3.1pp；
盈利预测与投资评级：预计公司2019 年-2021 年实现营业收入分别为4.98亿元、6.11 亿、7.35 亿元；归母净利润分别为0.42 亿元、0.51 亿元和0.6 亿元；EPS 分别为0.29 元、0.35 元和0.41 元，对应PE 分别为92X、75.8X 和64.5X。首次覆盖，给予 “中性”评级。
风险提示：1、订单执行不及预期；2、市场开拓风险；3、财务风险。
投資要點：
事件：公司發佈2018 年年度報告，全年實現營收3.97 億，同增3.97%，實現歸母淨利潤0.35 億，同增1.89%，實現扣非歸母0.12 億，同減49.87%；
綠色建築創新實踐領軍企業，2 條業務主線齊頭並進、協同效應強。公司深耕綠色建築領域近20 載，擁有城鄉規劃、設計、監理、諮詢等甲級資質，技術積累創新和實證能力優勢突出，累計承擔國家各級課題100 多項、參編100 多項各級標規、完成100 多個國家級示範工程、擁有專利80 項和計算機軟件著作權20 項，與伯克利清華等國內外知名機構建立研究中心開展廣泛合作。當前公司明確了綠色生態（城市規劃、建築設計、EPC等）和綠色人居（公信服務和綠色建築諮詢）2 條業務鏈，有望增強業務協同效應，報告期內多業務組合服務模式經強化後收入佔比已達到16%。
高毛利公信諮詢業務增速較快，EPC 類訂單充沛有力支撐業績，中標雄安項目擴大市場影響力。報告期內設計/公信/規劃/諮詢/EPC 管理收入爲1.06 億（+3%）/1.04 億（+12%）/0.76 億（-19%）/0.52 億（+11%）/0.33億（新增），毛利率爲39.75%（+0.2pp）/49.62%（+0.4pp）/40.98%（+0.9pp）/42.49%（+0.6pp）/24.08%，其中綠色建築諮詢業務經與其他業務融合提高競爭力後扭轉了近年下滑趨勢，公信得益於監理雄安實驗室開拓新市場取得穩健增長。分地區看，華南/華東/華北收入爲2.93 億（-2%）/0.4億（+55%）/0.4 億（+50%），合計佔比94%，公司連續兩年開拓EPC 類業務實現突破，累計中標超10 億合同，報告期內中標雄安商務服務中心全過程工程諮詢服務項目（1.89 億）有助於公司進一步擴大市場影響力；
業績增速回落，加大前期投入致費率增加、盈利能力下滑、現金流回落、負債率增加，後期有望收穫豐厚業績。報告期內營收/歸母增速爲3.97%（-6.4pp）/1.89%（-5.9pp），增速回落系新市場、平臺開發、子公司的前期投入較大，未來佈局成熟和在手充裕訂單釋放有望致業績提速。毛利率38.24%（+0.2pp），銷售/管理/財務/期間費率爲14.47%（+2.1pp）/14.88%（+2.7pp）/0.76%（-0.2pp）/30.11%（+4.6pp），銷售費提升系市場開拓，管理費提升系業務規模擴大、研發費大幅同增55%；營業外收入1426 萬同增1.9 倍，系政府補助增加； 淨利率8.32%（-0.6pp）； 收付現比爲108.37%（+11pp）/72.26%（+34pp），經營現金流0.43 億同減56%，系採購、薪酬、工程款等支出增加；負債率47.6%，同增8.4pp、環減3.1pp；
盈利預測與投資評級：預計公司2019 年-2021 年實現營業收入分別爲4.98億元、6.11 億、7.35 億元；歸母淨利潤分別爲0.42 億元、0.51 億元和0.6 億元；EPS 分別爲0.29 元、0.35 元和0.41 元，對應PE 分別爲92X、75.8X 和64.5X。首次覆蓋，給予 “中性”評級。
風險提示：1、訂單執行不及預期；2、市場開拓風險；3、財務風險。
