预测盈利同比增长12-17%
我们预计公司2018 年全年净利润同比增长12-17%。
关注要点
预计下半年经营好于上半年,主要由于纯销业务占比提高。2018年上半年,国控广东收入同比降7%,净利润同比降25%;主要由于广东两票制于18 年二季度执行所致,调拨业务下滑较大;国控广西收入同比增0.6%,净利润同比增8%。2018 年上半年,纯销业务收入同比增4-5%。2018 年1-3 季度,公司调拨业务收入占公司分销业务不到20%,我们预计18 年全年调拨业务收入有望减少20 亿左右。此外,公司一直在分销业务股权内部重组,公司计划将两广地区二线子公司放于国控广东和国控广西两个省级平台。
我们预计零售业务收入增长为7-10%。2018 年上半年,零售业务收入增长7%,我们预计全年将维持该趋势,主要来自于公司内生增长。2018 年上半年,零售业务净利润率为2.7%,同比提升0.6个百分点,主要由于毛利率提升和子公司少数股东股权收回。公司于2018 年6 月正式引入沃博联作为战略股东,公司对国大药房持股比例从100%降至60%,我们认为长期来看公司有望借鉴外资优势,实现技术、管理、商业模式的创新发展,打造行业内领先的零售特色体系。
我们现代制药预计贡献投资收益同比增长38%。根据现代制药业绩快报公告,2018 年现代制药预计实现归母净利润7.11 亿元,我们预计现代制药有望贡献投资收益1.11 亿元(vs2017 年0.80 亿元)。
估值与建议
维持2018/2019 年每股盈利预测2.80/3.10 元,引入2020 年每股盈利预测3.54 元,对应2017-2020 年复合增长13%。
当前股价对应2019/2020 年P/E 为14x/12x。考虑公司业务稳健,维持推荐评级,维持我们目标价56.6 元,对应2019/2020 P/E 为18x/16x,仍有29%的上涨空间。
风险
带量采购降价压力,新业务拓展不及预期
預測盈利同比增長12-17%
我們預計公司2018 年全年淨利潤同比增長12-17%。
關注要點
預計下半年經營好於上半年,主要由於純銷業務佔比提高。2018年上半年,國控廣東收入同比降7%,淨利潤同比降25%;主要由於廣東兩票制於18 年二季度執行所致,調撥業務下滑較大;國控廣西收入同比增0.6%,淨利潤同比增8%。2018 年上半年,純銷業務收入同比增4-5%。2018 年1-3 季度,公司調撥業務收入佔公司分銷業務不到20%,我們預計18 年全年調撥業務收入有望減少20 億左右。此外,公司一直在分銷業務股權內部重組,公司計劃將兩廣地區二線子公司放於國控廣東和國控廣西兩個省級平臺。
我們預計零售業務收入增長爲7-10%。2018 年上半年,零售業務收入增長7%,我們預計全年將維持該趨勢,主要來自於公司內生增長。2018 年上半年,零售業務淨利潤率爲2.7%,同比提升0.6個百分點,主要由於毛利率提升和子公司少數股東股權收回。公司於2018 年6 月正式引入沃博聯作爲戰略股東,公司對國大藥房持股比例從100%降至60%,我們認爲長期來看公司有望借鑑外資優勢,實現技術、管理、商業模式的創新發展,打造行業內領先的零售特色體系。
我們現代製藥預計貢獻投資收益同比增長38%。根據現代製藥業績快報公告,2018 年現代製藥預計實現歸母淨利潤7.11 億元,我們預計現代製藥有望貢獻投資收益1.11 億元(vs2017 年0.80 億元)。
估值與建議
維持2018/2019 年每股盈利預測2.80/3.10 元,引入2020 年每股盈利預測3.54 元,對應2017-2020 年複合增長13%。
當前股價對應2019/2020 年P/E 爲14x/12x。考慮公司業務穩健,維持推薦評級,維持我們目標價56.6 元,對應2019/2020 P/E 爲18x/16x,仍有29%的上漲空間。
風險
帶量採購降價壓力,新業務拓展不及預期